По состоянию на 6 августа 2025 года, обращаемое предложение USDe превысило 9,4 миллиарда долларов, за короткий срок увеличившись более чем на 75%, что не только позволило ему обойти таких конкурентов, как FDUSD и DAI, но и стать третьим по рыночной капитализации стейблкоином в мире, уступая лишь USDT и USDC. Эта веха обозначает значительное изменение в структуре рынка стейблкоинов и подчеркивает прорывные достижения инновационных механизмов децентрализованных финансов (DeFi).
!
##Что такое USDe? Новая парадигма стейблкоина, не зависящая от банковских резервов.
USDe — это синтетический долларовый стейблкоин, выпущенный Ethena Labs. Он отвергает традиционную модель стейблкоинов, основанную на банковских резервах или государственных облигациях, и вместо этого использует полностью ончейн, криптографически нативный механизм для поддержания привязки 1:1 к доллару. Основные принципы его работы можно обобщить в следующих двух пунктах:
Дельта нейтральная хеджирующая стратегия: когда пользователь вносит ETH или BTC в качестве залога, Ethena одновременно удерживает длинную позицию на спотовом рынке и открывает эквивалентную короткую позицию на рынке бессрочных фьючерсов. Независимо от того, растет или падает рынок, прибыль и убытки длинной и короткой позиции компенсируют друг друга, обеспечивая стабильность базовой стоимости.
Прибыль от арбитража по ставке финансирования: на бычьем рынке бессрочные контракты обычно имеют положительную ставку финансирования, и короткие позиции продолжают получать доход от ставки. Эта прибыль становится источником дохода для держателей USDe, без необходимости полагаться на распределение процентов.
Этот дизайн позволяет USDe сохранять стабильность цены и иметь свойства "родного дохода". Пользователи могут ставить USDe в качестве sUSDe и получать среднюю годовую доходность 8,85% - 19% на таких протоколах, как Aave, Pendle, что значительно выше традиционных финансовых ставок.
##Взрывной рост: совместное воздействие политических пробелов и рыночного спроса
Восхождение USDe не является случайным, а является результатом взаимодействия регуляторной среды и рыночной динамики:
Неожиданный эффект закона GENIUS: закон GENIUS, принятый в США в июле, запрещает эмитентам стейблкоинов "прямые выплаты процентов" держателям, но USDe обходит это ограничение через доходность от стейкинга и арбитраж по ставкам. После вступления закона в силу его объем увеличился на 70%, и соучредитель Artemis Энтони Им назвал это "победителем в регуляторной дыре".
Спрос на защиту капиталовложений на фоне слабости альткойнов: с учетом колебаний и коррекции основных криптовалют в июле, значительные средства переключились на активы с стабильной доходностью. Высокий APY USDe стал предпочтительным выбором для инвесторов, сочетающих защиту и доходность, что привело к резкому росту его TVL (общая заблокированная стоимость) до 9,46 миллиарда долларов, что ставит его на шестое место среди протоколов DeFi.
Мультичейновая экспансия и интеграция экосистемы: USDe уже расширился до 24 блокчейнов, включая Ethereum, Solana, TON, и глубоко интегрирован в такие основные протоколы, как Curve, Aave, Uniswap V3.
Риски нельзя игнорировать: уязвимость моделей и изменения в регулировании
Несмотря на стремительный рост, USDe все еще сталкивается с тремя вызовами:
Риск зависимости от рыночной среды: Дельта-нейтральная стратегия показывает отличные результаты на бычьем рынке, но на медвежьем рынке ставка финансирования может стать отрицательной или равной нулю, что приведет к исчерпанию доходов. Если цена залога (например, ETH) резко упадет, в экстремальных условиях это даже может вызвать кризис ликвидации.
Умные контракты и риски ликвидности: хеджирование производных инструментов зависит от ликвидности биржи, если произойдёт хакерская атака, сбой платформы или недостаточная глубина рынка, стабильность привязки USDe будет под угрозой.
Долгосрочная игра на регулирование: хотя USDe избегает ограничений закона GENIUS благодаря ставочным доходам, глобальная регуляторная структура стейблкоинов все еще находится в процессе evolution. Если в будущем США ограничат "косвенные доходные" стейблкоины, их рост может быть подавлен.
##Будущее: от инфраструктуры DeFi до компонентов финансовой системы
Основываясь на текущей траектории развития, будущее эволюции USDe может развиваться в трех направлениях:
Расширение кросс-чейн сценариев и сотрудничество с учреждениями: Ethena планирует подключить больше Layer2 сетей и углубить сотрудничество с фондом BUIDL от BlackRock, Anchorage Digital и другими учреждениями, чтобы повысить доверие и привлечь традиционный капитал.
Обновление механизма доходности и децентрализация управления: Протокол планирует внедрить новые финансовые инструменты (такие как свопы процентных ставок) для оптимизации хеджинговой модели, одновременно постепенно передавая контроль сообществу через токены управления ENA, повышая устойчивость к цензуре.
Конкуренция с традиционными финансами: с появлением таких институтов, как BlackRock и Ant Group, которые занимаются стейблкоинами, на рынок выйдут продукты с соблюдением норм и доходностью. USDe необходимо продемонстрировать свою устойчивость к волатильности, кроме преимущества доходности, чтобы сохранить свою долю на рынке.
Восхождение USDe – это не только успех токена, но и раскрытие парадигмы перехода стейблкоинов от "платежного инструмента" к "доходному активу". Его механизм хеджирования на блокчейне предоставляет DeFi долларовое решение, не зависящее от традиционных банков, в то время как пространство для регуляторного арбитража подчеркивает жесткий спрос на доходность на рынке. Несмотря на необходимость преодоления долгосрочных вызовов в области рисков и соблюдения норм, USDe, как первый синтетический актив, вошедший в Top3 стейблкоинов, уже оставил ключевые заметки для следующего поколения финансовой инфраструктуры.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Что такое USDe? Глубокий анализ механизма и перспектив третьего по величине стейблкоина.
По состоянию на 6 августа 2025 года, обращаемое предложение USDe превысило 9,4 миллиарда долларов, за короткий срок увеличившись более чем на 75%, что не только позволило ему обойти таких конкурентов, как FDUSD и DAI, но и стать третьим по рыночной капитализации стейблкоином в мире, уступая лишь USDT и USDC. Эта веха обозначает значительное изменение в структуре рынка стейблкоинов и подчеркивает прорывные достижения инновационных механизмов децентрализованных финансов (DeFi).
!
##Что такое USDe? Новая парадигма стейблкоина, не зависящая от банковских резервов.
USDe — это синтетический долларовый стейблкоин, выпущенный Ethena Labs. Он отвергает традиционную модель стейблкоинов, основанную на банковских резервах или государственных облигациях, и вместо этого использует полностью ончейн, криптографически нативный механизм для поддержания привязки 1:1 к доллару. Основные принципы его работы можно обобщить в следующих двух пунктах:
Этот дизайн позволяет USDe сохранять стабильность цены и иметь свойства "родного дохода". Пользователи могут ставить USDe в качестве sUSDe и получать среднюю годовую доходность 8,85% - 19% на таких протоколах, как Aave, Pendle, что значительно выше традиционных финансовых ставок.
##Взрывной рост: совместное воздействие политических пробелов и рыночного спроса
Восхождение USDe не является случайным, а является результатом взаимодействия регуляторной среды и рыночной динамики:
Риски нельзя игнорировать: уязвимость моделей и изменения в регулировании
Несмотря на стремительный рост, USDe все еще сталкивается с тремя вызовами:
##Будущее: от инфраструктуры DeFi до компонентов финансовой системы
Основываясь на текущей траектории развития, будущее эволюции USDe может развиваться в трех направлениях:
##Заключение: Сигналы трансформации парадигмы стейблкоинов
Восхождение USDe – это не только успех токена, но и раскрытие парадигмы перехода стейблкоинов от "платежного инструмента" к "доходному активу". Его механизм хеджирования на блокчейне предоставляет DeFi долларовое решение, не зависящее от традиционных банков, в то время как пространство для регуляторного арбитража подчеркивает жесткий спрос на доходность на рынке. Несмотря на необходимость преодоления долгосрочных вызовов в области рисков и соблюдения норм, USDe, как первый синтетический актив, вошедший в Top3 стейблкоинов, уже оставил ключевые заметки для следующего поколения финансовой инфраструктуры.