Vanguard (先锋集团) завжди вважався представником "анти-Біткойн" у шифрувальному секторі, але нещодавно став найбільшим інституційним інвестором цієї компанії з Біткойн завдяки пасивному володінню акціями MicroStrategy (MSTR) через свій індексний фонд. За даними Bloomberg, Vanguard наразі володіє понад 20 мільйонів акцій MSTR, ринкова капіталізація яких складає приблизно 9,26 мільярда доларів, що становить понад 8% від загальної кількості акцій, обігнавши Capital Group і ставши головним інституційним акціонером.
!
Ця операція з "контрастом" викликала бурхливі дискусії в криптоспільноті та традиційній фінансовій сфері щодо того, чи "індексні інвестиції відходять від позиції". Хоча Vanguard виступає проти прямого інвестування клієнтів у Біткойн ETF, через конфігурацію індексних продуктів вона пасивно має непряму експозицію до Біткойна, що викликало численні запитання.
##Чому виникла позиція Vanguard?
Позиція Vanguard у MSTR не базується на інвестиційній логіці Біткойн, а є результатом пасивної індексної стратегії. Акції MSTR наразі включені до кількох індексних фондів під управлінням Vanguard, зокрема:
Індексний фонд загального фондового ринку Vanguard (VITSX)
Індексний фонд розширеного ринку Vanguard (VIEIX)
Vanguard Growth ETF (VUG)
Ці фонди відстежують основні фондові індекси США, і як тільки MSTR відповідає стандартам ваги, він автоматично включається до портфеля. Це означає, що навіть якщо керівництво Vanguard особисто або в цілому виступає проти Біткойна, їм все ж доведеться тримати такі активи через механізм продукту.
Як зазначив аналітик Bloomberg Ерік Балчунас: "Коли ви управляєте індексним фондом, ви повинні мати всі акції, включаючи ті, які вам не подобаються."
##MSTR став індексним Біткойн ETF?
Компанія MicroStrategy, очолювана Майклом Сейлором, з 2020 року продовжує масово купувати Біткойн, на сьогоднішній день накопичивши понад 600 тисяч BTC, загальна вартість яких перевищує 72 мільярди доларів. Її бізнес-модель перетворилася з традиційної програмної компанії на «компанію активів Біткойн», а її акції мають тісний зв'язок з ціною Біткойн, на довгий термін вважаються ринком як «тіньовий ETF Біткойн».
Група Vanguard тепер стала найбільшим інституційним акціонером, що фактично піддає її коливанням цін на Біткойн, незважаючи на небажання. Це змусило багатьох представників галузі іронізувати, що дії Vanguard є свого роду «інституційною амнезією» або «пасивним лицемірством». Керівник досліджень цифрових активів VanEck Метью Сігель прямо заявив: «Вкладати 9 мільярдів доларів у актив, який ви публічно висміюєте, - це не стратегія, це інституційна деменція."
##Чому Pioneer наполегливо виступає проти Біткойн ETF?
Незважаючи на те, що IBIT від BlackRock став найшвидше зростаючим ETF в історії, з обсягом активів, що перевищує 80 мільярдів доларів, Vanguard все ще відмовляється пропонувати своїм клієнтам будь-які продукти ETF на базі спотових Біткойнів.
Нинішній CEO Salim Ramji, хоча раніше він обіймав посаду керівника цифрових активів у BlackRock і вважався "дружнім до шифрування лідером", не змінив позицію компанії після вступу на посаду. Він відкрито заявив: "Ми прагнемо зберігати послідовність у продуктах і послугах і не будемо змінювати інвестиційну філософію через короткострокові тенденції". Це свідчить про те, що анти-Біткойн позиція Vanguard походить з їхньої довгострокової інвестиційної філософії, а не з простого ринкового упередження.
##Парадокс пасивних інвестицій: позиція vs ризик
Ця подія також знову виявила одну з великих парадоксів індексних фондів — коли структура ринку змінюється, пасивні інвестори не можуть «обійти» певні активи, навіть якщо ці активи не відповідають їхнім цінностям або принципам управління ризиками.
Для інституційних інвесторів пасивне індексне інвестування є втіленням ефективності та диверсифікації. Але коли акції, подібні до MSTR, стають активами з високою концентрацією на єдиній темі (тобто Біткойн), це також може призвести до нових ризиків:
Коли ринок різко коливається, чиста вартість фонду буде пасивно слідувати за падінням;
Інвестори можуть бути піддані активам Біткойн без їх відома;
Межа відповідальності між проектувальниками індексів та управителями фондів не є чіткою.
##Шифрувальний ринок: невидима інституціоналізація?
Незважаючи на те, що Vanguard відмовляється безпосередньо брати участь у Біткойн ETF, вона опосередковано бере участь у Біткойн ринку через індексну конфігурацію. Це також свідчить про те, що шифровані активи поступово проникають у традиційну фінансову систему, навіть найбільш консервативні установи навряд чи можуть повністю уникнути цього. У майбутньому, з входженням більшої кількості компаній з шифруванням у ринкову капіталізацію основних індексів, з появою більшої кількості ETF продуктів, межа "не інвестувати в шифрування" стане все більш розмитою, а участь установ стане більш прихованою та структурованою.
##Висновок
Подія, коли Vanguard Group стала найбільшим інституційним акціонером MicroStrategy, відображає напруженість між індексною інвестиційною системою та новими тенденціями на ринку. У той час, коли цифрові активи поступово проникають у традиційні фінанси, конфлікт між "позицією" та "стратегією" стане новою темою, яку важко уникнути. Ця "непередбачувана інвестиція в Біткойн" також нагадує інвесторам: за структурними продуктами реальна ринкова експозиція набагато складніша, ніж здається на перший погляд. І чи Vanguard врешті-решт змінить свою позицію щодо шифрування, може бути лише питанням часу.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Анти-Біткойн група може стати найбільшим інституційним акціонером MSTR
Vanguard (先锋集团) завжди вважався представником "анти-Біткойн" у шифрувальному секторі, але нещодавно став найбільшим інституційним інвестором цієї компанії з Біткойн завдяки пасивному володінню акціями MicroStrategy (MSTR) через свій індексний фонд. За даними Bloomberg, Vanguard наразі володіє понад 20 мільйонів акцій MSTR, ринкова капіталізація яких складає приблизно 9,26 мільярда доларів, що становить понад 8% від загальної кількості акцій, обігнавши Capital Group і ставши головним інституційним акціонером.
!
Ця операція з "контрастом" викликала бурхливі дискусії в криптоспільноті та традиційній фінансовій сфері щодо того, чи "індексні інвестиції відходять від позиції". Хоча Vanguard виступає проти прямого інвестування клієнтів у Біткойн ETF, через конфігурацію індексних продуктів вона пасивно має непряму експозицію до Біткойна, що викликало численні запитання.
##Чому виникла позиція Vanguard? Позиція Vanguard у MSTR не базується на інвестиційній логіці Біткойн, а є результатом пасивної індексної стратегії. Акції MSTR наразі включені до кількох індексних фондів під управлінням Vanguard, зокрема:
Ці фонди відстежують основні фондові індекси США, і як тільки MSTR відповідає стандартам ваги, він автоматично включається до портфеля. Це означає, що навіть якщо керівництво Vanguard особисто або в цілому виступає проти Біткойна, їм все ж доведеться тримати такі активи через механізм продукту. Як зазначив аналітик Bloomberg Ерік Балчунас: "Коли ви управляєте індексним фондом, ви повинні мати всі акції, включаючи ті, які вам не подобаються."
##MSTR став індексним Біткойн ETF? Компанія MicroStrategy, очолювана Майклом Сейлором, з 2020 року продовжує масово купувати Біткойн, на сьогоднішній день накопичивши понад 600 тисяч BTC, загальна вартість яких перевищує 72 мільярди доларів. Її бізнес-модель перетворилася з традиційної програмної компанії на «компанію активів Біткойн», а її акції мають тісний зв'язок з ціною Біткойн, на довгий термін вважаються ринком як «тіньовий ETF Біткойн».
Група Vanguard тепер стала найбільшим інституційним акціонером, що фактично піддає її коливанням цін на Біткойн, незважаючи на небажання. Це змусило багатьох представників галузі іронізувати, що дії Vanguard є свого роду «інституційною амнезією» або «пасивним лицемірством». Керівник досліджень цифрових активів VanEck Метью Сігель прямо заявив: «Вкладати 9 мільярдів доларів у актив, який ви публічно висміюєте, - це не стратегія, це інституційна деменція."
##Чому Pioneer наполегливо виступає проти Біткойн ETF? Незважаючи на те, що IBIT від BlackRock став найшвидше зростаючим ETF в історії, з обсягом активів, що перевищує 80 мільярдів доларів, Vanguard все ще відмовляється пропонувати своїм клієнтам будь-які продукти ETF на базі спотових Біткойнів.
Нинішній CEO Salim Ramji, хоча раніше він обіймав посаду керівника цифрових активів у BlackRock і вважався "дружнім до шифрування лідером", не змінив позицію компанії після вступу на посаду. Він відкрито заявив: "Ми прагнемо зберігати послідовність у продуктах і послугах і не будемо змінювати інвестиційну філософію через короткострокові тенденції". Це свідчить про те, що анти-Біткойн позиція Vanguard походить з їхньої довгострокової інвестиційної філософії, а не з простого ринкового упередження.
##Парадокс пасивних інвестицій: позиція vs ризик Ця подія також знову виявила одну з великих парадоксів індексних фондів — коли структура ринку змінюється, пасивні інвестори не можуть «обійти» певні активи, навіть якщо ці активи не відповідають їхнім цінностям або принципам управління ризиками.
Для інституційних інвесторів пасивне індексне інвестування є втіленням ефективності та диверсифікації. Але коли акції, подібні до MSTR, стають активами з високою концентрацією на єдиній темі (тобто Біткойн), це також може призвести до нових ризиків:
##Шифрувальний ринок: невидима інституціоналізація? Незважаючи на те, що Vanguard відмовляється безпосередньо брати участь у Біткойн ETF, вона опосередковано бере участь у Біткойн ринку через індексну конфігурацію. Це також свідчить про те, що шифровані активи поступово проникають у традиційну фінансову систему, навіть найбільш консервативні установи навряд чи можуть повністю уникнути цього. У майбутньому, з входженням більшої кількості компаній з шифруванням у ринкову капіталізацію основних індексів, з появою більшої кількості ETF продуктів, межа "не інвестувати в шифрування" стане все більш розмитою, а участь установ стане більш прихованою та структурованою.
##Висновок Подія, коли Vanguard Group стала найбільшим інституційним акціонером MicroStrategy, відображає напруженість між індексною інвестиційною системою та новими тенденціями на ринку. У той час, коли цифрові активи поступово проникають у традиційні фінанси, конфлікт між "позицією" та "стратегією" стане новою темою, яку важко уникнути. Ця "непередбачувана інвестиція в Біткойн" також нагадує інвесторам: за структурними продуктами реальна ринкова експозиція набагато складніша, ніж здається на перший погляд. І чи Vanguard врешті-решт змінить свою позицію щодо шифрування, може бути лише питанням часу.