Біткойн стане новою фігурою в політиці випуску США?

Нещодавно в американській політиці було висунуто цікаву пропозицію: використовувати прибуток від золотовалютних резервів для купівлі Біткойн, щоб підвищити національні резерви Біткойн у "бюджетно нейтральний" спосіб. Ця пропозиція викликала широкі обговорення, особливо на фоні того, що Міжнародний валютний фонд (МВФ) щойно включив Біткойн до системи глобальної економічної статистики.

Біткойн, включений до "Посібника з міжнародних рахунків і міжнародних інвестиційних позицій" (BPM7), означає, що центральні банки та статистичні установи країн повинні фіксувати операції з Біткойном та стан його активів у звітах про міжнародні рахунки та інвестиційні позиції. Це не лише формальне визнання впливу Біткойна в міжнародній фінансовій системі, а й ознака того, що він поступово перетворюється з спекулятивного активу на більш інституціоналізований фінансовий інструмент. На міжнародному рівні Біткойн з 20 березня може стати варіантом валютних резервів для країн.

Проте, США запропонували обміняти золото — традиційно вважається "останням активом укриття" — на Біткойн, що піднімає основне питання: чи залишається золото беззаперечним активом укриття? Якщо так, чому протягом тисячоліть жодна компанія не застосовувала агресивну стратегію, схожу на деякі компанії на ринку Біткойн, щоб довгостроково накопичувати золото? Оскільки глобальні політики переосмислюють позицію цього новітнього активу у фінансовій системі, позиція США може вказувати на потенційний зсув фінансових парадигм.

Специфіка золотовалютних резервів США

Сполучені Штати мають найбільші офіційні золоті резерви у світі, які становлять 8133,5 тонни, і це становище зберігається вже 70 років. Однак ці золоті резерви довгий час не перебували в обігу на ринку, а зберігалися в кількох резервуарах. З моменту завершення Бреттон-Вудської системи в 1971 році золоті резерви США більше не використовуються для підтримки долара, а стали стратегічними резервними активами.

Тому, якщо США хочуть купити Біткойн за рахунок "прибутку від золотовалютних резервів", найімовірнішим способом буде використання фінансових інструментів, пов'язаних із золотом, а не продаж фізичного золота. Історично склалося так, що Міністерство фінансів США створювало ліквідність у доларах, коригуючи облікову вартість золота, не збільшуючи фактичні золоті резерви. Цю операцію з "переоцінки" активів насправді можна вважати альтернативною монетизацією боргу.

Наразі Міністерство фінансів США фіксує облікову вартість золота на балансі на рівні, що значно нижче ринкової ціни. Якщо буде отримано схвалення Конгресу на підвищення облікової ціни золота, облікова вартість золотих резервів Міністерства фінансів значно зросте. На основі нової ціни Міністерство фінансів зможе подати заявку до Федеральної резервної системи на отримання додаткових сертифікатів золота, що дозволить отримати відповідні нові долари.

Це означає, що США можуть шляхом коригування облікової вартості золота здійснити "невидиму девальвацію долара", одночасно створюючи великомасштабні фіскальні надходження. Ці нові кошти можуть бути використані для купівлі Біткойн, збільшуючи резерви Біткойн США. Ревальвація золота не тільки забезпечує фінансову підтримку для купівлі Біткойн, але й може сприяти зростанню попиту на Біткойн у більш широкому фінансовому контексті.

Однак, хоча цей спосіб на перший погляд може спонукати інші установи та інвесторів слідувати за ним, залучаючи більше ліквідності в ринок Біткойн, це також може викликати сумніви на ринку щодо довгострокового кредиту долара. Якщо ринок визнає, що втрата кредиту долара є довгостроковою тенденцією, глобальна система ціноутворення активів може змінитися, а механізм виявлення цін Біткойна може стати більш невизначеним.

Історичні уроки ринку золота

В історії ринок золота ніколи не був насправді вільним. Окрім того, що золото є активом для хеджування, воно також виконувало роль "тіньового важеля" в валютній системі. Прикладів використання золота для геополітичних ігор безліч, такі як "золоті двері" в 1970-х роках, операції "золотого свопу" уряду Рейгана в 1980-х, а також вивільнення ліквідності Федеральною резервною системою через ринок оренди золота в 2000-х роках.

Окрім того, кредит золота також не є непорушним. Офіційні дані про золоті резерви США протягом багатьох років не підлягали незалежному аудиту, і їхня достовірність завжди була предметом гарячих дискусій на ринку. Ще важливіше те, що, хоча уряд США не продає золото безпосередньо, він може маніпулювати його вартістю через фінансові похідні інструменти, реалізуючи операції тіньової монетарної політики.

Якщо золото буде переоцінене для вивільнення ліквідності долара, а Біткойн стане інструментом хеджування проти долара, як ринок переоприділить кредит? Чи дійсно Біткойн стане "цифровим золотом", чи буде він, як золото, поглинутий і знову контрольований доларовою системою?

Біткойн: новий інструмент політики випуску?

З підвищенням інтересу США до володіння Біткойном, ринок може вступити в стадію "Біткойн як тіньовий актив" — офіційне визнання вартості Біткойна, але з обмеженнями його безпосереднього впливу на існуючу систему через політику та фінансові інструменти.

Припустимо, що уряд США включить Біткойн до стратегічних активів і почне його накопичувати. Хоча він не може безпосередньо контролювати обсяг або ціну Біткойна, він може здійснювати ринкові операції через тіньові інституції (такі як Біткойн ETF або трастові фонди), опосередковано впливаючи на ціну Біткойна та ринкові настрої.

Ці тіньові установи можуть використовувати ліквідність і волатильність ринку Біткойна, щоб перевести велику кількість Біткойнів у стан "накопичення", щоб у певний момент часу випустити їх, впливаючи на пропозицію, попит і цінові тенденції на ринку. Ця операція подібна до "золотих свопів" та "оренди золота" на ринку золота, не передбачає реальних угод з Біткойном, а досягає мети через фінансові інструменти та ринкові стратегії.

Проте, технологічні особливості Біткойна можуть дозволити йому уникнути повторення долі золота:

1. Прозорість: на відміну від "чорної скриньки" операцій з золотом, транзакції Біткойна можна відстежити. Усі транзакції є відкритими для аудиту, будь-хто може за допомогою інструментів даних на ланцюзі простежити за обігом Біткойна. Мережа Біткойна складається з децентралізованих незалежних вузлів, кожен з яких має повний обліковий запис транзакцій, спільно перевіряючи транзакції; жоден окремий орган чи країна не можуть змінити або маніпулювати даними транзакцій Біткойна.

2. Антикризова спроможність: Централізована модель управління традиційної фінансової системи призвела до системних ризиків, як показують фінансова криза 2008 року та банкрутство Silicon Valley Bank у 2023 році. На відміну від цього, екосистема Біткойна забезпечує більш високу антикризову спроможність. Навіть Біткойн, що зберігається на централізованих біржах, має технічні засоби для підтвердження фактичного стану зберігання, такі як надмірне підтвердження (Proof of Reserves, PoR). Це означає, що активи, які утримуються біржею або депозитарною установою, не тільки покривають всі депозити користувачів, але й додатково резервують певний відсоток коштів, що забезпечує додаткову безпеку.

США запропонували повторно оцінити золото та використовувати нові долари, створені цим способом, для купівлі Біткойнів, що є не лише операцією з тіньовою валютою, але й виявляє вразливість глобальної фінансової системи. Чи зможе Біткойн на цьому етапі справді стати незалежним і вільним "цифровим золотом", а не лише додатком до фінансової системи США, ще належить з'ясувати. Але з технічної точки зору, як реальні транзакції на ланцюзі, так і централізовані організації з PoR, пропонують традиційній фінансовій системі абсолютно нові рішення. Пропозиція обміну золота на Біткойн відкриває глибоку дискусію про майбутню фінансову систему, вплив якої може перевищити наше уявлення.