Від 1000-кратного AAVE до роздумів про "ціннісні інвестиції"

Цього разу гість: Стюарт, директор з досліджень та інвестицій у першому класі.

Як давній фанат першого класу, я запросив їхнього директора з досліджень та інвестицій, а також свого старого друга Цзинь Доу Юня поговорити про те, як у минулому циклі їм вдалося отримати 1000-кратний AAVE, а також про зміни в концепції "ціннісного інвестування" в цьому циклі. Ми також обговорили методологію пошуку Alpha цього циклу та підсумували деякі вражаючі моменти.

Наступний текст призначений лише для обміну, не є інвестиційною порадою.

Один, інвестиційна стратегія

1. Обсяг капіталу та частка розподілу: загальний обсяг фонду першого класу становить кілька десятків мільйонів доларів, і жорстко встановлено, що кожен інвестиційний менеджер не може управляти більше ніж 10 позиціями. Основні інвестиції в альткоїни.

2. Очікуваний дохід: обігнати зростання BTC.

3. Витримка відкату: яку кількість відкату можна витримати. Незалежно від того, чи це власний, чи корпоративний, немає обов'язкової лінії відкату, якщо тільки в процесі утримання не буде виявлено, що розвиток проекту йде погано, тоді буде продано.

4. Торговельна логіка: хороший проєкт + хороша ціна, відносно тривале утримання.

Два, огляд змісту

1. Яка методологія інвестування для успішного захоплення 1000-кратного AAVE?

Загальна рамка оцінки базується на фундаментальних показниках проєкту та відповідній ціні для купівлі та утримання.

Що таке фундамент?

Кожен проект має свої визначені цілі, які можуть бути як прибутковими, так і безприбутковими, але з великою кількістю користувачів. Якщо проект розвивається в бік досягнення своїх цілей і стає все кращим, вважається, що у цього проекту є фундамент.

Наприклад, AAVE, весь процес інвестування є:

1. З червня 2019 року почав відбір проектів для вторинних інвестицій, у той час у так званій галузі Open Finance знайшов AAVE (тоді ще називався ETH Lend)

2. Побачивши проект, запитайте себе три питання: чи є потреба в цій справі? Яка величина цієї потреби? Чи може він добре задовольнити цю потребу?

3. Відповіді AAVE на перші два питання ствердні. Чи є попит? Є, попит на позики виникає, коли люди беруть на себе ризик під час участі в ринку криптовалют, щоб збільшити свої прибутки; наскільки великий попит? Попит великий, можна звернутися до обсягу торгівлі контрактами. Але відповідь на третє питання заперечна, оскільки AAVE тоді працював за моделлю «пункт до пункту», ефективність капіталу була низькою, ліквідність поганою, тому покупок не було.

4）Але тоді було досить впевнено, що в Open Finance цей сегмент буде мати вибуховий ріст, і в умовах відсутності хороших об'єктів я сприйняв AAVE як "посадочний гравець" для постійного спостереження та моніторингу. Оптимізм щодо Open Finance/DeFi базується на логіці, що "більшість попиту в криптосвіті все ще пов'язана з трейдингом".

5）Через два-три місяці після другого перегляду AAVE виявив, що він перейшов на модель пулу з точками, вирішив відкрити позицію.（Невдовзі після трансформації одразу влаштував розклад, купив на дні）

6）У лютому та березні 2021 року, коли AAVE коштував приблизно п'ятьсот-шістсот доларів, я продала.

Яка є відповідна ціна?

Оцінка насправді може бути розділена на два типи: один - концептуальний, а інший - бізнесовий.

Представником концептуального типу є MEME, особливістю якого є те, що стеля може бути дуже високою, якщо кошти готові підштовхнути його до такої висоти.

Бізнес-тип має спиратися на дані, тут знову ділять на старі та нові треки.

1. У старих сегментах ринку досить часто використовується метод порівняння, що полягає у порівнянні з теперішніми лідерами. Це трохи схоже на концепцію співвідношення ціни до прибутку, де співвідношення основних бізнес-даних лідируючого проєкту до його ринкової капіталізації використовується як велике посилання. Основними даними в сегменті кредитування є обсяг кредитування TVL. Припустимо, що співвідношення TVL/FDV для певного лідера кредитування становить 3, тоді для інших кредитних проєктів це співвідношення, якщо воно становить 2 або 4, вважається прийнятним, але якщо 15 або 20, то явно відчувається недооцінка, якщо 0.5, то відчувається переоцінка, якщо тільки проєкт не має величезного потенціалу для зростання. Звичайно, цей метод порівняння є лише одним з факторів, що беруться до уваги, а справжніми факторами, які формують ринкову капіталізацію, є досить складними.

2. У нового ринку немає надто точного методу, наприклад, LIDO, який є лідером у сегменті Staking на Ethereum, має високий TVL, але неможливо визначити, яке співвідношення з ринковою капіталізацією, до сьогоднішнього дня співвідношення, яке відображає оцінка LIDO, також значно відрізняється від очікуваного значення. Як правило, у кредитному проекті TVL становить 5 мільярдів доларів, ринкова капіталізація може досягати 1 мільярда доларів, у DEX TVL 3 мільярди доларів, ринкова капіталізація може досягати 1,5 мільярда доларів, тому зазвичай говорять, що TVL є множником ринкової капіталізації в одиничних числах, але зараз TVL LIDO становить 30 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація лише 1,7 мільярда доларів, множник становить 17, що вище, ніж раніше оцінювалося (оскільки вважалося, що TVL досягне 10 мільярдів, то ринкова капіталізація принаймні досягне 1 мільярда). У відсутності порівняння в традиційних фінансах, оцінка таких нових ринків визначається лідерами.

2. Якими будуть характеристики цього раунду Alpha?

Перш ніж говорити про характеристики попереднього раунду Alpha:

1. Піонери або лідери нової арени. Нова арена має дві переваги: по-перше, нові речі важко зрозуміти за короткий час, в цей момент дуже легко бути "підвищеним", а потім FOMO підключитися, тому такі активи під час зростання легше залучають покупки від роздрібних інвесторів; по-друге, нова арена ще на ранній стадії, вона має певний безпечний маргінальний час до того, як її підтвердять або спростують, цей час дає їй стелю оцінки та простір для наративу.

2. Є дуже гарні бізнес-дані, які можуть говорити самі за себе, незалежно від того, чи походять ці дані з токенних стимулів. Наприклад, Axie є альфа-версією GameFi, BNB та Solana є публічними блокчейнами, PUNK та BAYC є NFT. Ця індустрія дуже любить говорити про грандіозні наративи, і коли люди надивляться на це, вони також можуть стати байдужими. У цей момент, щоб монета зросла до десятків або навіть сотень мільярдів доларів, окрім наративу, дійсно потрібно мати деякі великі дані, які можуть переконати інших.

А ця хвиля Alpha насправді важко знайти, оскільки особливістю цього циклу є "мало грошей, багато білетів, великий ринок", тому може бути лише локальна динаміка. А спостерігаючи до цього часу за добре розвиненими локальними сегментами, такими як MEME, 铭文, SOLANA, це також призвело до зміни інвестиційної методології для 筋斗云:

Не слід більше дивитися на те, що ринок буде використовувати, а думати про те, що ринок буде розкручувати.

Повертаючись до написів і MEME, обидва мають дуже хорошу логіку спекуляцій.

1. Надписи: В кожному великому бичачому ринку важливі групи в криптовалютній сфері обов'язково повинні мати своє відчуття участі, їм потрібно отримувати певні винагороди. Надписи - це дуже хороший спосіб забезпечити додатковий дохід для майнерів біткоїна, тому з точки зору комерційних інтересів ринок надписів цілком логічний.

2. MEME: Є два моменти. По-перше, стеля висока, у процесі підвищення ринкової капіталізації не потрібно надавати вражаючі дані або основні показники; по-друге, структура токенів досить підходить для основних гравців, щоб підштовхнути ринок, незалежно від того, наскільки високо вони можуть підвищити ціну, всі можуть це прийняти, і є Dogecoin як успішний приклад, який дає всім простір для уяви, навіть у 2024 році це все ще може дати людям надію на раптове збагачення, тому MEME також дуже відповідає ринку.

3. Як можна гарантувати, що більше не пропустиш нові речі?

У психологічному плані я більше не зосереджуюсь на інвестиціях у цінність. Якщо дотримуватись ціннісних інвестицій, навіть якби час повернувся назад 100 разів, я б не натрапив на напис.

Логічно/в思考上, більше не дивлюсь, що ринок використовуватиме, а думаю, що ринок буде спекулювати. Конкретно кажучи, якщо бачу нові ніші або те, що звучить дивно, перша реакція не заперечувати це (тому що минулого року насправді як Мемінг, так і SOL отримали рекомендації від дослідників, але через обмеженість сприйняття не звернули на це уваги), а думати, які основні гравці чи групи будуть спекулювати на цьому? Як вони будуть це спекулювати? Яке зростання ціни може бути в результаті спекуляції?

В дії, або беріть участь, або спостерігайте, накопичуючи зразки.

Що таке список "Stop Doing List"?

Є дві точки:

1. Не майте більше упереджень, не зосереджуйтеся на деяких раніше важливих моментах інвестиційної структури, таких як необхідність реалізації, необхідність наявності реального бізнесу тощо.

2. Не займайтеся більше емоційною торгівлею. Емоційний злочин - це злочин, який не було сплановано, а просто стався під впливом моменту. Емоційна торгівля означає, що ця монета спочатку не була в полі зору, але протягом певного часу вона добре зросла, і після дослідження вона дійсно справила враження, а друзі теж кажуть, що це добре, тому вирішили купити. Під час попереднього циклу, емоційна торгівля давала змогу виграти дві з трьох спроб, адже тоді ринок був у підйомі, але в цей раз загальна прибутковість від таких дій не є ідеальною.

5. Які трейдери рекомендується стежити?

Є два:

Перший – це кава власника Цюаньду Цюнь, причини є кілька:

1. Здібності дуже різноманітні. Деякі люди дуже добре торгують MEME, але, можливо, не надто успішно в інвестуванні. Дехто може тримати активи, тримаючи їх довго та отримуючи багаторазовий прибуток, але, можливо, не можуть скористатися короткостроковими можливостями, а кава дуже універсальна.

2. Думайте за перших принципів. Перший принцип можна просто зрозуміти як "все думається для досягнення кінцевої мети, при цьому не підлягаючи впливу інших чи попередньої практики". Перший принцип інвестування полягає в досягненні кінцевого доходу від активів, на основі чого слід робити відповідні зміни відповідно до поточного ринку. Наприклад, під час внутрішнього обговорення впливу ETF на ціну біткоїна, Цунь Доу Юн і ще один колега використовували явище кількох років великого бичачого ринку золота в США після впровадження ETF для прогнозування ціни біткоїна, тоді як бос, спостерігаючи за змінами обсягу і ціни біткоїна до і після цього ETF, зробив висновок, що приплив коштів у ETF не обов'язково є причиною зростання біткоїна, а лише результатом зростання. Отже, якщо ціна впаде, ETF також природно почне чистий відтік. Ця точка зору, що виникла в результаті мислення за перших принципів, не є поширеною на ринку, але для Цунь Доу Юн вона є правильною.

3. Зуміти стримувати людську природу і не піддаватися FOMO. Це зрозуміло всім, але вміння стримуватися, коли потрібно, вміти діяти, коли настає час, та вміти покинути гру, коли потрібно, - це дійсно важке завдання.

Другий, Кевін Чжоу з Galois Capital (відомий своїми успіхами у шортінгу LUNA) пояснює: торгові рішення базуються на дуже кількісному та точному мисленні, що є недоступним для більшості людей під час торгівлі. Рекомендую подкаст Кевіна Чжоу з Джейсоном Чоєм та Лаурою Шин, де детально пояснюється, чому він шортив LUNA. Посилання на подкаст наступне:

Окрім рекомендованих трейдерів, Цзиньдухуй також представив свій список Must Read, вони майже не роблять сигналів, а інформації там дуже багато:

@fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Якщо потрібно дізнатися про важливі події в галузі і можна вибрати лише один сайт, я виберу ChainFeeds. Врешті-решт, слід постійно спілкуватися з оточуючими, з часом це допоможе відфільтрувати групу друзів з високим показником якісної інформації та підтримувати з ними частий контакт.

Три, написане на завершення

Я насправді дуже схожий на Цзиньдао Юнь, ми обидва постійно інвестуємо на передовій, при цьому дотримуючись так званої "ціннісної інвестиційної" орієнтації. Але зміна ринкового середовища в цьому циклі та пропуск деяких нових трендів і нових речей змусили мене почати розмірковувати, що настав час знайти новий спосіб ціннісного інвестування, змінити підхід і виміри прийняття рішень. Хоча ми всі не знаємо, що станеться в другій половині бичачого ринку, але через постійний діалог, участь, помилки та спостереження, ми, можливо, дуже близькі до цього.