Análise da Reserva de Ativos e Estabilidade do USDT
Recentemente, o mercado expressou algumas preocupações sobre a estabilidade do USDT. Este artigo analisará se existe risco de colapso do USDT a partir de duas perspectivas: reservas de ativos e pressão de resgate.
Primeiro, vamos olhar para a composição das reservas de ativos do USDT. Semelhante à maioria dos emissores de stablecoins, as reservas de ativos do USDT são principalmente compostas por dinheiro e títulos de curto prazo de alta qualidade, o que é semelhante à alocação de ativos de um fundo do mercado monetário.
Ao relembrar a crise financeira de 2008, o maior fundo do mercado monetário, o Reserve Primary, detinha cerca de 78 milhões de dólares em títulos de curto prazo do Lehman Brothers, o que representava apenas 1,2% de seus 63 bilhões de dólares em ativos totais. No entanto, essa pequena exposição gerou um pânico no mercado. A notícia da falência do Lehman surgiu de forma repentina, e o Reserve Primary não conseguiu processar a tempo os títulos do Lehman que possuía, resultando na incapacidade de garantir aos investidores que seus ativos estavam atrelados ao dólar na proporção de 1:1.
No dia 16 de setembro de 2008, a Reserve Primary anunciou que cada cota do fundo valia apenas 97 centavos, quebrando a percepção pública de que os fundos monetários teriam sempre um valor equivalente a 1 dólar. Isso desencadeou o pânico mais grave entre os investidores na história financeira moderna, com retiradas de até 123 bilhões de dólares dos fundos do mercado monetário em duas semanas.
Sob essa perspectiva, as stablecoins realmente têm semelhanças com os fundos do mercado monetário. Assim, para determinar se o USDT terá problemas, precisamos responder a duas questões-chave:
Qual é a liquidez da reserva de ativos USDT?
É possível que o USDT enfrente uma onda de resgates em grande escala semelhante aos fundos do mercado monetário de 2008?
Em relação à primeira questão, os dados mostram que a qualidade da reserva de ativos do USDT tem melhorado continuamente. A proporção de papéis comerciais (CP) tem diminuído gradualmente, enquanto a proporção de títulos do governo dos EUA a curto prazo (T-Bill) tem aumentado constantemente. No segundo trimestre de 2021, as proporções de CP e T-Bill eram de 49% e 24%, respetivamente; até ao primeiro trimestre de 2022, essa proporção foi ajustada para 24% e 48%.
De acordo com um executivo de uma plataforma de negociação, até março de 2022, foram resgatados 8,4 mil milhões de dólares em CP, sendo que se supõe que a proporção de CP pode descer ainda mais para cerca de 13%. Além disso, a qualidade do CP detido em USDT também está a melhorar, com a proporção de CP de classificação A ou superior a aumentar de 93% no segundo trimestre de 2021 para 99% no primeiro trimestre de 2022.
A recente grande retirada de USDT também provou sua liquidez. Nos últimos mais de um mês, USDT resgatou 17 bilhões de USD, com a circulação reduzida em 20% (de 83 bilhões para 66 bilhões). Desses, 10 bilhões de USD foram resgatados durante o colapso de um certo stablecoin algorítmico, entre os dias 12 e 15 de maio, quando o pânico no mercado estava em seu auge.
Esses dados indicam que a qualidade das reservas de ativos do USDT está em constante melhora, e a proporção de T-Bill pode já ter ultrapassado os 60%. Ao mesmo tempo, o USDT também demonstrou a capacidade de lidar com um grande volume de resgates no curto prazo.
Quanto à segunda questão, se ocorrer uma situação extrema, como mais de 80% da oferta sendo resgatada em uma semana, o USDT pode realmente descolar. Mas, nessa situação, qualquer moeda estável teria dificuldades em se isolar.
No entanto, a probabilidade de um resgate tão extremo do USDT acontecer é muito baixa. Ao contrário de uma simples ferramenta de investimento, o USDT desempenha um papel importante no ecossistema das criptomoedas. Muitos market makers de pares de negociação precisam manter USDT para operar, e essa parte da demanda é estimada em pelo menos 20% do total da emissão. Além disso, algumas negociações de balcão e outras transações também dependem do USDT.
O mecanismo de resgate do USDT também oferece uma certa proteção. Apenas instituições que passaram pela verificação da lista branca podem trocar diretamente USDT e dólares com o emissor, o que, até certo ponto, limita a possibilidade de resgates massivos a curto prazo.
Cerca de 85% das reservas de USDT são em dinheiro e equivalentes de caixa, dos quais mais da metade são T-Bills de alta liquidez. Supondo que 20% dos detentores de USDT não consigam ou não queiram resgatar, mesmo que os restantes 80% dos detentores queiram sair, ainda será necessário passar pelo seguinte processo:
USDT descolou temporariamente devido à pressão de venda
Os arbitradores intervêm para comprar USDT e trocam-no por dólares.
Só quando a pressão de compra de arbitragem não é suficiente para compensar a pressão de venda é que pode haver uma propagação do pânico que resulta em um desacoplamento em maior escala. No entanto, dados históricos mostram que o processo de resgate do USDT sempre funcionou bem, mesmo em momentos de pânico extremo, e o desacoplamento tende a ser temporário.
Em suma, a probabilidade de um colapso do USDT é muito baixa. Embora possam existir alguns fundos de hedge no mercado tentando lucrar com a disseminação de FUD (medo, incerteza e dúvida), a qualidade das reservas de ativos do USDT e a sua capacidade de gestão de liquidez estão em constante melhoria, sendo capaz de enfrentar a volatilidade do mercado.
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ApyWhisperer
· 23h atrás
A explosão certamente começará com moedinhas.
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GweiWatcher
· 23h atrás
Quem é que se atreve a dizer que o usdt é estável? Se acontecer algo grande, é o fim.
Análise de estabilidade do USDT: otimização da reserva de ativos e capacidade de resposta à pressão de resgate
Análise da Reserva de Ativos e Estabilidade do USDT
Recentemente, o mercado expressou algumas preocupações sobre a estabilidade do USDT. Este artigo analisará se existe risco de colapso do USDT a partir de duas perspectivas: reservas de ativos e pressão de resgate.
Primeiro, vamos olhar para a composição das reservas de ativos do USDT. Semelhante à maioria dos emissores de stablecoins, as reservas de ativos do USDT são principalmente compostas por dinheiro e títulos de curto prazo de alta qualidade, o que é semelhante à alocação de ativos de um fundo do mercado monetário.
Ao relembrar a crise financeira de 2008, o maior fundo do mercado monetário, o Reserve Primary, detinha cerca de 78 milhões de dólares em títulos de curto prazo do Lehman Brothers, o que representava apenas 1,2% de seus 63 bilhões de dólares em ativos totais. No entanto, essa pequena exposição gerou um pânico no mercado. A notícia da falência do Lehman surgiu de forma repentina, e o Reserve Primary não conseguiu processar a tempo os títulos do Lehman que possuía, resultando na incapacidade de garantir aos investidores que seus ativos estavam atrelados ao dólar na proporção de 1:1.
No dia 16 de setembro de 2008, a Reserve Primary anunciou que cada cota do fundo valia apenas 97 centavos, quebrando a percepção pública de que os fundos monetários teriam sempre um valor equivalente a 1 dólar. Isso desencadeou o pânico mais grave entre os investidores na história financeira moderna, com retiradas de até 123 bilhões de dólares dos fundos do mercado monetário em duas semanas.
Sob essa perspectiva, as stablecoins realmente têm semelhanças com os fundos do mercado monetário. Assim, para determinar se o USDT terá problemas, precisamos responder a duas questões-chave:
Em relação à primeira questão, os dados mostram que a qualidade da reserva de ativos do USDT tem melhorado continuamente. A proporção de papéis comerciais (CP) tem diminuído gradualmente, enquanto a proporção de títulos do governo dos EUA a curto prazo (T-Bill) tem aumentado constantemente. No segundo trimestre de 2021, as proporções de CP e T-Bill eram de 49% e 24%, respetivamente; até ao primeiro trimestre de 2022, essa proporção foi ajustada para 24% e 48%.
De acordo com um executivo de uma plataforma de negociação, até março de 2022, foram resgatados 8,4 mil milhões de dólares em CP, sendo que se supõe que a proporção de CP pode descer ainda mais para cerca de 13%. Além disso, a qualidade do CP detido em USDT também está a melhorar, com a proporção de CP de classificação A ou superior a aumentar de 93% no segundo trimestre de 2021 para 99% no primeiro trimestre de 2022.
A recente grande retirada de USDT também provou sua liquidez. Nos últimos mais de um mês, USDT resgatou 17 bilhões de USD, com a circulação reduzida em 20% (de 83 bilhões para 66 bilhões). Desses, 10 bilhões de USD foram resgatados durante o colapso de um certo stablecoin algorítmico, entre os dias 12 e 15 de maio, quando o pânico no mercado estava em seu auge.
Esses dados indicam que a qualidade das reservas de ativos do USDT está em constante melhora, e a proporção de T-Bill pode já ter ultrapassado os 60%. Ao mesmo tempo, o USDT também demonstrou a capacidade de lidar com um grande volume de resgates no curto prazo.
Quanto à segunda questão, se ocorrer uma situação extrema, como mais de 80% da oferta sendo resgatada em uma semana, o USDT pode realmente descolar. Mas, nessa situação, qualquer moeda estável teria dificuldades em se isolar.
No entanto, a probabilidade de um resgate tão extremo do USDT acontecer é muito baixa. Ao contrário de uma simples ferramenta de investimento, o USDT desempenha um papel importante no ecossistema das criptomoedas. Muitos market makers de pares de negociação precisam manter USDT para operar, e essa parte da demanda é estimada em pelo menos 20% do total da emissão. Além disso, algumas negociações de balcão e outras transações também dependem do USDT.
O mecanismo de resgate do USDT também oferece uma certa proteção. Apenas instituições que passaram pela verificação da lista branca podem trocar diretamente USDT e dólares com o emissor, o que, até certo ponto, limita a possibilidade de resgates massivos a curto prazo.
Cerca de 85% das reservas de USDT são em dinheiro e equivalentes de caixa, dos quais mais da metade são T-Bills de alta liquidez. Supondo que 20% dos detentores de USDT não consigam ou não queiram resgatar, mesmo que os restantes 80% dos detentores queiram sair, ainda será necessário passar pelo seguinte processo:
Só quando a pressão de compra de arbitragem não é suficiente para compensar a pressão de venda é que pode haver uma propagação do pânico que resulta em um desacoplamento em maior escala. No entanto, dados históricos mostram que o processo de resgate do USDT sempre funcionou bem, mesmo em momentos de pânico extremo, e o desacoplamento tende a ser temporário.
Em suma, a probabilidade de um colapso do USDT é muito baixa. Embora possam existir alguns fundos de hedge no mercado tentando lucrar com a disseminação de FUD (medo, incerteza e dúvida), a qualidade das reservas de ativos do USDT e a sua capacidade de gestão de liquidez estão em constante melhoria, sendo capaz de enfrentar a volatilidade do mercado.