Diálogo de líderes de la industria de moneda estable: análisis de la ola del sector, perspectivas regulatorias y desarrollo futuro

En el contexto del rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, dos figuras importantes en el campo de las monedas estables - Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave - llevaron a cabo una profunda discusión sobre el desarrollo de la industria recientemente. Compartieron sus perspectivas sobre el rápido crecimiento de la industria de las monedas estables, los innovadores trayectos de cada uno de sus proyectos, así como su opinión sobre los próximos cambios regulatorios, especialmente sobre cómo las monedas estables se han convertido en el foco de la industria después de la turbulencia del mercado de criptomonedas en 2022.

Actualmente, están observando de cerca el proyecto de ley GENIUS, esta legislación histórica podría elevar las monedas estables a la categoría de moneda legal, cambiando fundamentalmente el panorama global del dólar. Este artículo explorará en profundidad las percepciones de Sam y Stani sobre el mercado de las monedas estables, sus expectativas sobre el proyecto de ley y las perspectivas de cómo las monedas estables están moldeando el futuro del ecosistema financiero.

La ola de moneda estable y el auge de la legislación

Presentador: Ahora la industria de las monedas estables se está desarrollando rápidamente, ya hay varias versiones en avance a nivel legislativo, aunque su participación en el mercado actualmente es solo del 1.1% de la oferta de dólares M1, parece que toda la industria cree que "esto es solo el comienzo". Como participantes clave de la industria, ¿cómo ven este momento?

Sam Kazemian: Francamente, me cuesta contener mi emoción. Cada día leo informes de inversión y boletines de ETF, y sin excepción, "AI" y "moneda estable" se mencionan como los dos campos más candentes del mundo actual, no hay ninguna otra industria que se le compare. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es entendida y aceptada por todo el mundo es una sensación emocionante.

Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que inicialmente era un "modelo híbrido" experimental, pero ahora ha evolucionado hacia una ruta de "dólar digital respaldado por el gobierno" que los legisladores están dispuestos a apoyar, lo que representa un gran salto.

Stani Kulechov: Entiendo completamente los sentimientos de Sam. La moneda estable en sí es una herramienta muy intuitiva y fácil de entender, especialmente en regiones donde hay turbulencias financieras globales y devaluación de la moneda fiduciaria, la estabilidad financiera que ofrece la moneda estable es mucho más atractiva que su moneda local.

Incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica únicamente en la "estabilidad" en sí misma, sino en su capacidad para convertir la rentabilidad de DeFi en algo que los usuarios convencionales puedan entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la tecnología financiera de "billete de papel → moneda digital → activos en cadena". Realmente ha abierto un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.

¿Las monedas estables amenazan al dólar?

Moderador: Ustedes mencionaron el valor de las monedas estables al expandirse hacia mercados con difícil acceso a monedas de calidad. En cuanto a cómo las monedas estables afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, algunos creen que las monedas estables amenazan la dominación del dólar, mientras que otra opinión sostiene que las monedas estables en realidad amplían la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?

Sam Kazemian: Creo que esto malinterpreta completamente el papel de las monedas estables. De hecho, es todo lo contrario: las monedas estables son una "extensión" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.

Podemos observar las monedas estables desde dos etapas históricas:

• La primera etapa es el ideal de "moneda estable de algoritmo descentralizado", que termina en un colapso;

• La segunda etapa es la etapa de realismo en la que ahora estamos entrando: si tu anclaje es el USD, entonces el diseño de moneda estable "más perfecto" es, en realidad, obtener el reconocimiento del gobierno de EE. UU., permitiendo que reconozca directamente tu token como "dólar".

Esta es la parte revolucionaria de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token conforme es igual a un dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos que reciben dólares a nivel global; ya no es solo un "activo digital" en la cadena, sino un "dólar" en el sentido legal.

Stani Kulechov: El dólar como herramienta de liquidación de transacciones es simple y efectivo, y la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las monedas estables también experimenten una situación similar, ya que la cobertura de Internet será más amplia. Lograr un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. Actualmente, la escala de la tecnología se refleja en la expansión del valor existente.

En los próximos 2-3 años, las monedas estables se convertirán en la categoría de activos más grande en la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán la suma de las monedas estables y los activos nativos de criptomonedas. La tokenización de activos tradicionales aporta beneficios a los activos del mundo real, en su mayoría denominados en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidadas en dólares, pero no necesariamente representa la forma final del sistema financiero del futuro. En los próximos 10-15 años, seremos testigos de una transformación del medio de intercambio hacia nuevos medios con seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y generará mayor interés en el ecosistema, estableciendo nuevas formas de valor de las monedas estables y transacciones en el futuro.

¿Los tokens de tipo de seguridad son la forma definitiva de los activos en la cadena?

Moderador: Stani, mencionaste que a largo plazo las monedas estables son solo una transición, y que los tokens de tipo seguridad se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a las monedas estables y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?

Stani Kulechov: Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos activos del mundo real también incluye los tokens de tipo valores. El alcance puede ir desde acciones de empresas que cotizan en bolsa, capital privado, instrumentos de deuda, hasta productos financieros estructurados que podrían existir en el futuro.

Actualmente, muchas reservas de moneda estable están respaldadas por bonos a corto plazo del gobierno de EE. UU., y este activo ya está desempeñando un papel en la cadena. Pero a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos también ser llevados a la cadena, y esto es precisamente el tronco del sistema financiero.

En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían una baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino por las altas barreras de entrada y los canales de distribución limitados. DeFi ofrece una red de liquidez globalmente accesible que puede liberar estos activos de estructuras financieras "cerradas", permitiendo su valoración y comercio directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.

Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?

Moderador: Sam, mencionaste tu conversación con el senador Hagerty y otros legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?

Sam Kazemian: El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal clasifica los diferentes tipos de activos en dólares a través de M1, M2, M3, etc. Entre ellos, la moneda M1 se refiere a la moneda que está disponible de inmediato en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 es más arriesgada, como las deudas bancarias denominadas en dólares pero no aseguradas, estos activos son más como inversiones denominadas en dólares, en lugar de moneda en el sentido tradicional.

Desde el siglo XIX, el derecho a emitir moneda de la clase M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos chartered federales de EE. UU. Ellos pueden crear moneda "disponible de inmediato", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Y ahora, la ley GENIUS ha otorgado esta capacidad a los emisores de monedas estables, permitiendo que algunas entidades que no son bancos chartered emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Esta es la razón por la cual algunos bancos parecen estar a punto de aceptar esta ley, a la que se opusieron enérgicamente anteriormente, porque prefieren mantener su monopolio sobre la emisión de moneda M1.

La ley GENIUS y el pago con moneda estable tienen un significado histórico, ya que permite por primera vez a bancos no autorizados emitir moneda M1 bajo regulaciones estrictas. Estas regulaciones exigen que la moneda estable debe estar respaldada por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, bonos del Tesoro, operaciones de recompra de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados. Actualmente, FRXUSD está trabajando para convertirse en la primera entidad autorizada de moneda estable de pago. Este desarrollo aún no ha sido completamente valorado por el mercado, y podría ser gradualmente reconocido en los próximos meses con más noticias sobre la emisión de moneda estable legal por parte de los bancos.

Stani Kulechov: A pesar de que a primera vista la supervisión y aprobación regulatoria en áreas como las monedas estables parece razonable, la clave radica en las limitaciones que estas regulaciones pueden traer, especialmente en lo que respecta a la innovación. Antes de ingresar a DeFi, también trabajé en fintech, en ese momento las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos equipos de startups pequeñas a retirarse, ya que no podían asumir los altos costos de cumplimiento.

Por lo tanto, la clave es que la ley GENIUS debe establecer reglas claras y precisas, pero inclusivas. No se puede permitir que los innovadores se retiren por exceso de prudencia. Afortunadamente, ahora en la industria de las criptomonedas hay un grupo de representantes legislativos muy profesionales que están trabajando arduamente para impulsar este proceso.

¿Varias entidades pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellas?

Moderador: Algunos bancos tradicionales planean emitir su propia moneda estable. ¿Podría haber competencia entre las monedas estables en el futuro, e incluso el problema de la "inflación del dólar"?

Stani Kulechov: En realidad, no consideramos que esto sea "competencia". Desde nuestro punto de vista, las monedas estables son más como "canales de pago" o "vías", que cada usuario elige según el escenario. En un ecosistema determinado, muchos usuarios tienen un período de tenencia de monedas estables que supera los 6 meses, lo que indica que no son solo un medio de circulación, sino también un método de ahorro a largo plazo.

En Aave V4, también hemos diseñado "GSM" para aceptar estas monedas estables como colateral subyacente, como USDC y USDT que ya están integrados. En el futuro, Frax también puede ser incorporado a través del proceso de gobernanza, mejorando la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo en su conjunto.

Sam Kazemian: Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado global de M1 es de 20 billones de dólares, mientras que la capitalización total del mercado de monedas estables en la cadena actualmente representa solo el 1%. Esto significa que la tasa de penetración de toda la industria sigue siendo extremadamente baja.

frxUSD se lanzó hace solo tres meses y actualmente está solicitando la integración en el ecosistema de Aave. Creo que en el futuro habrá cada vez más monedas estables conformes uniéndose a DeFi, lo que hará que todo el sistema del dólar digital sea más diverso y robusto. El objetivo de Frax es convertirse en el "dólar digital base" de este sistema.

Nuevo panorama del dólar digital: Frax y Aave

Moderador: Sam, recientemente han trasladado a Frax de L2 a L1 e incluso han reestructurado el token de gobernanza original FXS. ¿Es esto una preparación anticipada para la "cumplimentación de la moneda estable"?

Sam Kazemian: Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha cambiado de "protocolo de moneda estable algorítmica" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo Frax Share ha sido renombrado a Frax, convirtiéndose en un token de gas y gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva moneda estable de pago, conforme a la ley.

Estamos dispuestos a llamarlo "la versión correcta del plan de Libra". Libra intentó construir una moneda digital universal global en sus inicios, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento adecuado y el apoyo político, elegimos como objetivo "la emisión de dólares conforme a la normativa", para llevar a cabo la emisión de moneda estable, la liquidación entre cadenas y la transferencia de valor en la cadena EVM de alto rendimiento, Fraxtal.

Presentador: Stani, Aave no eligió emitir L1 o L2, sino que construyó la "arquitectura de liquidez unificada" de V4. ¿Por qué eligieron este camino?

Stani Kulechov: A pesar de que V4 aún no se ha lanzado, las propuestas relacionadas fueron aprobadas el año pasado y el desarrollo está cerca de su finalización. Creemos que la variedad de tipos de activos en la cadena será extremadamente diversa, y la curva de riesgo también se alargará. Por lo tanto, V4 introduce el diseño de "hub de liquidez + ramificación de riesgo". Diferentes clases de activos pueden ser asignadas a diferentes "mercados de ramificación", pero aún así se gestionan de manera centralizada a través del "hub".

De esta manera, la experiencia del usuario es más sencilla, la eficiencia en el uso de fondos es mayor y los riesgos del sistema se aíslan de manera efectiva. También hemos introducido el "mecanismo de prima de riesgo", donde los colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura de costos de los préstamos en general.

Concepto de colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos de DeFi

Sam Kazemian: Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de Frax Fintech, los usuarios que posean frxUSD podrán obtener rendimientos sin riesgo de nivel de deuda pública en billeteras no custodiales.

Pero quiero ir más allá, permitir que los poseedores de frxUSD depositen activos directamente en Aave, obteniendo rendimientos a través del mercado de préstamos reales. Esto haría realidad la combinación de "dólares digitales + rendimientos en cadena" y también haría de Aave la primera plataforma de ingresos DeFi conectada a dólares legales.

Stani Kulechov: Esta idea es increíble, también se presenta