RWA国债代币的新思路：TProtocol V2解析

当前市场上的RWA国债代币产品各有优缺点。某知名协议虽然利息较高，但投资范围广泛；另一纯国债项目则存在KYC门槛高、流动性不足等问题。TProtocol V2应运而生，旨在为普通用户提供一个资产纯净、易于获取的国债代币产品。

TProtocol本质上是一个借贷平台。以其支持的某RWA代币池为例，允许用户使用该平台发行的国债代币STBT作为抵押品借入USDC。USDC存款用户则获得rUSDP，这是一种类似于某借贷平台aUSDC的生息代币。

该平台的一大特点是STBT借贷的贷款价值比(LTV)高达100.5%，理论上可实现99.5%的最高利用率，意味着几乎全部的国债收益都可以传递给rUSDP持有者。对于可能出现的大额退出情况，平台采用了与借款方进行场外交易的方式处理，给予一定时间变现国债偿还借款。小额退出则可通过常规提款或在去中心化交易所出售USDP来实现。

与其他要求投资者资质的国债代币不同，TProtocol通过机构抵押借贷的模式，将国债收益最大化地传递给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。这种模式不同于此前频繁出现问题的机构信用贷，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的投资范围明确限定为短期国债和国债逆回购，并定期发布资产报告，同时与某预言机合作提供储备证明。

尽管如此，该模式仍然在一定程度上依赖对底层国债资产托管机构的信任。为此，TProtocol针对不同RWA资产推出独立的资金池以隔离风险。未来若与其他平台合作，也会建立独立的资金池，如rUSDP-XXX，以实现风险隔离。

TProtocol在其他方面的设计也较为激进。其治理代币TPS/esTPS的设计类似于某交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，平台还设计了iUSDP/USDP双层结构，类似于某质押代币的架构。iUSDP是自动累积收益的rUSDP版本，而USDP没有收益，主要用于在去中心化交易所等场所提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提高资本效率并提升iUSDP的收益，使其有机会超过普通国债收益，与某质押代币的收益提升模式相似。

目前，RWA领域竞争激烈。某知名协议虽然占据主导地位，但作为一个超额抵押稳定币，其用于购买国债的资产比例有限。如果存入该稳定币领取利息的用户过多，利息可能会低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传递给无需KYC的普通用户。同时，借鉴某质押代币的设计理念，为其收益创造了超过基础国债收益的可能性。