香港批准以太坊ETF质押服务的意义分析

前言

2025年4月7日，香港Web3嘉年华期间，香港证监会发布了关于虚拟资产交易平台提供质押服务的通函。监管机构表示认识到质押对增强区块链网络安全性的潜在好处，以及让投资者获得收益的可能性。

通函发布后，已发行以太坊现货ETF的华夏基金和博时基金迅速响应。4月11日，博时基金宣布其以太坊ETF获准从4月25日起质押最多30%的以太坊持仓。4月18日，华夏基金也宣布将为其以太坊ETF推出质押服务。

相较于美国证监会，香港证监会更早批准了以太坊现货ETF的质押服务，这对香港成为亚洲Web3中心的目标是一个里程碑事件。它不仅体现了香港监管机构对链上收入分配机制的深入研究，也展示了香港政府对加密行业政策的进取与开明态度。

1. ETH质押收益分析

1.1 ETH质押机制与链上质押收益

以太坊公链的质押机制是由分布全球的节点构成的。交易者进行交易时需支付Gas费给节点。成为合格节点需质押32枚ETH到官方合约地址。节点除获得区块奖励外，还可获得MEV收入和交易小费。

ETH质押收益率由公式决定:质押收益率=(区块奖励+MEV费用+Tips费用)/质押ETH总价值。

根据数据平台统计，2025年5月ETH质押的年化收益率为3.07%。质押收益率变化主要受MEV收入和Tips收入影响。如2023年5月PEPE币交易量激增时,ETH质押收益率曾达10.66%。

1.2 ETH vs. SOL质押收益率对比

相比ETH,SOL的质押收益率更具竞争力。2025年5月,SOL链上质押收益率为8.70%,远高于ETH。这也使得SOL的质押率(67.97%)远高于ETH(28.56%)。

ETH质押收益率持续下降的一个重要原因是EIP-1559提案的通过。该提案旨在降低ETH通胀率,优化经济模型。提案通过后,基础Gas费被销毁,节点仅获得Tips费用,导致收入减少。

相比之下,Solana采取中间路线,基础费用50%被销毁,50%奖励给节点。加上Solana链上交易Gas费上涨,节点及质押者获得更多收益。

2. 香港ETH ETF质押政策的长尾效应

香港在ETH ETF方面领先美国,2024年4月便批准设立,产品迅速落地。但在管理规模上,美国仍具无可比拟的优势。截至2024年底,美国最大的ETH ETF管理规模达35.84亿美元,而香港三家ETH ETF合计规模仅为6,346万美元。

香港ETH ETF通过质押服务获得Gas费分成,理论上具有竞争优势。然而,质押服务推出后,香港ETH ETF申购并未明显增长,美国ETH ETF也未出现大幅资金流出。

这一现象可能源于以下原因:

1. 香港市场流动性不及美国充裕
2. 美国投资者开立香港证券账户有难度
3. 传统投资者对"质押"概念认知有限

香港批准虚拟资产ETF质押服务是一项长尾利好政策,短期内难以显著提升管理规模。随着市场教育深入和基础设施完善,其长期效应有望逐步显现。

3. 香港以太坊生态前景与RWA发展

香港优先批准ETH ETF而非其他公链ETF,部分原因在于以太坊是目前RWA资产总值最高的公链。RWA是传统金融与加密世界合作的重要领域。

香港经管局2024年8月推出Ensemble沙盒项目,促进代币化应用。该项目已完成多个实体资产RWA项目,华夏基金还推出了亚太首只零售代币化基金。

截至2025年5月,以太坊网络链上RWA资产总值超70亿美元,稳定币资产总值超1200亿美元,均为公链第一。香港批准ETF质押服务,可能意在参与以太坊网络治理建设,发展RWA赛道。

ETH主要节点在生态治理上具有较大话语权。通过质押服务,香港不仅可提升用户收益,还能增强在以太坊社区的影响力,进而推动合规化RWA生态体系发展。

4. 结语

香港在以太坊生态的政策突破与RWA赛道布局,为未来发展奠定基础。通过批准ETH ETF质押服务,香港强化了亚洲Web3创新中心地位,并在RWA领域展现战略前瞻性。以太坊网络凭借RWA资产优势,成为连接传统金融与加密世界的桥梁。

随着更多实体资产代币化项目落地,香港正以政策红利与技术兼容性吸引RWA项目。未来,随着以太坊治理话语权提升与质押收益优化,香港有望成为亚洲RWA资产发行、交易及合规化的关键节点,催生更多实体经济与区块技术的创新实践。