Synthetix提案或终止通胀：SNX权益结构重塑，可能成为通缩型蓝筹项目

近日，Synthetix社区正在就终止SNX通胀的提案进行投票。该提案如获通过，将标志着Synthetix挖矿和通胀时代的结束，SNX可能转变为无通胀甚至通缩的蓝筹代币。

根据Synthetix的治理架构，其核心决策机构是由SNX质押者选举产生的斯巴达委员会（Spartan Council）。截至12月11日上午，已有6名委员会成员对该提案投出赞成票，支持率达100%。这表明提案很可能获得通过，最终投票将于12月18日结束。值得注意的是，从12月21日开始，该提案已经生效，通胀奖励将不再发放。

SNX质押者与普通持币者利益重新平衡

在Synthetix系统中，SNX质押者扮演着合成资产和永续合约交易对手方的角色。根据现有规则，质押者可获得交易手续费奖励和SNX通胀奖励。

如果终止通胀提案获得通过，SNX质押者的收益结构将发生变化。考虑到Synthetix的Andromeda版本即将在Base网络上线，质押者的收益来源将包括：作为交易对手方的损益、通过交易手续费销毁的sUSD债务以及Base网络上的交易手续费收入。

相较于其他永续合约项目，Synthetix的SNX质押者作为流动性提供者的收入较为稳定。数据显示，质押者的收益（包括交易手续费和对手方损益）呈现持续上升趋势。

在最近一个统计周期（11月30日至12月6日），通胀带来的年化收益率超过10%，而通过交易手续费销毁sUSD产生的年化收益率超过5%。具体数值可能因抵押率不同而有所变化。

此次提案考虑到当前通胀率已大幅降低，加上Synthetix v3即将在Base网络部署，预计将带来新的收入来源。目前，社区还在讨论另一项提案，建议将Base网络产生的手续费的50%用于回购并销毁SNX，剩余50%分配给流动性提供者。

对于普通SNX持有者而言，终止通胀提案将增加他们的权益，因为通胀带来的价格下行压力将消除。如果回购销毁提案也获得通过，SNX可能进入通缩阶段。

SNX质押的重要性

对Synthetix而言，维持充足的质押率至关重要。无论是原有的合成资产还是现有的永续合约，都需要有足够规模的合成资产支持。

sUSD作为一种"内生抵押稳定币"，依赖系统内的SNX作为抵押品。为确保稳定性，Synthetix将铸造sUSD的抵押率设定为500%，即使SNX价格大幅波动，也通常不会触发清算。

质押的SNX越多，可铸造的合成资产就越多。在Synthetix的永续合约交易中，sUSD是唯一的保证金选择。sUSD的发行量可能会限制永续合约的交易规模，如果二级市场流动性不足，可能导致sUSD交易时出现较高溢价，影响用户体验。

然而，随着Synthetix在Base网络上部署Andromeda版本，将允许使用USDC作为保证金，这可能降低对sUSD和SNX质押者的依赖程度。

Synthetix通胀调整历程

Synthetix自创立以来多次调整通胀政策。2019年，当项目从稳定币转型为合成资产平台时，为吸引资金质押和铸造sUSD，Synthetix启动了高通胀期，初期年化质押奖励接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了通胀计划，拟增发2.45亿SNX，初始每周发行144万SNX，每52周减半一次，持续260周。

2019年9月和10月，为应对奖励减半带来的不确定性，通过SIP-23和SIP-24提案将通胀调整为每周递减。到2023年8月，通胀率降至2.5%。

2022年8月，社区曾讨论过一项将SNX总供应量设置为3亿上限的提案，但未进入投票阶段。

总结

此次终止通胀提案意味着SNX质押者和普通持币者之间权益的重新分配。提案很可能获得通过，SNX质押的通胀激励将消失，普通持币者的权益将不再受到通胀削弱。

SNX质押者作为交易对手方的收益以及交易手续费收入相对稳定，这部分额外收入可能仍足以吸引充足的质押量。随着Andromeda版本在Base网络上线，USDC将成为新的抵押品选择，这不仅降低了对sUSD和质押者的依赖，还将为质押者带来新的收入来源。