以太坊上海升级后,关注哪些变化?

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月14日,约有17.5M ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,上海升级后将有100多万ETH流向市场。

本文探讨上海升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议相关代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同升级实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种规则。部分提款仅提取收益;全部提款退出验证者节点,提取全部收益和质押。满足必要条件将自动执行:

• 必要条件:Validator具备0x01 Credential
• 部分提款条件:Validator为Active状态,余额>32ETH
• 全部提款条件:Validator为Withdrawable状态

每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件并申请后,会创建提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,不需gas费用。

ETH抛售压力分析

根据当前质押ETH数量,全部提取需约5.06天。但考虑到:

1. 执行提款需时间,退出验证者至少等待27.3小时才可提款
2. 早期质押用户可能急于提取ETH和奖励
3. 部分用户因监管原因需完全退出
4. 验证者流失限制函数限制提款速度

预计上海升级后第3-4天抛压较大,但整体抛压不会太严重。大部分提款为"部分提款"。

LSD协议现状及提款设计

LSD协议ETH质押量占总量42.97%,Lido占比超30%。LST代币已在二级市场流通,在DeFi协议中收益表现良好。上海升级临近,LST整体流动性较好,但也考验各项目风险管理能力。

主要LSD协议提款设计:

• Lido:设置Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区
• Rocket Pool:引入minipools,设计存款池满足rETH赎回
• Frax Finance:frxETH 1:1赎回ETH,sfrxETH获得质押奖励
• StakeWise:Pool和Solo两种机制,V3版本应对中心化风险

结论

上海升级对LSD协议影响主要体现在:

1. ETH、LSD代币及衍生品价格变化
2. 提款设计考验各协议技术,用户重新布局
3. 衍生出更多基于质押的DeFi协议

未来可能出现:

• 基于LSD的指数代币
• 锚定ETH收益率的期货产品
• 基于质押ETH的稳定币项目
• 再质押带来的高收益借贷协议

用户会更关注提款流畅性、质押收益、无许可性和安全性。Rocket Pool等协议可能迎来快速增长。