Ethena積分活動即將結束：各種策略的收益與流動性分析

近期有消息稱Ethena的積分活動即將結束。值得注意的是，目前某交易平台上USDe的隱含年化收益率(APY)已達到驚人的170%，這表明市場對其高收益有着強烈的認可。

鑑於此，我們有必要詳細探討一下Ethena的積分挖礦策略，以幫助投資者把握最後的機會。

首先，簡要介紹Ethena的運作模式。用戶向項目方提供穩定幣，項目方則利用這些資金在交易所購買stETH等流動性質押衍生品(LSD)。同時，項目方做空ETH以實現對沖，從而獲取ETH質押收益和做空資金費率收益。在牛市期間，由於資金費率較高，Ethena能夠實現較高的收益。

Ethena提供了兩種代幣產品：

1. sUSDe - 一種能夠享受原生利息的代幣。其與USDe的匯率會隨時間不斷漲，反映了所獲得的利息。需要注意的是，將sUSDe轉換爲USDe需要7天的解鎖期。

2. USDe - 這是一種無利息的代幣，主要用於在DeFi生態中構建流動性。USDe對應的底層資產收益會用於提高sUSDe的收益率。大部分積分獎勵都與USDe相關。普通用戶通常只能通過去中心化交易所(DEX)兌換USDe與USDC/USDT，因此在進出時可能會有少量損耗。

接下來，我們將根據不同的收益需求和流動性要求，推薦幾種最佳的參與方案：

1. Zircuit+USDe策略 這是目前無鎖定期情況下收益最高的方案，且仍有額度。將USDe存入Zircuit，可獲得7倍積分以及Zircuit自身的積分獎勵。最大優勢是可以隨時解鎖。

2. 直接鎖定USDe 這種方式能獲得10倍積分，但需要7天的解鎖期。優點是額度較大，收益和流動性均衡。

3. 鎖定Curve USDe LP 通過鎖定特定的LP代幣，可以獲得15倍積分收益。然而，這需要21天的解鎖期，且解鎖期間無收益。考慮到積分活動即將結束，機會成本較高。目前額度幾乎已滿，建議等有新額度時再考慮。

4. 持有sUSDe 雖然積分獎勵僅爲1倍，但可獲得高達67%的原生收益（即以美元計價的收益）。解鎖需要7天，流動性一般。也可以通過DEX折價賣出。

5. Pendle/Gearbox USDe策略 理論上，這些策略可以獲得更高的收益。例如，在某DEX上利用YT可實現200倍積分；在某借貸平台上對USDe進行循環借貸，可獲得最高90倍的積分。但這些策略額度已滿或極其稀缺，且存在較高風險。建議只有熟悉這些機制的專業人士才考慮參與。

總的來說，投資者應該根據自身的流動性需求和風險承受能力，選擇適合的策略。需要注意的是，高收益往往伴隨着高風險，因此在做出決策前，務必充分了解各種策略的優缺點。