比特幣百萬美元時代下的兩種盈利模式對比

在加密貨幣行業中，目前僅有兩家公司的市值曾突破千億美元大關。這一現象似乎預示着加密行業的市值或已達到某種程度的上限。若以美股某知名制藥公司爲參照，其市值約1400億美元，季度利潤達40億美元，這可能是某些加密相關公司即便在極端情況下也難以超越的高度。

曾經有一家加密貨幣交易平台以其強勁的盈利能力著稱，市值一度超過千億美元。在其上市之際，單季度利潤就高達30億美元，展現出驚人的盈利能力。

另一家公司則採取了獨特的策略，通過持續發行債券融資來購買比特幣。截至目前，該公司已持有331,200枚比特幣，約佔比特幣總量的1.5%，其持倉價值已達330億美元。有分析認爲，該公司的核心模式是將長期債務視爲資產負債表上的利潤，而非着眼於創造現金流，這或許解釋了該公司股價的顯著漲。

讓我們比較兩種不同的盈利模式。假設兩家公司都融資12億美元，一家用於購買比特幣，另一家用於投資礦機挖礦。

當比特幣價格從5萬美元漲到10萬美元時，前者通過投資比特幣淨賺12億美元，但這屬於浮盈，與公司實際業務現金流無關。考慮到之前的比特幣儲備，實際上一年的帳面收益可能超過150億美元。

相比之下，後者將12億美元投資於挖礦。盡管挖礦成本較高，但隨着時間推移，礦機的回本週期約爲一年，之後每月可產生約1億美元的現金流。

這就意味着，同樣的12億美元投資，前者的盈利取決於比特幣的價格波動，而後者的盈利則與比特幣價格的持續穩定性相關。

這也可能解釋了爲什麼在比特幣達到10萬美元時，資金可能會從前者流向礦業股票。只要比特幣價格保持在10萬美元，且算力規模不變，那麼時間越長，累計利潤就越高。

隨着比特幣價格漲，前者通過融資購買比特幣的邊際效應會逐漸減弱。例如，如果比特幣價格已達10萬美元，再融資12億美元購買比特幣，其翻倍難度將大幅提高。即使比特幣再漲20%，盈利也可能僅有2.4億美元。

比特幣價格的漲空間有限，這也限制了前者通過融資購買比特幣的增長潛力。隨着比特幣價格漲，其融資能力也將受到限制。因此，看似無限循環的漲模式實際上是有上限的，融資策略也將難以爲繼。