Synthetix提案或終止通脹：SNX權益結構重塑，可能成爲通縮型藍籌項目

近日，Synthetix社區正在就終止SNX通脹的提案進行投票。該提案如獲通過，將標志着Synthetix挖礦和通脹時代的結束，SNX可能轉變爲無通脹甚至通縮的藍籌代幣。

根據Synthetix的治理架構，其核心決策機構是由SNX質押者選舉產生的斯巴達委員會（Spartan Council）。截至12月11日上午，已有6名委員會成員對該提案投出贊成票，支持率達100%。這表明提案很可能獲得通過，最終投票將於12月18日結束。值得注意的是，從12月21日開始，該提案已經生效，通脹獎勵將不再發放。

SNX質押者與普通持幣者利益重新平衡

在Synthetix系統中，SNX質押者扮演着合成資產和永續合約交易對手方的角色。根據現有規則，質押者可獲得交易手續費獎勵和SNX通脹獎勵。

如果終止通脹提案獲得通過，SNX質押者的收益結構將發生變化。考慮到Synthetix的Andromeda版本即將在Base網路上線，質押者的收益來源將包括：作爲交易對手方的損益、通過交易手續費銷毀的sUSD債務以及Base網路上的交易手續費收入。

相較於其他永續合約項目，Synthetix的SNX質押者作爲流動性提供者的收入較爲穩定。數據顯示，質押者的收益（包括交易手續費和對手方損益）呈現持續上升趨勢。

在最近一個統計週期（11月30日至12月6日），通脹帶來的年化收益率超過10%，而通過交易手續費銷毀sUSD產生的年化收益率超過5%。具體數值可能因抵押率不同而有所變化。

此次提案考慮到當前通脹率已大幅降低，加上Synthetix v3即將在Base網路部署，預計將帶來新的收入來源。目前，社區還在討論另一項提案，建議將Base網路產生的手續費的50%用於回購並銷毀SNX，剩餘50%分配給流動性提供者。

對於普通SNX持有者而言，終止通脹提案將增加他們的權益，因爲通脹帶來的價格下行壓力將消除。如果回購銷毀提案也獲得通過，SNX可能進入通縮階段。

SNX質押的重要性

對Synthetix而言，維持充足的質押率至關重要。無論是原有的合成資產還是現有的永續合約，都需要有足夠規模的合成資產支持。

sUSD作爲一種"內生抵押穩定幣"，依賴系統內的SNX作爲抵押品。爲確保穩定性，Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設定爲500%，即使SNX價格大幅波動，也通常不會觸發清算。

質押的SNX越多，可鑄造的合成資產就越多。在Synthetix的永續合約交易中，sUSD是唯一的保證金選擇。sUSD的發行量可能會限制永續合約的交易規模，如果二級市場流動性不足，可能導致sUSD交易時出現較高溢價，影響用戶體驗。

然而，隨着Synthetix在Base網路上部署Andromeda版本，將允許使用USDC作爲保證金，這可能降低對sUSD和SNX質押者的依賴程度。

Synthetix通脹調整歷程

Synthetix自創立以來多次調整通脹政策。2019年，當項目從穩定幣轉型爲合成資產平台時，爲吸引資金質押和鑄造sUSD，Synthetix啓動了高通脹期，初期年化質押獎勵接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了通脹計劃，擬增發2.45億SNX，初始每週發行144萬SNX，每52周減半一次，持續260周。

2019年9月和10月，爲應對獎勵減半帶來的不確定性，通過SIP-23和SIP-24提案將通脹調整爲每週遞減。到2023年8月，通脹率降至2.5%。

2022年8月，社區曾討論過一項將SNX總供應量設置爲3億上限的提案，但未進入投票階段。

總結

此次終止通脹提案意味着SNX質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。提案很可能獲得通過，SNX質押的通脹激勵將消失，普通持幣者的權益將不再受到通脹削弱。

SNX質押者作爲交易對手方的收益以及交易手續費收入相對穩定，這部分額外收入可能仍足以吸引充足的質押量。隨着Andromeda版本在Base網路上線，USDC將成爲新的抵押品選擇，這不僅降低了對sUSD和質押者的依賴，還將爲質押者帶來新的收入來源。