Gần đây, thị trường đã có những lo ngại về sự ổn định của USDT. Bài viết này sẽ phân tích liệu USDT có tồn tại rủi ro vỡ nợ từ hai khía cạnh: dự trữ tài sản và áp lực rút tiền.
Đầu tiên, hãy cùng xem cấu thành dự trữ tài sản của USDT. Giống như hầu hết các nhà phát hành stablecoin, dự trữ tài sản của USDT chủ yếu được tạo thành từ tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao, điều này tương tự với cấu trúc tài sản của quỹ thị trường tiền tệ.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary nắm giữ khoảng 78 triệu USD trái phiếu ngắn hạn của Lehman Brothers, chỉ chiếm 1,2% tổng tài sản 63 tỷ USD của quỹ. Tuy nhiên, sự tiếp xúc nhỏ bé này đã gây ra nỗi hoảng sợ trên thị trường. Tin tức về sự phá sản của Lehman đến đột ngột, Reserve Primary không thể xử lý kịp thời trái phiếu Lehman đang nắm giữ, dẫn đến việc không thể đảm bảo với các nhà đầu tư rằng tài sản của họ được gắn với USD theo tỷ lệ 1:1.
Vào ngày 16 tháng 9 năm 2008, Reserve Primary thông báo rằng giá trị mỗi phần quỹ chỉ còn 97 cent, phá vỡ nhận thức của công chúng về việc quỹ tiền tệ luôn có giá trị bằng 1 USD. Điều này đã gây ra sự hoảng sợ nghiêm trọng nhất trong lịch sử tài chính hiện đại, với việc rút tới 123 tỷ USD khỏi các quỹ thị trường tiền tệ trong vòng hai tuần.
Từ góc độ này, stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ thực sự có sự tương đồng. Vậy, để xác định xem USDT có gặp vấn đề hay không, chúng ta cần trả lời hai câu hỏi chính:
Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
USDT có thể đối mặt với cơn rút tiền lớn giống như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 hay không?
Đối với câu hỏi đầu tiên, dữ liệu cho thấy chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện. Tỷ lệ thương phiếu (CP) đang dần giảm, trong khi tỷ lệ trái phiếu ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) không ngừng gia tăng. Vào quý 2 năm 2021, tỷ lệ CP và T-Bill lần lượt là 49% và 24%; đến quý 1 năm 2022, tỷ lệ này đã điều chỉnh thành 24% và 48%.
Theo một giám đốc điều hành của một nền tảng giao dịch, trước tháng 3 năm 2022 đã rút lại 8,4 tỷ USD CP, dự đoán tỷ lệ CP có thể giảm xuống khoảng 13%. Hơn nữa, chất lượng CP mà USDT nắm giữ cũng đang được cải thiện, tỷ lệ CP loại AAA trở lên đã tăng từ 93% trong quý 2 năm 2021 lên 99% trong quý 1 năm 2022.
Việc rút tiền quy mô lớn gần đây của USDT cũng đã chứng minh tính thanh khoản của nó. Trong hơn một tháng qua, USDT đã bị rút 17 tỷ USD, lượng lưu thông giảm 20% (từ 83 tỷ xuống 66 tỷ). Trong đó, 10 tỷ USD rút tiền đã xảy ra trong khoảng thời gian từ ngày 12 đến 15 tháng 5, khi đồng stablecoin thuật toán nào đó sụp đổ, và thị trường hoảng loạn nhất.
Những dữ liệu này cho thấy, chất lượng dự trữ tài sản của USDT đang ngày càng cải thiện, tỷ lệ T-Bill có thể đã vượt quá 60%. Đồng thời, USDT cũng cho thấy khả năng ứng phó với lượng lớn rút tiền trong thời gian ngắn.
Về câu hỏi thứ hai, nếu xảy ra tình huống cực đoan, chẳng hạn như hơn 80% tổng phát hành bị rút trong một tuần, USDT thực sự có thể bị mất liên kết. Nhưng trong trường hợp này, bất kỳ stablecoin nào cũng khó tránh khỏi.
Tuy nhiên, khả năng xảy ra làn sóng rút tiền cực đoan từ USDT là rất thấp. Khác với một công cụ đầu tư thuần túy, USDT đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Nhiều nhà tạo lập thị trường cho các cặp giao dịch phải nắm giữ USDT để hoạt động, và nhu cầu này ước tính chiếm ít nhất 20% tổng lượng phát hành. Ngoài ra, một số giao dịch OTC và các giao dịch khác cũng phụ thuộc vào USDT.
Cơ chế đổi lại của USDT cũng cung cấp một số bảo vệ cho nó. Chỉ có các tổ chức được xác thực qua danh sách trắng mới có thể trực tiếp trao đổi USDT và USD với bên phát hành, điều này hạn chế một phần khả năng đổi lại số lượng lớn trong thời gian ngắn.
Khoảng 85% dự trữ USDT là tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt, trong đó hơn một nửa là T-Bill có tính thanh khoản rất cao. Giả sử 20% người nắm giữ USDT vì nhiều lý do không thể hoặc không muốn rút tiền, ngay cả khi 80% người nắm giữ còn lại muốn rút, họ cũng cần phải trải qua quy trình sau:
USDT tạm thời mất liên kết do áp lực bán
Các nhà đầu tư chênh lệch giá can thiệp mua USDT, đổi sang đô la Mỹ với nhà phát hành
Chỉ khi các đơn mua arbitrage không đủ để bù đắp cho các đơn bán, thì mới có khả năng dẫn đến sự lan rộng của hoảng loạn gây ra sự tách biệt quy mô lớn hơn. Nhưng dữ liệu lịch sử cho thấy quy trình đổi tiền USDT luôn hoạt động tốt, ngay cả trong những thời điểm hoảng loạn cực độ, việc tách biệt thường chỉ là tạm thời.
Tóm lại, khả năng USDT gặp sự cố là rất thấp. Mặc dù trên thị trường có thể tồn tại một số quỹ phòng hộ cố gắng kiếm lợi bằng cách phát tán FUD (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ), nhưng chất lượng dự trữ tài sản và khả năng quản lý thanh khoản của USDT đang ngày càng được cải thiện, có khả năng đối phó với sự biến động của thị trường.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ZkSnarker
· 23giờ trước
thực sự mệt mỏi với những chu kỳ fud này... như chúng ta đã thấy bộ phim này trước đây lmao
Xem bản gốcTrả lời0
ApyWhisperer
· 08-07 16:01
Bão sấm chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến các đồng coin nhỏ trước.
Phân tích tính ổn định của USDT: Tối ưu hóa dự trữ tài sản và khả năng ứng phó với áp lực rút tiền
Phân tích dự trữ tài sản và tính ổn định của USDT
Gần đây, thị trường đã có những lo ngại về sự ổn định của USDT. Bài viết này sẽ phân tích liệu USDT có tồn tại rủi ro vỡ nợ từ hai khía cạnh: dự trữ tài sản và áp lực rút tiền.
Đầu tiên, hãy cùng xem cấu thành dự trữ tài sản của USDT. Giống như hầu hết các nhà phát hành stablecoin, dự trữ tài sản của USDT chủ yếu được tạo thành từ tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao, điều này tương tự với cấu trúc tài sản của quỹ thị trường tiền tệ.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất lúc bấy giờ là Reserve Primary nắm giữ khoảng 78 triệu USD trái phiếu ngắn hạn của Lehman Brothers, chỉ chiếm 1,2% tổng tài sản 63 tỷ USD của quỹ. Tuy nhiên, sự tiếp xúc nhỏ bé này đã gây ra nỗi hoảng sợ trên thị trường. Tin tức về sự phá sản của Lehman đến đột ngột, Reserve Primary không thể xử lý kịp thời trái phiếu Lehman đang nắm giữ, dẫn đến việc không thể đảm bảo với các nhà đầu tư rằng tài sản của họ được gắn với USD theo tỷ lệ 1:1.
Vào ngày 16 tháng 9 năm 2008, Reserve Primary thông báo rằng giá trị mỗi phần quỹ chỉ còn 97 cent, phá vỡ nhận thức của công chúng về việc quỹ tiền tệ luôn có giá trị bằng 1 USD. Điều này đã gây ra sự hoảng sợ nghiêm trọng nhất trong lịch sử tài chính hiện đại, với việc rút tới 123 tỷ USD khỏi các quỹ thị trường tiền tệ trong vòng hai tuần.
Từ góc độ này, stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ thực sự có sự tương đồng. Vậy, để xác định xem USDT có gặp vấn đề hay không, chúng ta cần trả lời hai câu hỏi chính:
Đối với câu hỏi đầu tiên, dữ liệu cho thấy chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện. Tỷ lệ thương phiếu (CP) đang dần giảm, trong khi tỷ lệ trái phiếu ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) không ngừng gia tăng. Vào quý 2 năm 2021, tỷ lệ CP và T-Bill lần lượt là 49% và 24%; đến quý 1 năm 2022, tỷ lệ này đã điều chỉnh thành 24% và 48%.
Theo một giám đốc điều hành của một nền tảng giao dịch, trước tháng 3 năm 2022 đã rút lại 8,4 tỷ USD CP, dự đoán tỷ lệ CP có thể giảm xuống khoảng 13%. Hơn nữa, chất lượng CP mà USDT nắm giữ cũng đang được cải thiện, tỷ lệ CP loại AAA trở lên đã tăng từ 93% trong quý 2 năm 2021 lên 99% trong quý 1 năm 2022.
Việc rút tiền quy mô lớn gần đây của USDT cũng đã chứng minh tính thanh khoản của nó. Trong hơn một tháng qua, USDT đã bị rút 17 tỷ USD, lượng lưu thông giảm 20% (từ 83 tỷ xuống 66 tỷ). Trong đó, 10 tỷ USD rút tiền đã xảy ra trong khoảng thời gian từ ngày 12 đến 15 tháng 5, khi đồng stablecoin thuật toán nào đó sụp đổ, và thị trường hoảng loạn nhất.
Những dữ liệu này cho thấy, chất lượng dự trữ tài sản của USDT đang ngày càng cải thiện, tỷ lệ T-Bill có thể đã vượt quá 60%. Đồng thời, USDT cũng cho thấy khả năng ứng phó với lượng lớn rút tiền trong thời gian ngắn.
Về câu hỏi thứ hai, nếu xảy ra tình huống cực đoan, chẳng hạn như hơn 80% tổng phát hành bị rút trong một tuần, USDT thực sự có thể bị mất liên kết. Nhưng trong trường hợp này, bất kỳ stablecoin nào cũng khó tránh khỏi.
Tuy nhiên, khả năng xảy ra làn sóng rút tiền cực đoan từ USDT là rất thấp. Khác với một công cụ đầu tư thuần túy, USDT đóng vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Nhiều nhà tạo lập thị trường cho các cặp giao dịch phải nắm giữ USDT để hoạt động, và nhu cầu này ước tính chiếm ít nhất 20% tổng lượng phát hành. Ngoài ra, một số giao dịch OTC và các giao dịch khác cũng phụ thuộc vào USDT.
Cơ chế đổi lại của USDT cũng cung cấp một số bảo vệ cho nó. Chỉ có các tổ chức được xác thực qua danh sách trắng mới có thể trực tiếp trao đổi USDT và USD với bên phát hành, điều này hạn chế một phần khả năng đổi lại số lượng lớn trong thời gian ngắn.
Khoảng 85% dự trữ USDT là tiền mặt và các khoản tương đương tiền mặt, trong đó hơn một nửa là T-Bill có tính thanh khoản rất cao. Giả sử 20% người nắm giữ USDT vì nhiều lý do không thể hoặc không muốn rút tiền, ngay cả khi 80% người nắm giữ còn lại muốn rút, họ cũng cần phải trải qua quy trình sau:
Chỉ khi các đơn mua arbitrage không đủ để bù đắp cho các đơn bán, thì mới có khả năng dẫn đến sự lan rộng của hoảng loạn gây ra sự tách biệt quy mô lớn hơn. Nhưng dữ liệu lịch sử cho thấy quy trình đổi tiền USDT luôn hoạt động tốt, ngay cả trong những thời điểm hoảng loạn cực độ, việc tách biệt thường chỉ là tạm thời.
Tóm lại, khả năng USDT gặp sự cố là rất thấp. Mặc dù trên thị trường có thể tồn tại một số quỹ phòng hộ cố gắng kiếm lợi bằng cách phát tán FUD (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ), nhưng chất lượng dự trữ tài sản và khả năng quản lý thanh khoản của USDT đang ngày càng được cải thiện, có khả năng đối phó với sự biến động của thị trường.