Cách tiếp cận mới cho Token trái phiếu quốc gia RWA: Phân tích TProtocol V2

Các sản phẩm Token trái phiếu quốc gia RWA trên thị trường hiện nay đều có ưu và nhược điểm riêng. Một giao thức nổi tiếng mặc dù lãi suất cao nhưng phạm vi đầu tư lại rộng; trong khi một dự án trái phiếu quốc gia thuần túy lại gặp phải vấn đề về ngưỡng KYC cao, tính thanh khoản kém. TProtocol V2 ra đời với mục đích cung cấp cho người dùng thông thường một sản phẩm Token trái phiếu quốc gia tinh khiết, dễ tiếp cận.

TProtocol về bản chất là một nền tảng cho vay. Lấy ví dụ về một pool RWA Token mà nó hỗ trợ, cho phép người dùng sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT được phát hành bởi nền tảng này làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của một nền tảng cho vay nào đó.

Một trong những đặc điểm nổi bật của nền tảng này là tỷ lệ giá trị khoản vay cho vay STBT đạt tới 100.5% so với (LTV), về lý thuyết có thể đạt tối đa 99.5% tỷ lệ sử dụng, có nghĩa là hầu như toàn bộ lợi tức từ trái phiếu quốc gia có thể được truyền cho những người nắm giữ rUSDP. Đối với các tình huống rút tiền lớn có thể xảy ra, nền tảng này đã áp dụng phương thức giao dịch ngoài sàn với bên vay, cho phép có thời gian nhất định để hiện thực hóa trái phiếu quốc gia nhằm hoàn trả khoản vay. Việc rút tiền nhỏ có thể được thực hiện thông qua rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Khác với các đồng tiền quốc gia yêu cầu điều kiện về năng lực đầu tư của nhà đầu tư, TProtocol thông qua mô hình cho vay thế chấp của các tổ chức, tối đa hóa lợi tức từ trái phiếu chính phủ cho người dùng gửi USDC, giúp người dùng bình thường cũng có thể tận hưởng lợi tức từ trái phiếu chính phủ. Mô hình này khác với các khoản vay tín dụng của tổ chức thường gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm chuyên dụng. Ví dụ, phạm vi đầu tư của STBT được giới hạn rõ ràng cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời phát hành báo cáo tài sản định kỳ, và hợp tác với một oracle để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù vậy, mô hình này vẫn phụ thuộc vào mức độ tin tưởng vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Để đạt được điều này, TProtocol đã ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau để cách ly rủi ro. Trong tương lai, nếu hợp tác với các nền tảng khác, cũng sẽ thiết lập các quỹ độc lập, chẳng hạn như rUSDP-XXX, để thực hiện cách ly rủi ro.

Thiết kế của TProtocol cũng khá mạnh mẽ ở những khía cạnh khác. Thiết kế token quản trị TPS/esTPS tương tự như một nền tảng giao dịch nào đó, thời gian lưu trữ càng lâu, cổ tức càng cao. Ngoài ra, nền tảng còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như cấu trúc của một token staking nào đó. iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP không có lợi nhuận, chủ yếu được sử dụng để cung cấp thanh khoản tại các địa điểm như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol tăng cường hiệu quả vốn và nâng cao lợi nhuận iUSDP thông qua cách khuyến khích các giao thức khác, tạo cơ hội để vượt qua lợi suất trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình tăng lợi nhuận của một số token được staking.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh khốc liệt. Một giao thức nổi tiếng mặc dù chiếm ưu thế, nhưng với tư cách là một stablecoin thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ của nó là có hạn. Nếu có quá nhiều người dùng gửi stablecoin này để nhận lãi suất, lãi suất có thể sẽ thấp hơn tỷ lệ lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tổng thể, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA bằng cách thế chấp tổ chức, đã truyền tải lợi tức từ token trái phiếu chính phủ sạch cho người dùng thông thường không cần KYC. Đồng thời, bằng cách tham khảo thiết kế của một số token thế chấp, đã tạo ra khả năng tạo ra lợi tức vượt quá lợi tức trái phiếu chính phủ cơ bản.