Thị trường tiền điện tử từ việc điều khiển bằng câu chuyện chuyển sang định hướng dòng tiền
Đầu năm 2025, khi tính thanh khoản của thị trường thứ cấp thắt chặt, nhiều đồng tiền mã hóa nhỏ có điểm bán là "khái niệm + airdrop" đã bị vỡ bong bóng. Lượng lớn các đồng altcoin tiếp tục giảm giá, liên tục lập mức thấp mới. Trong khi đó, tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin đã tăng lên 62,1%, đạt mức cao nhất trong 5 năm, chỉ số altcoin thậm chí đã giảm xuống mức thấp nhất lịch sử 4 điểm vào tháng 5 năm 23.
Tuy nhiên, một số mã thông báo có giá trị ứng dụng thực tế lại tăng giá bất chấp xu hướng chung, giá cả và doanh thu trên chuỗi đều tăng. Điểm chung của những mã thông báo này là: có dòng tiền từ hợp đồng thực tế, có thể kiểm toán, và thông qua việc mua lại, chia sẻ lợi nhuận hoặc đặt cọc để hoàn trả giá trị cho người nắm giữ.
Bài viết này sẽ phân tích logic dòng chảy của vốn đầu tư sau khi bong bóng đầu tư mạo hiểm vỡ, và thông qua bốn dự án điển hình, khám phá cách "thời đại hệ số P/E chuỗi" tái cấu trúc hệ thống định giá tài sản mã hóa.
Bối cảnh thị trường: câu chuyện lùi lại, dòng tiền trở thành hàng hiếm
Đầu tư mạo hiểm hạ nhiệt: Vào quý 2 năm 2025, tổng số vốn huy động trong lĩnh vực mã hóa toàn cầu giảm mạnh xuống còn 4,99 tỷ USD, giảm 21% so với quý trước, đạt mức thấp nhất theo quý kể từ năm 2020, nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn với việc thổi phồng khái niệm.
Vốn quay lại các dự án tài chính phi tập trung chất lượng: Bitcoin tiếp tục mạnh mẽ chiếm ưu thế, nhưng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung thì có sự phân hóa nghiêm trọng; tổng giá trị khóa và khối lượng giao dịch của các giao thức có "chu trình thu nhập-phân phối" vẫn tiếp tục tăng. Tổng giá trị khóa của một giao thức mã hóa thu nhập đã vượt qua 5,59 tỷ USD vào tháng 7, tăng gần ba lần trong năm.
Chuyển đổi điểm định giá: Trong chu kỳ suy giảm sở thích rủi ro truyền thống, nhà đầu tư có xu hướng trả tiền cho dòng tiền có thể định lượng, thay vì chỉ là phần trăm khái niệm.
Thế nào là "token tiện ích"?
Định nghĩa: Người nắm giữ token có thể chia sẻ thu nhập từ giao thức, hoặc thông qua việc mua lại/tiêu hủy, phân phối doanh thu từ staking, gián tiếp nâng cao "lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trên chuỗi" (thu nhập có thể xác minh tương ứng với mỗi token).
Mô hình điển hình:
Phân chia lợi nhuận giao dịch: Hoàn lại hoặc mua lại phí giao dịch theo tỷ lệ.
Chênh lệch lãi suất cho vay và phí thanh toán: đưa chênh lệch lãi suất và phần thưởng thanh toán vào ngân quỹ để mua lại.
Token hóa tỷ suất lợi nhuận: Phân chia giao dịch lợi nhuận tương lai, giao thức trích hoa hồng.
Nhiên liệu cơ sở hạ tầng: Phí giao dịch của động cơ ghép đôi tần số cao được mua lại và tiêu hủy ngay lập tức.
Bốn trường hợp nổi bật
Một mã thông báo của sàn giao dịch phi tập trung:
Tăng trưởng trong năm: 127% (4,55 đô la đến 10,33 đô la)
Cơ chế hồi lưu giá trị: Đề xuất khởi động chuyển đổi phí, dự kiến sẽ hồi lưu 0.05% phí giao dịch vào kho bạc (chưa thực hiện)
Chất xúc tác chính: Quỹ đầu tư 165,5 triệu đô la Mỹ
Một mã thông báo của hợp đồng vay mượn:
Tăng trưởng trong năm: 157% (114,05 đô la đến 293,33 đô la)
Cơ chế hoàn giá trị: Mỗi tuần mua lại 1 triệu đô la token và đưa vào dự trữ sinh thái
Yếu tố quyết định: Kế hoạch mua lại đã được thông qua vào tháng 6
Một giao thức mã hóa token lợi nhuận:
Tăng trưởng trong năm: 148% (1.81 đô la đến 4.49 đô la)
Cơ chế hồi lưu giá trị: giao thức trích 5% lợi nhuận + 5 điểm cơ sở phí giao dịch
Chất xúc tác chính: Tổng giá trị khóa 55 tỷ USD, một loại token có tỷ lệ lợi nhuận hàng năm 11.11%
Một mã thông báo của nền tảng giao dịch tần suất cao:
Tăng trưởng trong năm: 376% (9,3 USD đến 44,3 USD)
Cơ chế hoàn giá trị: 30% phí giao dịch được mua lại và tiêu hủy ngay lập tức
Chất xúc tác chính: Nâng cấp hệ thống giao dịch cốt lõi vào ngày 5 tháng 7
Dòng tiền tác động đến việc sửa chữa định giá như thế nào?
Một sàn giao dịch phi tập trung:
Trước đây được coi là "đồng tiền quản trị thuần túy"
Quỹ đã đầu tư 165,5 triệu đô la Mỹ trong kế hoạch phân bổ vốn cho chương trình nhà phát triển, những người đóng góp cốt lõi, các nhà xác thực, mở rộng đội ngũ, phát triển công cụ quản trị và khuyến khích thanh khoản.
Hiện tại, đồng token này chưa có kế hoạch thu hồi và giá trị thực sự.
Một thỏa thuận cho vay:
Phê duyệt việc mua lại khoảng 1 triệu đô la token mỗi tuần bằng thặng dư từ hợp đồng và khóa lại vào kho bạc.
Thực hiện trong tuần đầu tiên thúc đẩy mức tăng 13% trong ngày, khối lượng giao dịch tăng gấp đôi
Chênh lệch lãi suất cho vay và phí thanh lý tạo ra dòng tiền ổn định, cộng với giá trị khóa tổng thể của phiên bản mới tăng 32% hàng năm, kế hoạch mua lại có khả năng bền vững lâu dài.
Một giao thức token hóa lợi nhuận:
Hiện thực hóa khái niệm "lợi nhuận tương lai" vào thị trường giao dịch
Rút 5% lợi nhuận + 5 điểm cơ sở phí giao dịch, tạo ra doanh thu hàng ngày có thể kiểm toán
Chiến lược lợi nhuận cao (như tỷ suất lợi nhuận của một đồng token từng vượt 11%) hấp dẫn hơn trong môi trường lãi suất thấp, tiền vốn liên tục đổ vào
Một nền tảng giao dịch tần suất cao:
Ra mắt tính năng biên dịch trước vào tháng 7, cho phép hợp đồng thông minh đặt lệnh trực tiếp, thanh toán, gọi sổ lệnh giới hạn trung tâm.
Tuần nâng cấp, số địa chỉ hoạt động trên chuỗi và khối lượng giao dịch đều đạt mức cao nhất trong lịch sử.
Tính tức thì của dòng giá trị + quy mô phí giao dịch tần suất cao, khiến token này trở thành đại diện mạnh mẽ cho khái niệm "dòng tiền trên chuỗi".
Ba lợi thế vượt qua thị trường gấu
Dòng tiền xác định: Doanh thu và chi phí trên chuỗi có thể được kiểm toán, quyết định quản trị công khai minh bạch, giảm thiểu sự không đồng nhất thông tin.
Mua lại/Chia sẻ lợi nhuận khép kín: Ghi lại "Đường chuyển đổi thu nhập hợp đồng thành giá trị token" vào hợp đồng thông minh, tạo ra hiệu ứng tương tự như mua lại cổ phiếu hoặc chia cổ tức.
Thân thiện với tổ chức: Các chỉ số lợi nhuận có thể định lượng (tỷ lệ doanh thu trên giá, tỷ lệ lợi nhuận trên giá) giảm bớt sự không chắc chắn về định giá, thuận tiện cho việc làm thị trường và thiết kế sản phẩm cấu trúc.
Tóm tắt
Sau khi cơn sốt đầu tư mạo hiểm lắng xuống, thị trường đang đánh giá lại giá trị của "dòng tiền có thể xác minh". Token tiện ích sẽ kết hợp ba yếu tố: doanh thu trên chuỗi, giá trị token và quyền quản trị, là tài sản khan hiếm vượt qua các chu kỳ. Khi các giao thức tài chính phi tập trung chính thống lần lượt giới thiệu cơ chế chuyển đổi phí, mua lại hoặc phân phối lợi nhuận, điều này đánh dấu rằng logic định giá trong thị trường tiền điện tử có thể chuyển từ "được thúc đẩy bởi khái niệm" sang "được thúc đẩy bởi dòng tiền".
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
thị trường tiền điện tử từ khái niệm đầu cơ chuyển sang định giá dòng tiền on-chain Token thực dụng trở thành tài sản khan hiếm
Thị trường tiền điện tử từ việc điều khiển bằng câu chuyện chuyển sang định hướng dòng tiền
Đầu năm 2025, khi tính thanh khoản của thị trường thứ cấp thắt chặt, nhiều đồng tiền mã hóa nhỏ có điểm bán là "khái niệm + airdrop" đã bị vỡ bong bóng. Lượng lớn các đồng altcoin tiếp tục giảm giá, liên tục lập mức thấp mới. Trong khi đó, tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin đã tăng lên 62,1%, đạt mức cao nhất trong 5 năm, chỉ số altcoin thậm chí đã giảm xuống mức thấp nhất lịch sử 4 điểm vào tháng 5 năm 23.
Tuy nhiên, một số mã thông báo có giá trị ứng dụng thực tế lại tăng giá bất chấp xu hướng chung, giá cả và doanh thu trên chuỗi đều tăng. Điểm chung của những mã thông báo này là: có dòng tiền từ hợp đồng thực tế, có thể kiểm toán, và thông qua việc mua lại, chia sẻ lợi nhuận hoặc đặt cọc để hoàn trả giá trị cho người nắm giữ.
Bài viết này sẽ phân tích logic dòng chảy của vốn đầu tư sau khi bong bóng đầu tư mạo hiểm vỡ, và thông qua bốn dự án điển hình, khám phá cách "thời đại hệ số P/E chuỗi" tái cấu trúc hệ thống định giá tài sản mã hóa.
Bối cảnh thị trường: câu chuyện lùi lại, dòng tiền trở thành hàng hiếm
Thế nào là "token tiện ích"?
Định nghĩa: Người nắm giữ token có thể chia sẻ thu nhập từ giao thức, hoặc thông qua việc mua lại/tiêu hủy, phân phối doanh thu từ staking, gián tiếp nâng cao "lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trên chuỗi" (thu nhập có thể xác minh tương ứng với mỗi token).
Mô hình điển hình:
Bốn trường hợp nổi bật
Một mã thông báo của sàn giao dịch phi tập trung:
Một mã thông báo của hợp đồng vay mượn:
Một giao thức mã hóa token lợi nhuận:
Một mã thông báo của nền tảng giao dịch tần suất cao:
Dòng tiền tác động đến việc sửa chữa định giá như thế nào?
Một sàn giao dịch phi tập trung:
Một thỏa thuận cho vay:
Một giao thức token hóa lợi nhuận:
Một nền tảng giao dịch tần suất cao:
Ba lợi thế vượt qua thị trường gấu
Tóm tắt
Sau khi cơn sốt đầu tư mạo hiểm lắng xuống, thị trường đang đánh giá lại giá trị của "dòng tiền có thể xác minh". Token tiện ích sẽ kết hợp ba yếu tố: doanh thu trên chuỗi, giá trị token và quyền quản trị, là tài sản khan hiếm vượt qua các chu kỳ. Khi các giao thức tài chính phi tập trung chính thống lần lượt giới thiệu cơ chế chuyển đổi phí, mua lại hoặc phân phối lợi nhuận, điều này đánh dấu rằng logic định giá trong thị trường tiền điện tử có thể chuyển từ "được thúc đẩy bởi khái niệm" sang "được thúc đẩy bởi dòng tiền".