Ethereum mười năm: 7 chiều kích tiết lộ tại sao đà tăng ETH mới chỉ bắt đầu?

Tóm tắt: Phân tích động lực chính đứng sau sự tăng lên mạnh mẽ của ETH gần đây. Tác giả: Người đóng góp chính của Biteye @viee7227 Ethereum mười năm, thủy triều lên xuống, ngay khi thị trường lại nóng lên, giá ETH dường như chỉ còn một bước nữa là đạt đỉnh lịch sử. Bài viết này phân tích 7 khía cạnh như việc các tổ chức gia tăng đầu tư, cơn sốt ETF, biến động của quỹ, chỉ số kỹ thuật K-line, dữ liệu trên chuỗi, sự trỗi dậy của RWA và stablecoin, và lộ trình, có lẽ đợt tăng giá này của Ethereum chỉ mới bắt đầu. Một, cổ phiếu khái niệm dự trữ ETH Gần đây, thị trường ETH có sức mua bất thường mạnh mẽ, nhiều công ty niêm yết và tổ chức quản lý tài sản tích cực tăng cường nắm giữ, thậm chí đã đưa ETH vào chiến lược tài chính cốt lõi. Trong khi đó, các cổ phiếu liên quan đến dự trữ ETH tăng mạnh, trở thành món yêu thích mới trên thị trường chứng khoán Mỹ. Sự kiện mang tính biểu tượng khiến Phố Wall chấp nhận Ethereum chính là việc nhà chiến lược nổi tiếng của Phố Wall, đồng sáng lập Fundstrat, Thomas Lee công khai đặt cược vào ETH. Ông sẽ giữ chức vụ Chủ tịch Bitmine vào năm 2025, thúc đẩy công ty khai thác Bitcoin này chuyển đổi thành công ty tài sản Ethereum. Dưới sự dẫn dắt của Lee, Bitmine đã nhanh chóng tích lũy được hơn 600.000 ETH trên thị trường, trị giá hơn 3 tỷ USD, trở thành tài sản chính trong dự trữ tài chính. Cũng chính nhờ sự truyền cảm hứng từ chiến dịch marketing của ông, sự phấn khích của Phố Wall đã bùng nổ, nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đã lần lượt thông báo mua ETH như một phần trong cấu trúc tài sản của họ, chẳng hạn như công ty Bit Digital trước đó đã chuyển đổi BTC mà họ nắm giữ thành ETH, tiêu tốn 172 triệu USD để mua 100.000 ETH, hiện đã tích lũy được hơn 120.000 ETH; SharpLink Gaming hiện đang nắm giữ khoảng 438.000 ETH, tổng giá trị khoảng 1,09 tỷ USD. Chuỗi hành động này cho thấy, các nhà đầu tư tổ chức đang coi ETH như một tài sản dự trữ chiến lược tương tự như Bitcoin để phân bổ, sự công nhận của thị trường đối với ETH đã tăng lên đáng kể, làm tăng thêm kỳ vọng tăng giá. Hai, ETF Cùng với việc giá ETH tăng lên mạnh mẽ, vốn ngoại hối đổ vào ETF Ethereum. Theo dữ liệu từ SoSoValue, vào lúc 7 giờ tối theo giờ Đông Mỹ ngày 29 tháng 7, tổng dòng tiền ròng vào ETF Ethereum giao ngay là 219 triệu USD, liên tục có dòng tiền ròng trong 18 ngày kể từ ngày 3 tháng 7. ETF Ethereum giao ngay có dòng tiền ròng lớn nhất trong một ngày là Blackrock ETF ETHA, với dòng tiền ròng trong một ngày là 224 triệu USD, hiện tổng dòng tiền ròng lịch sử của ETHA đạt 9.704 triệu USD. Vào ngày 16 tháng 7, chín ETF Ethereum giao ngay của Mỹ đã thu hút tổng cộng hơn 726 triệu USD dòng tiền ròng, thiết lập kỷ lục cao nhất trong một ngày kể từ khi ra mắt vào tháng 7 năm ngoái. So với đó, ETF Bitcoin của Hoa Kỳ đã trải qua một sự giảm nhiệt sau cơn sốt đầu năm, vào cuối tháng 7 có lúc xuất hiện dòng tiền rút ra nhỏ liên tiếp trong vài ngày, điều này cho thấy một phần vốn đã được cân bằng từ BTC sang ETH, phản ánh sự tự tin của các tổ chức về triển vọng ứng dụng của Ethereum. Hiện tại, giá trị thị trường của ETF Bitcoin chiếm 6,49% tổng giá trị thị trường Bitcoin, trong khi ETF Ethereum chỉ đạt 4,71%, so với đó, Ethereum vẫn còn nhiều không gian tăng trưởng cho dòng vốn vào kênh ETF.

Nguồn: SoSoValue Nhìn về tương lai, bên cạnh ETF giao ngay, ETF lợi nhuận từ staking Ethereum cũng đang trên đường đi, vào ngày 17 tháng 7, quỹ tín thác Ethereum iShares thuộc BlackRock đã chính thức nộp tài liệu 19b-4 cho SEC, dự kiến sẽ giới thiệu chức năng staking cho ETF Ethereum của mình. Theo dự đoán của các nhà phân tích, Mỹ có khả năng phê duyệt các ETF staking ETH đầu tiên vào nửa cuối năm 2025. Các sản phẩm này sẽ cung cấp lợi nhuận staking hàng năm từ 3-5% dựa trên việc nắm giữ Ethereum giao ngay, thu hút hơn đối với các tổ chức. Hiệu ứng ETF mang lại ảnh hưởng trực tiếp nhất cho Ethereum là nâng cao tính thanh khoản và trần nhu cầu. Sau khi các tổ chức đã cấu trúc BTC ETF, ETH ETF trở thành lựa chọn duy nhất tiếp theo. Với ETF, các quỹ lớn trị giá hàng trăm tỷ đô la cũng có thể dễ dàng thực hiện phân bổ tài sản, điều này chắc chắn làm tăng đáng kể thuộc tính đầu tư và độ sâu của thị trường ETH, là một trong những yếu tố bên ngoài quan trọng hỗ trợ triển vọng tăng giá dài hạn. Ba, Quỹ Ethereum Đợt tăng giá lần này của ETH cũng có liên quan chặt chẽ đến sự thay đổi trong đội ngũ quản lý. Quỹ Ethereum đã trải qua sự điều chỉnh lãnh đạo trong năm qua. Vào tháng 3 năm 2025, Hsiao-Wei Wang và Tomasz Stańczak được bổ nhiệm làm đồng giám đốc điều hành của quỹ. Mô hình đồng giám đốc này sẽ phân tán quyền quyết định, giảm sự phụ thuộc vào một điểm, và bên cạnh các lãnh đạo công nghệ như Vitalik, sẽ đưa vào quản lý chuyên nghiệp hơn, thúc đẩy hiệu quả. Vừa giữ lại tinh thần mã nguồn mở do cộng đồng thúc đẩy, vừa tăng cường khả năng giao tiếp bên ngoài và thực hiện chiến lược, thuận lợi cho việc thúc đẩy tương tác tích cực giữa Ethereum với các tổ chức và cơ quan quản lý. Ngoài ra, cựu nhà nghiên cứu cốt lõi của Quỹ Ethereum, Danny Ryan, đã gia nhập dự án Etherealize do cựu ngân hàng Vivek Raman sáng lập, nhằm mục đích đưa ETH vào hệ thống tài chính chính thống của Phố Wall thông qua giáo dục các tổ chức truyền thống và quảng bá thị trường. Điều này đánh dấu lần đầu tiên đội ngũ cốt lõi của Ethereum chủ động hòa nhập vào hệ sinh thái tài chính truyền thống, logic định giá ETH sẽ chuyển sang định hướng tổ chức, sức mạnh hỗ trợ giá dài hạn sẽ được tăng cường đáng kể. Bốn, chỉ báo kỹ thuật K-line Ethereum gần đây đã thể hiện một xu hướng tăng mạnh. Trong vòng một tháng qua, giá ETH đã tăng khoảng 60% từ khoảng 2400 đô la, gần đạt mốc 4000 đô la vào cuối tháng 7. Mức tăng này vượt xa mức trung bình của thị trường, thể hiện sự lạc quan của thị trường đối với Ethereum. Xét về các chỉ số kỹ thuật, trong ba tháng qua ETH/BTC đã kết thúc thời gian dài tích lũy ngang, và vào giữa tháng 7 đã bứt phá lên trên khoảng giá quan trọng, tăng 40% trong tháng, cho thấy sở thích dòng tiền trước đây do Bitcoin dẫn dắt bắt đầu chuyển sang Ethereum, thị trường phục hồi sở thích đối với tài sản rủi ro.

Nguồn: TradingView Ngoài ra, RSI (chỉ số sức mạnh tương đối) của ETH đã giảm xuống khoảng 30 trên biểu đồ tuần vào tháng 4, điều này từ trước đến nay được coi là "khu vực mua vào thấp". Dữ liệu cho thấy, mỗi khi RSI chạm vào khoảng này (30-40), ETH thường sẽ có một đợt tăng lớn. Chẳng hạn, trong giai đoạn 2023–2024, lần gần đây nhất xuất hiện tín hiệu tương tự đi kèm với mức tăng hơn 290% của ETH.

Nguồn: TradingView Nhà phân tích @MikybullCrypto đã từng đưa ra tín hiệu mua vào vào tháng 4, khi đó ông đánh giá đây là một "điểm mua cực kỳ hiếm, không thể bỏ qua", và dự đoán ETH sẽ nhân đôi giá trị sau đó. Gần đây, ông lại nhấn mạnh quan điểm này, cho rằng nếu RSI tiếp tục tăng lên mức cao, giá Ethereum có thể lên tới khoảng 7000 đến 10000 đô la. Điều này có nghĩa là, từ khía cạnh kỹ thuật, đợt tăng lên này của Ethereum có thể vẫn chưa kết thúc.

Năm, chỉ số trên chuỗi Từ dữ liệu trên chuỗi, độ hoạt động của ETH tăng lên đáng kể. Hoạt động giao dịch: Số lượng giao dịch trung bình hàng ngày trên mạng chính Ethereum đã giữ ổn định trong những tháng gần đây, với tổng số giao dịch hàng tháng của Ethereum vào tháng 6 năm 2025 khoảng 42 triệu giao dịch (trung bình khoảng 1,4 triệu giao dịch mỗi ngày), về cơ bản không thay đổi so với vài tháng trước. Đáng chú ý là, mặc dù phí Gas trên chuỗi hiện tại ở mức thấp, nhưng điều này có thể không phải do số lượng người dùng giảm, mà là do khả năng xử lý mạng được cải thiện sau khi nâng cấp mạng chính, dẫn đến giảm chi phí giao dịch đơn vị. Theo dữ liệu từ Nansen, số lượng địa chỉ hoạt động của Ethereum đã tăng 16,3% trong 30 ngày qua, số lượng giao dịch đã tăng 14,2% trong 30 ngày qua, và vào ngày 22 tháng 7 đạt số lượng giao dịch trung bình hàng ngày 1,62 triệu giao dịch, đạt mức cao nhất trong gần 6 tháng. Hoạt động trên chuỗi sôi động có nghĩa là ngày càng nhiều người dùng và ứng dụng đang sử dụng mạng Ethereum.

Nguồn: Nansen Phí giao dịch trên chuỗi: Với sự phục hồi gần đây của giá tiền mã hóa và hoạt động trên chuỗi, doanh thu phí giao dịch của Ethereum cũng đã tăng trở lại, và một lần nữa vượt qua các chuỗi công cộng khác, trở lại vị trí thứ hai về doanh thu phí giao dịch trên chuỗi vào quý 2 năm 2025. Theo thống kê dữ liệu từ Artemis, doanh thu phí giao dịch toàn mạng của Ethereum trong tháng 6 khoảng 39,1 triệu đô la Mỹ, chỉ đứng sau Tron, điều này phần nào phản ánh sự trở lại của nhu cầu mạng Ethereum.

Nguồn: Artemis Giá trị tổng tài sản bị khóa trong DeFi (TVL): Biểu đồ dưới đây từ DefiLlama cho thấy TVL của Ethereum đã tăng từ 60,2 tỷ USD vào ngày 28 tháng 6 lên mức cao nhất trong 3 năm là 85,9 tỷ USD vào ngày 28 tháng 7, tăng hơn 42% trong tháng. Thêm vào đó, tổng TVL của toàn bộ mạng DeFi đã vượt qua 153 tỷ USD vào cuối tháng 7, đạt mức cao nhất trong ba năm, trong đó gần 60% bị khóa trên Ethereum. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng giá Ethereum trong cùng thời gian đã tăng 59,9%, vượt quá tỷ lệ tăng TVL, và nếu tính toán tốc độ tăng TVL bằng đồng ETH thì đã có sự giảm 1%, cho thấy mức TVL cao nhất gần đây chủ yếu là do giá ETH tăng lên. Điều này có nghĩa là nếu giá tài sản giảm trong tương lai, chỉ số TVL cũng có thể giảm theo.

Nguồn: Defillama (Hình trên là TVL của ETH) Tình hình staking: Đáng chú ý là quy mô staking Ethereum liên tục đạt mức cao kỷ lục - hiện đã có hơn 36 triệu ETH đang được staking, gần 30% tổng nguồn cung hiện tại, những ETH bị khóa này hiệu quả giảm nguồn cung lưu thông, từ khía cạnh cung cầu giảm áp lực bán. Mặc dù gần đây có hơn 500.000 ETH đang chờ giải phóng staking, nhưng đồng thời có nhiều staking mới tham gia, có thể bù đắp ảnh hưởng của việc rút khỏi, giá coin vẫn duy trì sức mạnh, không cần quá hoảng sợ.

Nguồn: Cryptoquant

Nguồn: validatorqueue Tình hình lạm phát ETH: Đáng chú ý là, mạng lưới Ethereum hiện đang thể hiện trạng thái lạm phát nhẹ, tỷ lệ lạm phát thực tế thấp hơn nhiều so với nhận thức chung của thị trường. Theo thống kê, kể từ khi hợp nhất, trong gần ba năm, tỷ lệ lạm phát ròng hàng năm của Ethereum (+0,117%) thấp hơn hơn 11 lần so với tỷ lệ lạm phát của Bitcoin (+1,338%). Logic của ETH là sử dụng càng nhiều, tiêu hủy càng nhiều, tạo thành chu trình tích cực cho sự hoạt động của mạng, điều này có nghĩa là quan điểm truyền thống "lạm phát ETH không giới hạn" không còn đúng nữa; trong vài năm qua, ETH đã có lạm phát thực chất thấp, điều này có thể cũng là một trong những sức mạnh hỗ trợ quan trọng trong logic tăng giá của nó.

Nguồn: ultrasound.money, @LeonWaidmann Số lượng giao dịch tăng lên + Phí giao dịch hồi phục + Khoá Staking + Mức lạm phát thấp, nhiều chỉ số trên chuỗi cùng chứng minh nền tảng của Ethereum đang tốt lên, cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho giá ETH tiếp tục tăng lên. Sáu, câu chuyện về RWA và stablecoin Thông qua việc phân tích sâu các chỉ số chính của các mạng blockchain hỗ trợ RWA (tham khảo bảng dưới đây), có thể thấy ETH chiếm ưu thế trong thị trường RWA và stablecoin.

Nguồn: RWA.xyz RWA lên chuỗi: Năm 2025 được nhiều người trong ngành gọi là "Năm RWA", một lượng lớn tài sản thực hiện việc token hóa thông qua hệ sinh thái Ethereum. Theo dữ liệu từ RWA.xyz, tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, đã có hơn 341 loại tài sản RWA được lưu trữ trên Ethereum, bao gồm trái phiếu chính phủ, cổ phần bất động sản, cổ phần tư nhân, v.v., với tổng giá trị chiếm khoảng 55,2% toàn bộ thị trường RWA trên chuỗi, đạt 7 tỷ USD, đứng đầu tất cả các blockchain, gấp khoảng 3 lần so với ZKsync đứng thứ hai. Ví dụ, hiện tại quy mô quỹ token hóa của BlackRock BUIDL đã vượt qua 2,4 tỷ, trong đó hơn 90% tài sản vẫn được lưu trữ trên Ethereum. Với quy mô thị trường token hóa RWA trong tương lai không ngừng tăng trưởng, Ethereum có khả năng chiếm phần lớn nhất.

Nguồn: RWA.xyz Xu hướng stablecoin: Ethereum tiếp tục củng cố vị thế của mình như là phương tiện chuyển đổi USD trên chuỗi vào năm 2025. Đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, tổng lượng stablecoin hoạt động trên Ethereum chiếm hơn 54% toàn thị trường, giữ vững vị trí hàng đầu trong số các chuỗi công cộng. Theo tổng lượng khoảng 2500 tỷ USD, trong đó hơn 137,7 tỷ USD stablecoin (USDT, USDC, v.v.) đang lưu thông trên mạng Ethereum.

Nguồn: RWA.xyz Cần nhấn mạnh rằng, trong quá khứ ETH thường được coi là tài sản tiền điện tử "siêu Bitcoin", nhưng giờ đây với sự tích lũy lớn của stablecoin và RWA, ETH có giá trị hỗ trợ rộng rãi hơn. Một mặt, ETH như "dầu mỏ kỹ thuật số" không thể thiếu để thanh toán Gas, mỗi giao dịch chuyển stablecoin, mỗi lần phát hành RWA đều phải đốt một ít ETH; mặt khác, thuộc tính "tài sản sản xuất" của ETH cũng ngày càng nổi bật - việc staking ETH có thể nhận được lợi nhuận gốc, điều này tương tự như việc nắm giữ trái phiếu Mỹ để nhận lãi, rất phù hợp với sở thích của vốn truyền thống đối với tài sản có lợi nhuận dự trữ. Khi vào chu kỳ giảm lãi suất, tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking ETH có thể cao hơn tỷ lệ lợi nhuận trái phiếu chính phủ, và đi kèm với không gian tăng giá lớn, điều này khiến ETH trở nên rất hấp dẫn. Thomas Lee đã tuyên bố mạnh mẽ rằng Ethereum với tư cách là nền tảng cho stablecoin và RWA có triển vọng vô hạn, điều này cũng khiến nó trở thành sự lựa chọn hàng đầu của Phố Wall trong việc bố trí trên chuỗi tuân thủ. Lee cho rằng giá trị mạng lưới Ethereum đang bị đánh giá quá thấp, giá trị "hợp lý" của nó nên ở trong khoảng từ 10.000 đến 15.000 USD, và trong vài năm tới có tiềm năng tăng giá hơn gấp 10 lần. Tóm lại, sự nổi lên của stablecoin và RWA đang định nghĩa lại giá trị đầu tư của ETH, đồng thời cũng tạo cơ hội cho Ethereum trở thành mạng lưới thanh toán số đô la toàn cầu, đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến các nhà đầu tư tổ chức dám mạnh tay đầu tư vào ETH gần đây. Bảy, lộ trình công nghệ Ethereum Ethereum đã liên tục nâng cấp trong suốt mười năm qua, tiến trình trên lộ trình công nghệ của nó là động lực nội bộ quan trọng để nhìn nhận sự tăng lên của ETH.

Cập nhật lớn gần đây - Cập nhật Pectra, đã được triển khai thành công vào ngày 7 tháng 5 năm 2025. Tích hợp hai đề xuất con Prague và Electra, bao gồm thay đổi ở lớp thực thi và lớp đồng thuận. Nó giới thiệu trừu tượng tài khoản (EIP-7702), nâng giới hạn staking của người xác thực (lên đến 2048 ETH), mở rộng dữ liệu (tăng blob), cơ chế thoát linh hoạt hơn và biên dịch trước BLS, nhằm nâng cao khả năng mở rộng, trải nghiệm người dùng, và chuẩn bị cho phân đoạn và cây Verkle trong tương lai, là một bước quan trọng trong lộ trình trung và dài hạn của Ethereum. Giai đoạn tiếp theo, nâng cấp Fusaka dự kiến sẽ ra mắt vào khoảng cuối năm 2025, sẽ mở rộng số lượng blob dữ liệu trong một khối lên 8 lần và giới thiệu công nghệ PeerDAS, nhằm nâng cao khả năng sử dụng dữ liệu trên chuỗi. Tổng thể, lộ trình phát triển Ethereum đã tiến triển theo kế hoạch trong các quý vừa qua với Proto-Danksharding, làm sâu sắc thêm trừu tượng tài khoản, mở rộng dữ liệu, cải cách cơ chế xác thực, v.v., liên tục tăng cường hiệu suất của Ethereum. Nhìn về tương lai, Ethereum sẽ nỗ lực hoàn thành Danksharding toàn bộ phân đoạn, đạt được trạng thái không rào cản (Statelessness) và hoàn thiện các phần mô-đun khác nhau, việc nâng cao hiệu suất của Ethereum cũng sẽ đặt nền tảng vững chắc cho giá trị lâu dài của ETH. Tóm tắt Tóm lại, đứng ở mốc kỷ niệm 10 năm Ethereum, chúng ta có thể thấy sự cộng hưởng giữa nền tảng nội tại và môi trường bên ngoài: các chỉ số cốt lõi đều tích cực, nâng cấp công nghệ liên tục, quản lý đội ngũ được tối ưu hóa, khiến mạng lưới Ethereum trở nên mạnh mẽ hơn; đồng thời, các câu chuyện mới nổi về stablecoin và RWA cùng với dòng vốn gia tăng từ ETF đã cung cấp động lực tăng lên không ngừng cho ETH. Chính vì vậy, ngày càng nhiều tổ chức quản lý tài sản và nhà phân tích có cái nhìn lạc quan về triển vọng trung và dài hạn của Ethereum, cho rằng nó có khả năng thách thức những đỉnh cao mới trong vài năm tới. Tất nhiên, những thách thức từ các chuỗi công khai khác, sự thay đổi quy định, v.v. vẫn có thể mang lại sự biến động. Nhưng có thể chắc chắn rằng, tại điểm khởi đầu của thập kỷ tiếp theo, Ethereum đang chuyển mình hướng tới "cơ sở hạ tầng tài chính mới", và điều thú vị có thể chỉ mới bắt đầu.