Vào đầu tháng 7, Robinhood đã công bố ra mắt cổ phiếu token hóa cho OpenAI và SpaceX, mở đăng ký cho người dùng châu Âu và cung cấp tín dụng 5 euro cho mỗi người, đánh dấu sự khởi đầu của việc token hóa trong vốn tư nhân.

Tuy nhiên, gần như cùng lúc, tài khoản Twitter chính thức của OpenAI đã phản hồi, tuyên bố: "Những Token OpenAI này không phải là cổ phần trong OpenAI; chúng tôi không tham gia hoặc ủng hộ kế hoạch này, và bất kỳ việc chuyển nhượng cổ phần nào cũng phải được chúng tôi phê duyệt."

Cổ phần hóa token hóa vẫy cờ “bình đẳng,” mở cửa cho các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng lại bị OpenAI tát vào mặt. Liệu “token hóa cổ phần” có thật sự là một bước đột phá trong đổi mới tài chính cho tương lai, hay chỉ là một trò lừa đảo được ngụy trang dưới cái áo “bình đẳng”?

“Tokenized equity” chính xác là gì?

Cổ phần được mã hóa không tương đương với chính cổ phần, mà là một sản phẩm hợp đồng trên chuỗi được neo bởi cổ phiếu.

Lấy hoạt động của Robinhood làm ví dụ: nó không trực tiếp sở hữu cổ phiếu của OpenAI nhưng nắm giữ cổ phần trong một SPV (Phương tiện Đặc biệt) sở hữu cổ phiếu của OpenAI. Sau đó, Robinhood mã hóa phần quyền kinh tế cổ phần gián tiếp này và gắn nó với sự thay đổi định giá của OpenAI, lưu thông nó trên nền tảng giao dịch tiền điện tử của mình.

Trong cấu trúc của vốn cổ phần được mã hóa, SPV (Xe Đặc Biệt) là một trung gian cốt lõi không thể thiếu. Nói một cách đơn giản, SPV là một "công ty vỏ" hoặc "kênh" được thành lập đặc biệt để nắm giữ vốn cổ phần thực tế của công ty mục tiêu. Nền tảng không trực tiếp bán cổ phiếu của công ty; thay vào đó, nó cho phép SPV nắm giữ cổ phiếu trước và sau đó "đóng gói" quyền của SPV thành các token được phát hành cho người dùng. Lợi ích của cách tiếp cận này là nó tránh được các hạn chế về pháp lý và quy định của việc chuyển nhượng cổ phần trực tiếp, nhưng nó cũng có nghĩa là các token mà người dùng mua không đại diện cho quyền cổ đông trong các công ty như OpenAI hay SpaceX, mà là một khoản nắm giữ gián tiếp trong trung gian này.

Nói cách khác, những gì người dùng đang mua không phải là cổ phiếu OpenAI, cũng không phải là cổ phiếu SPV, mà là một hợp đồng token dựa trên hiệu suất giá cổ phiếu của OpenAI. Robinhood rõ ràng đã nêu trong tài liệu trợ giúp của mình: “Những gì bạn đang mua không phải là cổ phiếu thực tế, mà là một hợp đồng được ghi lại trên blockchain.”

Về mặt pháp lý, các token này không có quyền bỏ phiếu, quyền thông tin, cũng như không đại diện cho quyền sở hữu thực sự của OpenAI. Chúng giống như một "trình theo dõi định giá", tương tự như các sản phẩm cấu trúc trong giao dịch ngoài sàn—chỉ khác là nền tảng giao dịch lần này là blockchain.

Thực tế, Robinhood không phải là người đi đầu. Một số nền tảng đã cố gắng đưa "quyền thị trường sơ cấp" lên blockchain trước đó.

Nền tảng đầu tư Republic đã ra mắt sản phẩm Token Gương vào tháng 6 năm nay, với dự án đầu tiên rSpaceX, sử dụng chuỗi Solana làm nền tảng, được gắn với hiệu suất định giá của SpaceX. Ngưỡng tối thiểu cho token là 50 đô la, và người dùng có thể mua nó thông qua Apple Pay hoặc stablecoins. Token Gương không phải là cổ phiếu và không đại diện cho quyền sở hữu, mà là một công cụ nợ có liên kết động với định giá của công ty mục tiêu. Khi công ty tiến hành IPO, bị mua lại, hoặc trải qua các "sự kiện thanh khoản" khác, Republic sẽ hoàn lại stablecoins cho các nhà đầu tư dựa trên tỷ lệ của các token.

Một nền tảng khác, Jarsy, áp dụng cách tiếp cận "khả năng truy xuất trên chuỗi và tài sản vật lý ngoài chuỗi." Nó trước tiên mua cổ phần trong các công ty mục tiêu trên thị trường sơ cấp thực tế và sau đó ánh xạ các quyền kinh tế 1:1 lên chuỗi blockchain dưới dạng token. Tổng số lượng, dòng chảy và thông tin nắm giữ của những token này hoàn toàn hiển thị trên chuỗi, và người dùng có thể tham gia sử dụng USDC hoặc thẻ tín dụng, với ngưỡng đầu tư tối thiểu chỉ $10. Đây không chỉ đơn thuần là ánh xạ các chứng khoán, mà là một sự chuyển nhượng đáng kể các quyền kinh tế.

Một cuộc đấu tranh về giá cổ phần?

Dưới tweet mà OpenAI phủ nhận bất kỳ mối quan hệ đối tác nào với Robinhood, Musk là người đầu tiên bình luận "Cổ phiếu của bạn là giả," cho thấy rằng các trại tư tưởng khác nhau đã xuất hiện đằng sau phong trào bình đẳng tài chính này.

Công ty robot Figure AI đã phát hành một thư yêu cầu ngừng và chấm dứt đến hai nền tảng môi giới đang quảng bá cổ phiếu của mình trên thị trường thứ cấp, tuyên bố rằng họ đã quảng bá cổ phiếu của công ty mà không có sự chấp thuận của ban giám đốc. Một phát ngôn viên của Figure cho biết công ty "sẽ tiếp tục bảo vệ mình khỏi sự can thiệp của các nền tảng môi giới bên thứ ba" và nhấn mạnh rằng tất cả các giao dịch cổ phiếu phải được ban giám đốc ủy quyền.

Một số nền tảng thị trường thứ cấp đã nhận được thư từ luật sư của Figure tin rằng một số CEO đang vi phạm giao dịch thị trường thứ cấp, với những lý do nền tảng khác. Theo những nhà môi giới này, một số cổ đông đang cố gắng bán cổ phần của họ với mức giá dưới mức định giá mục tiêu mới của công ty cho vòng gọi vốn gần nhất, điều này có thể gây ra lo ngại cho công ty rằng các giao dịch thị trường thứ cấp có giá thấp hơn có thể ảnh hưởng đến vòng gọi vốn mới sắp tới của họ.

Trong bối cảnh này, nỗ lực token hóa của Robinhood dường như đặc biệt táo bạo. Vlad Tenev đã tuyên bố ngay từ đầu rằng token "về mặt kỹ thuật không phải là vốn chủ sở hữu," nhưng "cung cấp cho các nhà đầu tư bán lẻ cơ hội truy cập vào tài sản tư nhân." Ông định nghĩa sáng kiến này là "gieo một hạt giống" và tiết lộ rằng một số công ty tư nhân đã bày tỏ sự sẵn sàng tham gia "cuộc cách mạng token hóa."

Robinhood cho biết token không thực sự đại diện cho cổ phiếu, mà là một bản đồ gián tiếp dựa trên việc Robinhood nắm giữ cổ phiếu trong OpenAI qua SPV của mình. Nói cách khác, người dùng không trực tiếp nắm giữ cổ phiếu OpenAI, mà thay vào đó có được sự tiếp xúc gián tiếp với giá cổ phiếu trong SPV.

Tuy nhiên, cấu trúc "sự tiếp xúc vốn gián tiếp" này không minh bạch và có thể dễ dàng bị hiểu nhầm là nắm giữ cổ phiếu của OpenAI. Dưới danh nghĩa dân chủ hóa tài chính, liệu Robinhood có thực sự thúc đẩy sự giải phóng sáng tạo của các thị trường vốn, hay nó đang làm mờ ranh giới giữa tài sản thực và hợp đồng phái sinh kỹ thuật số? Điều này đã trở thành cốt lõi của cuộc tranh cãi.

Những bình luận từ cộng đồng cho thấy một sự phân chia rõ rệt. Những người ủng hộ tin rằng token OpenAI của Robinhood mang lại cho những người bình thường quyền tham gia chưa từng có: họ không còn cần phải chờ đợi một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO), điều hướng các cấu trúc vốn đầu tư mạo hiểm phức tạp, hoặc bị hạn chế bởi các ngưỡng của "nhà đầu tư đủ điều kiện." Họ đã có quyền truy cập vào một tài sản kỹ thuật số liên kết với định giá của một công ty có khả năng thay đổi thế giới, có thể được giao dịch ngay lập tức và chảy một cách tự chủ, phần nào thực hiện lý tưởng "đi ngược lại độc quyền vốn của giới tinh hoa."

Tuy nhiên, các nhà phê bình chỉ ra rằng những sản phẩm này không sở hữu các thuộc tính vốn thật sự—không có quyền biểu quyết, không có chia sẻ lợi nhuận, không có danh tính cổ đông, và chắc chắn không phải là cổ phiếu được công ty công nhận chính thức. Quan trọng hơn, nếu nhà đầu tư hiểu sai bản chất của các token, họ có thể gặp rủi ro vượt quá mong đợi của mình do sự tiết lộ không đầy đủ.

Trước bối cảnh một môi trường giao dịch tài sản phi tập trung chưa phát triển và những khu vực xám pháp lý chưa rõ ràng, việc liệu "cuộc vận động bình đẳng tài chính" này có thể tiếp tục thể hiện màu sắc lý tưởng của nó hay sẽ cuối cùng bị dừng lại do sự thiếu sót trong tuân thủ và niềm tin vẫn đang chờ được kiểm nghiệm bởi cả thị trường và pháp luật.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [BLOCKBEATS] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [dì, kkk] Nếu bạn có bất kỳ phản đối nào đối với việc tái bản, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Lưu ý: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được đội ngũ Gate Learn dịch, trừ khi có đề cập khác.CổngTrong những trường hợp như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.