RWA Hazine Tokenleri için Yeni Bir Yaklaşım: TProtocol V2 Analizi

Piyasada mevcut RWA devlet tahvili Token ürünlerinin her birinin avantajları ve dezavantajları vardır. Tanınmış bir protokol yüksek faiz sunsa da, yatırım aralığı geniştir; diğer bir saf devlet tahvili projesi ise yüksek KYC eşiği ve yetersiz likidite gibi sorunlarla karşı karşıyadır. TProtocol V2, sıradan kullanıcılara temiz ve erişimi kolay bir devlet tahvili Token ürünü sunmak amacıyla ortaya çıkmıştır.

TProtocol esasen bir kredi verme platformudur. Desteklediği bir RWA Token havuzunu örnek alırsak, kullanıcıların bu platform tarafından çıkarılan devlet tahvili Token'ı STBT'yi teminat olarak kullanarak USDC borç almasına izin verir. USDC mevduat kullanıcıları ise aUSDC'ye benzer bir faiz getiren Token olan rUSDP'yi alır.

Bu platformun en önemli özelliklerinden biri, STBT kredisi için kredi değeri oranının (LTV) %100.5'e kadar çıkmasıdır. Teorik olarak %99.5'lik en yüksek kullanım oranı sağlanabilir, bu da neredeyse tüm devlet tahvili gelirinin rUSDP sahiplerine aktarılabileceği anlamına gelir. Olası büyük çekim durumları için platform, borç alanlarla piyasa dışı işlemler yaparak durumu yönetmektedir ve devlet tahvillerinin nakde çevrilip borcun geri ödenmesi için belirli bir süre tanımaktadır. Küçük çekimler ise, normal para çekme işlemleri veya merkeziyetsiz borsa üzerinden USDP satışı ile gerçekleştirilebilir.

Diğer yatırımcı yeterlilikleri gerektiren devlet tahvili Token'lerinden farklı olarak, TProtocol, kurumsal teminatlı borç verme modeli aracılığıyla devlet tahvili gelirlerini maksimum düzeyde USDC mevduat kullanıcılarına aktararak, sıradan kullanıcıların da devlet tahvili gelirlerinden faydalanmasını sağlar. Bu model, daha önce sıkça sorunlar yaşayan kurumsal kredi borç verme yöntemlerinden farklıdır; TProtocol, belirli bir amaca yönelik ürünlere odaklanmaktadır. Örneğin, STBT'nin yatırım alanı, kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo ile açıkça sınırlıdır ve düzenli olarak varlık raporları yayınlamaktadır; ayrıca bir oracle ile işbirliği yaparak rezerv kanıtı sağlamaktadır.

Buna rağmen, bu model, belirli bir ölçüde, temel devlet tahvili varlıkların saklama kuruluşuna güvene dayanmaktadır. Bu nedenle, TProtocol, riskleri izole etmek için farklı RWA varlıkları için bağımsız fon havuzları sunmaktadır. Gelecekte diğer platformlarla işbirliği yapılırsa, rUSDP-XXX gibi bağımsız fon havuzları da oluşturulacak, böylece risklerin izolasyonu sağlanacaktır.

TProtocol'un diğer tasarımları da oldukça radikal. Yönetim tokeni TPS/esTPS'nin tasarımı, belirli bir ticaret platformuna benziyor; saklama süresi uzadıkça, temettü miktarı artıyor. Ayrıca, platform iUSDP/USDP çift katmanlı yapısını tasarladı; bu, belirli bir staking tokeninin mimarisine benziyor. iUSDP, otomatik olarak biriken gelirlerin rUSDP versiyonuyken, USDP gelir sağlamıyor ve esas olarak merkeziyetsiz borsa gibi yerlerde likidite sağlamak için kullanılıyor.

Bu model, TProtocol'ün diğer protokolleri teşvik etme yoluyla sermaye verimliliğini artırmasına ve iUSDP'nin getirisini yükseltmesine olanak tanır, bu da onun sıradan devlet tahvili getirilerini aşma fırsatı bulması anlamına gelir ve belirli bir stake edilen Token'ın getiri artırma modeline benzer.

Şu anda, RWA alanında rekabet oldukça yoğun. Belirli bir tanınmış protokol hâlâ baskın bir konumda, ancak aşırı teminatlandırılmış bir stabilcoin olarak, devlet tahvilleri satın almak için kullanılan varlık oranı sınırlıdır. Eğer bu stabilcoin ile faiz geliri elde eden kullanıcı sayısı çok artarsa, faiz oranı devlet tahvili faiz oranının altında kalabilir.

Genel olarak, TProtocol, kurumsal teminatla RWA varlıklarının borç verme modelini kullanarak, KYC gerektirmeyen sıradan kullanıcılara saf devlet tahvili Token getirilerini aktarmaktadır. Aynı zamanda, belirli bir stake Token tasarım felsefesinden ilham alarak, bu getirilerin temel devlet tahvili getirilerini aşma olasılığını yaratmıştır.