Michael Saylor: Bitcoin Hazine Şirketi'nin iş modeli ve BTC kredi modeli

Şirketlerin Bitcoin rezervi oluşturma stratejileri giderek artıyor. Son dönemde, birçok şirket Bitcoin rezerv stratejilerini hızlandırdı, tipik örnekler arasında şunlar var:

• Nasdaq'ta işlem gören şirket Profusa: Hisse senedi ihraç ederek en fazla 100 milyon dolar finansman sağlamayı ve elde edilen net gelirin tamamını Bitcoin satın almak için kullanmayı planlıyor.
• H100 Grubu: Ek olarak yaklaşık 54 milyon dolar topladı, bu fonlar Bitcoin rezerv strateji çerçevesinde yatırım fırsatları aramak için kullanılacak.

Bunun yanı sıra, birçok geleneksel işletme de Bitcoin stratejik rezervleri oluşturmak için aktif bir şekilde fon toplamaktadır. Bu arada, emeklilik pazarı bu potansiyel "savaş alanı" da kendini göstermeye başladı.

18 Temmuz'da, ABD hükümetinin 90 trilyon dolarlık varlığı yöneten ABD emeklilik piyasasına kripto para, altın ve özel sermaye yatırımları kanallarını açmayı düşündüğüne dair raporlar çıktı. Eğer bu politika uygulanırsa, Bitcoin rezervine odaklanan veya büyük miktarda Bitcoin bulunduran halka açık şirketlerin hisseleri, emeklilik fonu piyasasında popüler yatırım araçları haline gelebilir ve çekiciliği mevcut yöntemleri, spot ETF'leri bile aşabilir.

Bu eğilimle birlikte, Strategy (eski adıyla MicroStrategy) iş modeli daha geniş bir sahneye doğru ilerliyor. Daha önce, Strategy, Bitcoin cinsinden hisse değerini değerlendirmek için "BTC Credits Model" (Bitcoin Kredi Modeli) duyurdu ve kurucu Michael Saylor da yakın zamanda bir röportajda bu modelin uygulaması ve anlamı hakkında ayrıntılı bilgi verdi. Önemli içerikler aşağıdadır:

Bitcoin rezerv şirketinin bir sonraki iş modeli nedir? Bu model neden bu kadar basit ama güçlü? En iyi sonuçları elde etmek için icraata odaklanarak nasıl hareket edilir?

Şirketler, şimdiye kadar tasarladığımız en etkili servet yaratma makineleridir. Eğer Bitcoin'in yayılmasını bir para virüsü veya süper bir fikir olarak görürsek, Bitcoin bireylere ulaştığında virüsün yayılma aracı bir şirkettir. Şirketler Bitcoin ile sermaye yeniden yapılandırması yaptıklarında, gerçek fırsat herhangi bir halka açık şirket için hisse senedi satmak veya kredi ihraç etmektir.

Dünyadaki tüm öz sermaye, yasal nakit akışlarının gelecekteki beklentilerine dayalı olarak değerlendirilmektedir. Örneğin, Nijerya'daki her şirket, Nijerya'nın nakit akışına ilişkin beklentilere dayanarak değerlendirilmektedir. Brezilya şirketleri, Brezilya'nın nakit akışına dayanır. Amerika'daki şirketler de nakit akışına dayanır. Ancak biliyoruz ki, nakdin değeri düşmektedir.

Kısa, çeşitli ve belirsiz risklerle karşı karşıya, örneğin kredi riski veya hisse senedi riski gibi, ardından kredi açısından, tüm alacaklıların değeri gelecekteki nakit akışına olan beklentilere dayanmaktadır. Sana borç alacak param yok, geri vereceğime söz veriyorum, bu parayı 10 yıl içinde almayı planlıyorum. Dolayısıyla, mevcut piyasa ticari faaliyetlerin gelecekteki beklentilerine dayanmaktadır. Gerçek dünya varlıklarını değerlendiriyoruz, gelecekteki nakit akışlarını değerlendiriyoruz, öz sermaye veya fırsatları değerlendiriyoruz.

Ve Bitcoin hazinesi şirketinin en zarif iş modeli var, benim bazı Bitcoin'lerim var (değeri 10 milyon dolar). Daha fazla Bitcoin elde etme kapasiteme göre hisse senetleri ihraç etmeye başladım, ardından kredi, sabit kredi, dönüştürülebilir kredi, diğer krediler, sonra bunları Bitcoin satın almak için kullandım. Örneğin, bir şirket sık sık hisse senedi ihraç ederek Bitcoin biriktiriyorsa, piyasa değeri üstel bir artış gösteriyor ve Strategy geçen yıl Bitcoin satın almak için 21 milyar dolarlık bir ATM planı açıkladı, eğer bunu üç yıl içinde başarabilirsek, bu sermaye piyasaları tarihindeki en başarılı hisse senedi planı olacaktır.

Bir şirket, finansı bilen, hukuku bilen ve bir liderin bir araya gelmesidir------bir CEO, bir CFO ve bir Genel Hukuk Müşaviri bir araya geldiğinde, bir Bitcoin hazine şirketi haline gelir. Eğer Bitcoin'i içine koyarsanız, o zaman şirketiniz menkul kıymet ihraç etmek ve Bitcoin satın almak kadar hızlı büyüyebilir.

Yani, bu aynı zamanda bir yatırım döngüsüdür, fiziksel, gayrimenkul döngülerinden veya ticari döngülerden 1000 kat daha hızlıdır ve daha istikrarlıdır. Ana çatışma noktası, menkul kıymetlerin ihraç edilmesidir; bu, uyum gerektirir ve aynı zamanda düzenleyici bir zorluktur. Eğer Japon iseniz, durum Fransızlardan farklıdır. İngiltere'de, İngiliz yasalarını bilen bir Bitcoin hazinesi şirketine ihtiyacınız var, Fransa, Norveç, İsveç ve Almanya'da da her biri için ayrı bir şirkete ihtiyaç vardır.

Ayrıca bu şirketlerin yerel avantajları var. Eğer bir Japon şirketiyseniz, Japonya'da menkul kıymet ihraç etmek, bir Amerikan şirketinin Japonya'da menkul kıymet ihraç etmesinden çok daha kolaydır.

Bu nedenle iş modelinin basitliği bu, ben sadece on milyarlarca dolarlık menkul kıymetler ihraç etmeliyim, ardından on milyarlarca dolarlık Bitcoin almalıyım. Hisse senedi ve kredi sermaye piyasalarını 20. yüzyıldaki fiziksel nakit simülasyonundan (nakit bazlı) 21. yüzyıldaki Bitcoin'e (kripto para birimi bazlı) dönüştürmek istiyorum.

BTC kredi modeli hakkında

Bir dizi gösterge geliştirdik, Bitcoin ile fiyatlandırılmış öz sermaye değerini değerlendirmek için. Bitcoin standardını benimsediğimiz için, basit bir dolar muhasebe yöntemi uygun değildir, çünkü dolar muhasebesi, operasyonel kazanç üreten şirketler için tasarlanmıştır. Bu nedenle, temelde her bir Bitcoin'in değer artışı ve yüzdesi olan BTC getirisini oluşturduk.

Bu düşünce, %20'lik bir BTC getiri oranı elde edebiliyorsanız, bunu bir çarpanla, örneğin 10 ile çarparak, varlık net değeri (NAV) açısından %200'lük bir prim elde edebileceğinizdir. Varlık net değerine göre primin ne olduğunu hesaplamak için, şirketin %220, %10 veya %200 getiri oranı üretip üretmediğine bağlı olarak çok basit bir yöntemdir; örneğin, vergi sonrası %200 faiz ödeyen tahviller, vergi sonrası %5 faiz ödeyen tahvillere göre çok daha değerli olacaktır. Bu nedenle, BTC getirisi veya dolar getirisi bir öz sermaye göstergesidir.

Bitcoin'in dolar getirisi temelde eşit miktar getiridir. Bir Bitcoin şirketi Bitcoin'e dayalıdır, eğer 100 milyon dolar değerinde Bitcoin dolar getirisi sağladıysanız, bu 100 milyon dolar vergi sonrası gelirine eşdeğerdir, doğrudan hissedar özkaynaklarına kaydedilir, gelir tablosunu (PnL) atlayarak, ancak milyarlarca BTC getirisi üretebilen bir şirket ile bir milyar dolar gelir üretebilen bir şirket aynıdır, buna PDE kullanabilirsiniz ve sonra PDE değerini bu gelirle çarpan 10, 20, 30 veya başka herhangi bir sayı olarak ayarlamam gerektiğini söyleyebilirsiniz.

Bu, bana bu işin kurumsal değerini ve şirketin bu işi yürütme kapasitesini anlamamı sağladı. Şimdi soru şu: BTC bazında gelir veya BTC U bazında gelir nasıl elde edilir? Bunu yapmanın birkaç yolu var:

İlk yöntem, nakit akışını kontrol etmek, işletme karının tamamını Bitcoin'e yatırmak ve buna karşılık gelen kazancı elde etmektir. Bu, 100 milyon dolarlık işletme nakit akışını içerir. Bu parayı Bitcoin satın almak için kullanıyorum. Böylece, herhangi bir hissedarın haklarını sulandırmadan 100 milyon dolarlık Bitcoin kazancı elde etmiş oluyorum, ancak bunu yapmak için büyük miktarda nakit akışı üretebilen bir işletme gereklidir;

İkinci yöntem, eğer varlık net değeri (M kat NAV) fiyatından daha yüksek bir fiyata hisse senedi satarsanız, örneğin 1 milyar dolarlık hisse senedini 2 kat NAV fiyatına satarsanız, 5000 milyon dolar BTC kazancı elde edersiniz. Elbette, eğer NAV miktarından daha düşük bir fiyata hisse senedi satarsanız, aslında hissedarın payını seyreltmektesiniz ve negatif getiri elde edersiniz;

Bence, BTC getirisi ve kazancı önemli çünkü bunlar yatırımcılara belirli bir tarihte yönetim ekibinin değer artırıcı işlem mi yoksa seyreltilmiş işlem mi yaptığını anlamanın basit, şeffaf ve anlık bir yolunu sunuyor. Eğer halka açık şirketler hissedarların haklarını seyreltecek kadar istekliyse, neredeyse istedikleri kadar para toplayabilirler. Ancak gerçek sır, bunların değer artırıcı bir şekilde yapılması gerektiğidir. Bu yüzden bu iki gösterge önemlidir, ama şimdi bu sorunu halletmiş durumdayız.

Örneğin, nakit akışım tükendi, eğer BTC fiyatı yükselirse ne yaparsın? Eğer M 10 veya 5 veya 8 ise, bu karmaşık bir sorun değil. M değeri 10 olduğunda, yaklaşık %90'lık bir fark elde edersiniz, dolayısıyla her 10 milyar dolarlık hisse senedi sattığınızda 9 milyar dolar kazanç elde edersiniz, bu risksiz anlık kazançtır. Temelde, bu karmaşık değil.

Sorun şu ki, eğer M 1'e veya 1'in altına düşerse ne olur? Eğer hiçbir nakit akışınız yoksa ve M 1'e düşerse, ama bilanço üzerinde bir milyar dolarlık Bitcoin varsa ne yaparsınız? Eğer bazı fonlar gibi kapalı uçlu bir yatırım fonuysanız veya bir ETF (özellikle kapalı uçlu bir yatırım fonu) iseniz, o zaman hiçbir şey yapamazsınız. Bu nedenle, işlem fiyatınız M katı NAV'nın altında olacaktır.

Ve bu, insanların kaçınmak istediği şeydir. Ancak, işletme şirketlerinin sahip olduğu özel yetki, kredi araçları ihraç etmektir. Bu nedenle, indirimli fiyat ticareti veya ticaret fiyatı normal piyasa fiyatına düştüğünde, gerçekten çıkış yolunuz, şirket varlıklarını teminat olarak kullanan kredi araçlarını satmaya başlamaktır; bu da BTC kredi modelinin kavramını gündeme getirir.

Eğer elimde 1 milyar dolar değerinde Bitcoin varsa, 100 milyon dolarlık tahvil veya 100 milyon dolarlık öncelikli hisse senedi satabilirim, temettü verim oranı %10'dur. Bu, 10 kat teminat anlamına gelir. Bu nedenle, Bitcoin'in notu 10'dur, şimdi riski hesaplayabilirsiniz, risk, 1 milyar dolarlık Bitcoin işleminizin vade sonunda 100 milyon dolardan daha az bir değere düşme olasılığıdır. Bazı finansal modeller gibi, istatistiksel yöntemlerle hesaplama yaparak, volatilite, BTC notunu girerek riski bulabilir ve ardından kredi risk primini hesaplayabilirsiniz, yani BTC kredisi dediğimiz şeyi.

BTC kredisi, riskleri dengelemek için ihtiyaç duyduğunuz teorik kredi farkını (risksiz faiz oranına göre) temsil eder, elbette, kredi farkının kendisi de. Eğer BTC derecelendirmesi 2 ise, kredi farkı 10 derecelendirmeye sahip olan durumdan daha yüksek olacaktır; Eğer Bitcoin'in volatilitesinin 50 olacağı öngörülüyorsa, kredi farkı Bitcoin volatilitesinin 30 olduğu durumdan daha yüksek olmalıdır.

Bu nedenle, Bitcoin getirisi veya yıllık getiri oranınızı BTC kredi modeline girdiğinizde ve Bitcoin volatilitesine dair beklentileri doldurduğunuzda, ardından Bitcoin fiyatını yazdığınızda, BTC notunu alırsınız, risk ortaya çıkacaktır ve BTC kredi modeli açılır. Yaptığımız şey, Bitcoin için kredi araçları çıkarmaya başlamaktır; amacımız, hisse senedi piyasası ve Bitcoin piyasası ile ortogonal (tamamen alakasız) bir pazara veya alakasız bir pazara menkul kıymet satmaktır.

Amerika'daki emeklilerin dolar getiri piyasasında. Birçok insan Bitcoin'in ne olduğunu bilmiyor, Strategy'nin ne olduğunu bilmiyor, iş modelimiz hakkında hiçbir şey bilmiyorlar ama eğer onlara %10 temettü nominal değerinde tercihli hisse senedi sunarsak, onlara %10 temettü getirisi ve nitelikli gelir dağıtımı sunarak, eğer yıllık geliriniz 48000 doların altında ise, bu aracı Amerika'da satın alabilir ve %10 vergi muafiyeti ile getiri elde edebilirsiniz.

Birçok insan %10 istiyor. Şu anki sorun risk; eğer bu %500 veya %1000'den fazla bir teminat ise, o zaman bu o kadar tehlikeli görünmüyor. Eğer Bitcoin'e güveniyorsanız, düşüncem çok basit; son derece düşük riskle birine yüksek sabit gelir sağlamak. Teminatın Bitcoin olduğunu düşünüyorum ve bu bir oyun değiştirici uygulama. Stratejik olarak yaptığımız şey, "Strike" (hisse senedi kodu: STRK) adında dönüştürülebilir bir öncelikli hisse senedi oluşturmak. Bu, size hisse senedinin %40'lık bir artış potansiyeli ve %8'lik bir nominal temettü sağlamaktadır.

Sonrasında "Strife" adında bir dönüştürülebilir öncelikli hisse senedi (STRF) oluşturduk ve %10 getiri sağlıyoruz. Bu iki hisse senedi, yüzyılın en başarılı iki öncelikli hisse senedi oldu. Bu, en likit ve en yüksek performansa sahip olanıdır; diğer öncelikli hisse senetleri %5 düştüğünde, bunlar %25 yükseldi.

Onlar en başarılılar çünkü herhangi bir şekilde yalnızca Bitcoin'e bağlı olan güvenlik her zaman daha iyidir. Bu hisse senetleri daha değerli, dönüştürülebilir tahviller daha değerli, bu imtiyazlı hisseler daha değerli çünkü her yıl %55 artan bir varlığa bağlanıyorsunuz, bu araçları içine koyuyoruz, çok başarılı olacaklar, borsa açılacak ve hisse senedi fiyatı yükselecek, şimdi fikir şu ki insanlara bunu satabiliriz.

İnsanlara hisse senetlerinin %40 artışını satabiliriz, bu durumda Bitcoin %80 artabilir, aşağı yönlü koruma ve teminatlı temettü ile. Bu yüzden buna "Strike" diyoruz. Bu, Bitcoin bonusu gibidir, yaşam ödeneği alıyormuşsunuz gibi, yeterli koruma fonunuz var, arabanızda olabilirsiniz, onu sonsuza dek elinizde tutabilirsiniz.

Bu, Bitcoin'e merak duyan ama "lunapark" korkusu yaşayanlar için, örneğin "turboşarjlı" versiyonu olan Bitcoin hissesi MSTR gibi. Fakat Bitcoin ile uğraşmak istemeyen birçok insan var, sadece dolar, euro veya yen geliri istiyorlar; ama dünyada bu düşünceye sahip ne kadar insan var? Gerçek şu ki, emeklilerin hiçbiri %8 veya %10'luk çok düşük bir riskle temettü geliri elde etmek istemez.

Bu yüzden kredi piyasası ve sabit gelir piyasasının büyüklüğünün borsa pazarından daha büyük olmasıdır.