ABD Hazine Krizi Bağlamında Finansal Deney: Stablecoin ve Küresel Para Sistemi Yeniden Şekillendirme
36 trilyon dolarlık hazine borcu krizinin tetiklediği bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni yatırımcıları haline getirmeye çalışıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" adında bir yasayı ilerletiyor. Bir bankanın son raporu, bunu ABD'nin devasa borçlarıyla başa çıkma "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - zorunlu stablecoin alımlarıyla ABD tahvillerine yatırım yaparak dijital doları ulusal borç finansman sistemine entegre etmek.
Bu yasa, tüm ABD doları stablecoinlerinin %100 nakit, ABD hazine tahvili veya banka mevduatı bulundurulmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile birlikte bir politika kombinasyonu oluşturmaktadır. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret etmektedir. Yasa, stablecoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin kısa vadeli ABD hazine tahvilleri) ile rezerv tutmalarını zorunlu kılmakta ve algoritmik stablecoinleri yasaklamakta, ayrıca federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturulmaktadır. Hedefi nettir:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağı, bunun 1.6 trilyon dolarının ABD tahvillerine akacağı ve ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacağı öngörülüyor.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95'lik stabilcoin, dolara bağlıdır; yasa tasarısının geçmesiyle "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahvili geri dönüşü" kapalı döngüsü, doların dijital ekonomideki hakimiyetini güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Bir rapor, yasaların geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Hazine Borçları Barajı, Stabilcoin Politika Aracı Haline Geldi
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aşmış durumda ve 2025 yılında ödenmesi gereken ana para ve faiz 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç barajı" ile karşı karşıya kalan hükümet, acilen yeni finansman kanalları açmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda kalan bu finansal yenilik, hükümetin kurtuluş umudu haline geldi.
Bir seminerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasası için "yeni alıcılar" olarak geliştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanının CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, hazine tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonolarına veya repo anlaşmalarına tahsis edildiğini ve bu miktarın yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu gösteriyor. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az bir paya sahip olmasına rağmen, bu büyüme geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin pazar değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olacağını ve o zaman ihraççıların elindeki ABD Hazine tahvili miktarının 1.2 trilyon ABD Dolarını aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleri arasına girmek için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; örneğin, bazı önde gelen stablecoin'ler yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine bonosu tutuyor ki bu da ABD Hazine bonosunun %0.5'ine eşit. Eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine bonolarına %80 tahsis) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finans piyasalarını çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine bonolarına olan talebin artması, getiri oranlarını düşürmekte, getiri eğrisinin dikleşmesini hızlandırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini azaltmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi, geleneksel banka sistemini atlayarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022 yılında bir ülkede sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak verdi).
"Güzel Büyük Yasa" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici bir çerçeve olarak, stablecoin'lerin ABD tahvillerinin "alıcıları" olmasını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasa taslağının temel tasarımı siyasi bir zekâ ile dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldıklarında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılıyor hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştiriyor. En büyük stablecoin ihraççılarından biri, 2024 yılında net 33,1 milyar dolar değerinde ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı oldu.
Regülasyon düzeyleri, oligopolleri destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: 10 milyar dolardan fazla piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa yoğunlaşmasını hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır hükümler içeriyor: ABD'de, eşdeğer düzenleme kabul edilmediği sürece, ABD doları dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklıyor. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, belirli bir stablecoin için engelleri ortadan kaldırıyor - bu coin, belirli bir yatırım şirketinden 2 milyar dolarlık bir yatırım taahhüdü almış durumda.
Borç Transfer Zinciri, Stabilcoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranları stratejisi direktörü şöyle belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getireceği talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sağlayacak."
Mekanik tasarımı son derece zekice.
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalı oluşturulmalıdır.
İhraççılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanarak kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin iş birliği konusunda müzakereler yürüttüğünü ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduğunu açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaştı.
Ama şeytana detaylarda gizlidir: Stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitlenmiştir ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz ve talep dengesizliğine gerçek bir katkı sağlamamaktadır. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, ABD tahvillerinin faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hala çok azdır - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazladır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üzerinde Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişinde yatmaktadır. Küresel olarak %95 oranında stablecoin, dolara sabitlenmiş durumda ve geleneksel banka sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturulmuştur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, stablecoin kullanarak sınır ötesi para transferi yapıyor ve SWIFT sistemini atlıyor, işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu tür "gayri resmi dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar uzlaşması, SWIFT gibi bankalar arası ağlara dayanıyor.
Stablecoin, çeşitli dağıtılmış ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolarla ödeme yeteneği geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital hegemonya" yükselişine ulaşmıştır.
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında görünüyor. MiCA düzenlemesi, euro olmayan stabilcoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stabilcoin'lerin ihraç yasağını getiriyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırmaya çalışıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsedi: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda, tezgah üstü işlem ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi uygulamayı planlıyor. Para Otoritesi, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi için işletim kılavuzu yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blockchain'e aktarımını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa, üç katmanlı yapısal riskler yaratıyor:
Birinci aşama: ABD Hazine Tahvilleri - stabilcoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stabilcoin'i geri alırlarsa, ihraççı ABD Hazine Tahvilleri'ni satıp nakit elde etmek zorunda kalır → ABD Hazine Tahvilleri fiyatı hızla düşer → diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa panik nedeniyle kısa bir süre için sabitlenmeden kopmuştu, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD Hazine Tahvilleri piyasasını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin artması. Stabilcoinlerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç oluşturulur. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesini sağlar ve riskler geometrik olarak artar. Temel varlık değerleri birdenbire düşerse, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Üçüncü seviye: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir banka raporu, yasaların "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" doğrudan belirtiyor. Hükümet, stabilcoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehdit edebilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor olan, ABD'nin borcunun GSYİH oranının %100'ü aştığı ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin yükseldiğidir. Eğer ABD tahvil faiz oranları sürekli tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemlerine karşı, dünya üç büyük cephe oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemek için hazır olduklarını ve çerçeve oluşturduklarını duyurdu. Bu, ABD'deki düzenleyici eğilimlerle örtüşüyor ve Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir borsa, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma İttifakı: Hong Kong ve Singapur'da düzenleyici yol ayrımları ortaya çıkıyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifleri" olarak konumlandırarak ihtiyatla sıkılaştırma yaklaşımını benimsiyor; Singapur ise deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin sandbox" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyerek Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "güvenli liman varlığı" olarak kullanıyor, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro, Yuan, üçlü rezerv para birimi olarak oluşturulmakta ve bölgesel hesaplama sistemleriyle (örneğin, ASEAN Çok Taraflı Para Değişimi) desteklenmektedir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimleri (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunu ile karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına yol açar.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici perspektifinden bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, yaygınlaştırma sorununu aşmak için bir ödül mekanizması başlatıyor ve bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Bir banka raporu, "Güzel Yasa"nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, Federal Rezerv'in faiz indirmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu bulundurmasıyla birlikte, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmış olabileceği — dolar egemenliğinin kod şeklinde blok zincirinin her bir işlemi içine gömüldüğü ve risklerin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı belirtiliyor.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blokzincir kıyafetini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahne alıyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
ABD tahvil krizi, finansal yeni bir deneyimi tetikliyor: stabilcoin'ler piyasa kurtarma görevine atfediliyor.
ABD Hazine Krizi Bağlamında Finansal Deney: Stablecoin ve Küresel Para Sistemi Yeniden Şekillendirme
36 trilyon dolarlık hazine borcu krizinin tetiklediği bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni yatırımcıları haline getirmeye çalışıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" adında bir yasayı ilerletiyor. Bir bankanın son raporu, bunu ABD'nin devasa borçlarıyla başa çıkma "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - zorunlu stablecoin alımlarıyla ABD tahvillerine yatırım yaparak dijital doları ulusal borç finansman sistemine entegre etmek.
Bu yasa, tüm ABD doları stablecoinlerinin %100 nakit, ABD hazine tahvili veya banka mevduatı bulundurulmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile birlikte bir politika kombinasyonu oluşturmaktadır. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret etmektedir. Yasa, stablecoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin kısa vadeli ABD hazine tahvilleri) ile rezerv tutmalarını zorunlu kılmakta ve algoritmik stablecoinleri yasaklamakta, ayrıca federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturulmaktadır. Hedefi nettir:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağı, bunun 1.6 trilyon dolarının ABD tahvillerine akacağı ve ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacağı öngörülüyor.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95'lik stabilcoin, dolara bağlıdır; yasa tasarısının geçmesiyle "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahvili geri dönüşü" kapalı döngüsü, doların dijital ekonomideki hakimiyetini güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Bir rapor, yasaların geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Hazine Borçları Barajı, Stabilcoin Politika Aracı Haline Geldi
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aşmış durumda ve 2025 yılında ödenmesi gereken ana para ve faiz 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç barajı" ile karşı karşıya kalan hükümet, acilen yeni finansman kanalları açmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda kalan bu finansal yenilik, hükümetin kurtuluş umudu haline geldi.
Bir seminerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasası için "yeni alıcılar" olarak geliştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanının CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, hazine tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonolarına veya repo anlaşmalarına tahsis edildiğini ve bu miktarın yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu gösteriyor. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az bir paya sahip olmasına rağmen, bu büyüme geleneksel finansal kuruluşların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin pazar değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olacağını ve o zaman ihraççıların elindeki ABD Hazine tahvili miktarının 1.2 trilyon ABD Dolarını aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleri arasına girmek için yeterlidir.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; örneğin, bazı önde gelen stablecoin'ler yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine bonosu tutuyor ki bu da ABD Hazine bonosunun %0.5'ine eşit. Eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine bonolarına %80 tahsis) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finans piyasalarını çarpıtma: Kısa vadeli ABD Hazine bonolarına olan talebin artması, getiri oranlarını düşürmekte, getiri eğrisinin dikleşmesini hızlandırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini azaltmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi, geleneksel banka sistemini atlayarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022 yılında bir ülkede sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak verdi).
Tasarı Bıçakları, Düzenleyici Arbitrajın Finansal Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasa" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici bir çerçeve olarak, stablecoin'lerin ABD tahvillerinin "alıcıları" olmasını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasa taslağının temel tasarımı siyasi bir zekâ ile dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldıklarında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvili satın almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılıyor hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştiriyor. En büyük stablecoin ihraççılarından biri, 2024 yılında net 33,1 milyar dolar değerinde ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı oldu.
Regülasyon düzeyleri, oligopolleri destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: 10 milyar dolardan fazla piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa yoğunlaşmasını hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca münhasır hükümler içeriyor: ABD'de, eşdeğer düzenleme kabul edilmediği sürece, ABD doları dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklıyor. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, belirli bir stablecoin için engelleri ortadan kaldırıyor - bu coin, belirli bir yatırım şirketinden 2 milyar dolarlık bir yatırım taahhüdü almış durumda.
Borç Transfer Zinciri, Stabilcoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışıyla karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranları stratejisi direktörü şöyle belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getireceği talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sağlayacak."
Mekanik tasarımı son derece zekice.
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Stabilcoin talebinin artışı, kurumsal alım gücüne dönüşmekte ve hükümetin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
İhraççılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanarak kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknoloji şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin iş birliği konusunda müzakereler yürüttüğünü ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduğunu açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaştı.
Ama şeytana detaylarda gizlidir: Stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine sabitlenmiştir ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz ve talep dengesizliğine gerçek bir katkı sağlamamaktadır. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, ABD tahvillerinin faiz ödemeleriyle karşılaştırıldığında hala çok azdır - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazladır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üzerinde Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişinde yatmaktadır. Küresel olarak %95 oranında stablecoin, dolara sabitlenmiş durumda ve geleneksel banka sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturulmuştur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, stablecoin kullanarak sınır ötesi para transferi yapıyor ve SWIFT sistemini atlıyor, işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu tür "gayri resmi dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar uzlaşması, SWIFT gibi bankalar arası ağlara dayanıyor.
Stablecoin, çeşitli dağıtılmış ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolarla ödeme yeteneği geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital hegemonya" yükselişine ulaşmıştır.
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında görünüyor. MiCA düzenlemesi, euro olmayan stabilcoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stabilcoin'lerin ihraç yasağını getiriyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırmaya çalışıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsedi: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda, tezgah üstü işlem ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi uygulamayı planlıyor. Para Otoritesi, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi için işletim kılavuzu yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blockchain'e aktarımını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa, üç katmanlı yapısal riskler yaratıyor:
Birinci aşama: ABD Hazine Tahvilleri - stabilcoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca bir stabilcoin'i geri alırlarsa, ihraççı ABD Hazine Tahvilleri'ni satıp nakit elde etmek zorunda kalır → ABD Hazine Tahvilleri fiyatı hızla düşer → diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa panik nedeniyle kısa bir süre için sabitlenmeden kopmuştu, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD Hazine Tahvilleri piyasasını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin artması. Stabilcoinlerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç oluşturulur. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesini sağlar ve riskler geometrik olarak artar. Temel varlık değerleri birdenbire düşerse, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Üçüncü seviye: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir banka raporu, yasaların "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağını" doğrudan belirtiyor. Hükümet, stabilcoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehdit edebilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor olan, ABD'nin borcunun GSYİH oranının %100'ü aştığı ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin yükseldiğidir. Eğer ABD tahvil faiz oranları sürekli tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemlerine karşı, dünya üç büyük cephe oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemek için hazır olduklarını ve çerçeve oluşturduklarını duyurdu. Bu, ABD'deki düzenleyici eğilimlerle örtüşüyor ve Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir borsa, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeler başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma İttifakı: Hong Kong ve Singapur'da düzenleyici yol ayrımları ortaya çıkıyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifleri" olarak konumlandırarak ihtiyatla sıkılaştırma yaklaşımını benimsiyor; Singapur ise deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin sandbox" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyerek Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "güvenli liman varlığı" olarak kullanıyor, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro, Yuan, üçlü rezerv para birimi olarak oluşturulmakta ve bölgesel hesaplama sistemleriyle (örneğin, ASEAN Çok Taraflı Para Değişimi) desteklenmektedir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimleri (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunu ile karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına yol açar.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici perspektifinden bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, yaygınlaştırma sorununu aşmak için bir ödül mekanizması başlatıyor ve bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Bir banka raporu, "Güzel Yasa"nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, Federal Rezerv'in faiz indirmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu bulundurmasıyla birlikte, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandırılmış olabileceği — dolar egemenliğinin kod şeklinde blok zincirinin her bir işlemi içine gömüldüğü ve risklerin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı belirtiliyor.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blokzincir kıyafetini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahne alıyor!