Yen faiz artışı, dolar, altın ve Bitcoin'in aynı anda düşüş yaşamasına neden olan anormal bir durum
Görüş Özeti
Temmuz makro verileri açıklandıktan sonra, dolar, altın ve Bitcoin nadiren eş zamanlı olarak düştü, bu üç varlığın ters hareket etmesi durumu sık rastlanan bir durum değil.
Ana sebep, Yen carry trade'inin kapatılması nedeniyle likidite talebinin artmasıdır; çok sayıda altın ve Bitcoin pozisyonu, dolar likiditesi elde etmek için kapatıldı.
Japon Merkez Bankası'nın bu faiz artırımı, yen kurunu koruma konusundaki kararlılığını göstermektedir. Uzun vadede varlık fiyatları ile pek bir ilişkisi olmasa da, Japon ekonomisi üzerinde derin etkiler yaratabilir, özellikle dış ticaret ve yüksek teknoloji üretim sektörü üzerinde.
1. Yen arbitraj işlemlerinin tersine dönmesi likidite kıtlığına yol açtı ve bu da dolar, altın ve Bitcoin'in nadir bir şekilde birlikte düşmesine neden oldu.
Genellikle, ABD doları cinsinden fiyatlandırılan altın ve Bitcoin'in aynı anda büyük ölçüde düşmesi nadirdir. Bunun nedeni, genellikle ABD doları endeksi ile ters bir ilişkiye sahip olmaları ve her ikisinin de enflasyona karşı koruma ve yüksek likidite özelliklerine sahip olmalarıdır. Ancak, 2024 yılı Ağustos ayı başında garip bir durum ortaya çıktı: ABD ekonomik verileri zayıf olmasına, Fed'in Eylül'de faiz indirmesi neredeyse kesinleşmesine rağmen, ABD doları endeksi büyük bir düşüş yaşadı fakat altın ve Bitcoin fiyatları da önemli bir düşüş gösterdi.
Bu anormal durum, Japon Merkez Bankası'nın Temmuz ayı sonunda getiri eğrisi kontrolü (YCC) politikasından çıkışını ve ilk faiz artırımı açıklamasını takiben, yen carry trade'inin tersine dönmesinden kaynaklanmaktadır. Yen carry trade, düşük faizli yen cinsinden borçlanarak, dolara çevrilip dolar varlıklarında tutulmasıyla, Japonya ve ABD arasındaki faiz farkından yararlanmayı ifade eder. Japon Merkez Bankası'nın bu beklenmedik faiz artırımı, Japonya'daki piyasa faiz oranlarının, yen kuru ve Japon tahvil getirilerinin eş zamanlı olarak yükselmesine neden oldu ve Japonya-ABD faiz farkı hızla daraldı, bu da carry trade'in kâr elde etme alanını kaybetmesine yol açtı.
Pozisyonların zorla kapatılmasını önlemek için, birçok yatırımcı ek teminat için dolar elde etmek amacıyla altın ve Bitcoin gibi güvenli varlık pozisyonlarını tasfiye etmek zorunda kaldı. Bu süreç, Bitcoin ve altın üzerinde kısa vadeli büyük bir satış baskısına neden oldu ve nihayetinde dolar endeksinin, altının ve Bitcoin'in aynı anda büyük ölçüde düşmesine yol açan nadir bir duruma sebep oldu.
Şu anda, ABD ve Japonya'nın uzun vadeli faiz farkı %3'ün altına düştü, doların yen karşısındaki değeri sürekli olarak düşüyor, bu da yen ile arbitraj işlem maliyetlerini ve zorluğunu artırıyor. Bu arbitraj işlemlerinin gerileme trendinin yaklaşık 3-5 ay sürebileceği öngörülüyor.
İki, tarihsel veriler gösteriyor ki, arbitraj ticaretinin tersine çevrilmesi çoğu varlık fiyatı üzerinde sınırlı etkiye sahip.
Tarihsel verilere göre, Japon yeni ve Japon devlet tahvilleri üzerinde doğrudan bir etki dışında, carry trade dönüşümünün diğer varlık fiyatları üzerindeki uzun vadeli etkisi pek belirgin değildir. 90'lı yıllarda Japon balon ekonomisinin çöküşünden bu yana, Japon yeni ana carry trade para birimi haline geldikten sonra toplamda 5 döngü carry trade dönüşümü gerçekleşmiştir. Bu dönüşümler genellikle Japonya'ya sermaye akışını artırır, Japon yeninin değerini yükseltir ve Japon tahvil faiz oranlarını artırır, ancak küresel hisse senedi piyasası üzerindeki etkisi tutarsızdır.
Bu 5 tersine çevirme olayında, 1998, 2002 ve 2007 yılları, Japonya'nın daha az bir etkiyle birlikte Japonya ve ABD'nin senkronize faiz indirimleri nedeniyle gerçekleşmiştir; 2015 ve 2022 yılları ise piyasaların Japonya ve ABD arasındaki faiz farkının daralacağı yönündeki beklentilerinden kaynaklanmıştır. Ancak, bu olayların küresel borsa üzerindeki etkileri tutarlı değildir ve belirgin bir kural özetlemek zordur.
Üç, arbitraj işlemlerinin tersine dönmesi Japon ekonomisi üzerinde derin etkiler yaratabilir
Yen döviz kuru ve carry trade tersine dönüşü arasında döngüsel bir güçlendirme ilişkisi vardır: Merkez bankası faiz artışı, faiz farkının daralmasına ve carry trade tersine dönüşüne yol açar; carry trade tersine dönüşü ise fonların geri akışına ve yenin değer kazanmasına neden olur; yenin değer kazanması, carry trade motivasyonunu daha da zayıflatır ve güçlendiren bir döngü oluşturur.
Japonya Merkez Bankası'nın bu faiz artışı, yenin döviz kurunu stabilize etmeyi amaçlıyor, ancak bu durum Japon ekonomisi üzerinde derin etkiler yaratabilir. Japonya'nın dış ticaretinin GSYH içindeki payı yüksek olmasa da, Japonya'nın ihracatı sanayi mamulleri (özellikle otomobiller) üzerine yoğunlaşmıştır; bu sektörler büyük miktarda istihdam sağlar ve Balassa-Samuelson etkisi aracılığıyla tüm ekonominin gelişimini destekler.
Ayrıca, Japon otomobil markalarının yurtdışındaki doğrudan üretimi ve satışı GDP'ye dahil edilmemekte, bu da dışa dönük ihracat sektörünün Japon ekonomisindeki temel rolünün düşük değerlendirilmesine neden olmaktadır. Japonya'da iç talep hâlâ zayıfken, yen kuru da önemli ölçüde değer kazanması, dünya genelinde rekabet eden Japon otomobil endüstrisi ve yeniden canlanmaya çalışan yarı iletken endüstrisi için bir zorluktur.
Son 30 yıldır, Japonya deflasyonla mücadele etmeye çalışıyor. Sıkılaştırma politikaları uygulanmasa bile, sadece Fed'in genişleme adımlarına göre biraz daha yavaş hareket etmek, ekonominin belirgin bir şekilde zayıflamasına neden olabilir. Bu sefer Japonya Merkez Bankası'nın belirgin bir şahin tutum sergilemesi, şüphesiz Japon ekonomisinin kısa vadeli görünümüne belirsizlik katıyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Yen faiz artışı, üç büyük varlığın nadir bir şekilde düşmesine neden oldu. Arbitraj işlemlerinin tersine dönmesi, Japon ekonomisini etkileyebilir.
Yen faiz artışı, dolar, altın ve Bitcoin'in aynı anda düşüş yaşamasına neden olan anormal bir durum
Görüş Özeti
Temmuz makro verileri açıklandıktan sonra, dolar, altın ve Bitcoin nadiren eş zamanlı olarak düştü, bu üç varlığın ters hareket etmesi durumu sık rastlanan bir durum değil.
Ana sebep, Yen carry trade'inin kapatılması nedeniyle likidite talebinin artmasıdır; çok sayıda altın ve Bitcoin pozisyonu, dolar likiditesi elde etmek için kapatıldı.
Japon Merkez Bankası'nın bu faiz artırımı, yen kurunu koruma konusundaki kararlılığını göstermektedir. Uzun vadede varlık fiyatları ile pek bir ilişkisi olmasa da, Japon ekonomisi üzerinde derin etkiler yaratabilir, özellikle dış ticaret ve yüksek teknoloji üretim sektörü üzerinde.
1. Yen arbitraj işlemlerinin tersine dönmesi likidite kıtlığına yol açtı ve bu da dolar, altın ve Bitcoin'in nadir bir şekilde birlikte düşmesine neden oldu.
Genellikle, ABD doları cinsinden fiyatlandırılan altın ve Bitcoin'in aynı anda büyük ölçüde düşmesi nadirdir. Bunun nedeni, genellikle ABD doları endeksi ile ters bir ilişkiye sahip olmaları ve her ikisinin de enflasyona karşı koruma ve yüksek likidite özelliklerine sahip olmalarıdır. Ancak, 2024 yılı Ağustos ayı başında garip bir durum ortaya çıktı: ABD ekonomik verileri zayıf olmasına, Fed'in Eylül'de faiz indirmesi neredeyse kesinleşmesine rağmen, ABD doları endeksi büyük bir düşüş yaşadı fakat altın ve Bitcoin fiyatları da önemli bir düşüş gösterdi.
Bu anormal durum, Japon Merkez Bankası'nın Temmuz ayı sonunda getiri eğrisi kontrolü (YCC) politikasından çıkışını ve ilk faiz artırımı açıklamasını takiben, yen carry trade'inin tersine dönmesinden kaynaklanmaktadır. Yen carry trade, düşük faizli yen cinsinden borçlanarak, dolara çevrilip dolar varlıklarında tutulmasıyla, Japonya ve ABD arasındaki faiz farkından yararlanmayı ifade eder. Japon Merkez Bankası'nın bu beklenmedik faiz artırımı, Japonya'daki piyasa faiz oranlarının, yen kuru ve Japon tahvil getirilerinin eş zamanlı olarak yükselmesine neden oldu ve Japonya-ABD faiz farkı hızla daraldı, bu da carry trade'in kâr elde etme alanını kaybetmesine yol açtı.
Pozisyonların zorla kapatılmasını önlemek için, birçok yatırımcı ek teminat için dolar elde etmek amacıyla altın ve Bitcoin gibi güvenli varlık pozisyonlarını tasfiye etmek zorunda kaldı. Bu süreç, Bitcoin ve altın üzerinde kısa vadeli büyük bir satış baskısına neden oldu ve nihayetinde dolar endeksinin, altının ve Bitcoin'in aynı anda büyük ölçüde düşmesine yol açan nadir bir duruma sebep oldu.
Şu anda, ABD ve Japonya'nın uzun vadeli faiz farkı %3'ün altına düştü, doların yen karşısındaki değeri sürekli olarak düşüyor, bu da yen ile arbitraj işlem maliyetlerini ve zorluğunu artırıyor. Bu arbitraj işlemlerinin gerileme trendinin yaklaşık 3-5 ay sürebileceği öngörülüyor.
İki, tarihsel veriler gösteriyor ki, arbitraj ticaretinin tersine çevrilmesi çoğu varlık fiyatı üzerinde sınırlı etkiye sahip.
Tarihsel verilere göre, Japon yeni ve Japon devlet tahvilleri üzerinde doğrudan bir etki dışında, carry trade dönüşümünün diğer varlık fiyatları üzerindeki uzun vadeli etkisi pek belirgin değildir. 90'lı yıllarda Japon balon ekonomisinin çöküşünden bu yana, Japon yeni ana carry trade para birimi haline geldikten sonra toplamda 5 döngü carry trade dönüşümü gerçekleşmiştir. Bu dönüşümler genellikle Japonya'ya sermaye akışını artırır, Japon yeninin değerini yükseltir ve Japon tahvil faiz oranlarını artırır, ancak küresel hisse senedi piyasası üzerindeki etkisi tutarsızdır.
Bu 5 tersine çevirme olayında, 1998, 2002 ve 2007 yılları, Japonya'nın daha az bir etkiyle birlikte Japonya ve ABD'nin senkronize faiz indirimleri nedeniyle gerçekleşmiştir; 2015 ve 2022 yılları ise piyasaların Japonya ve ABD arasındaki faiz farkının daralacağı yönündeki beklentilerinden kaynaklanmıştır. Ancak, bu olayların küresel borsa üzerindeki etkileri tutarlı değildir ve belirgin bir kural özetlemek zordur.
Üç, arbitraj işlemlerinin tersine dönmesi Japon ekonomisi üzerinde derin etkiler yaratabilir
Yen döviz kuru ve carry trade tersine dönüşü arasında döngüsel bir güçlendirme ilişkisi vardır: Merkez bankası faiz artışı, faiz farkının daralmasına ve carry trade tersine dönüşüne yol açar; carry trade tersine dönüşü ise fonların geri akışına ve yenin değer kazanmasına neden olur; yenin değer kazanması, carry trade motivasyonunu daha da zayıflatır ve güçlendiren bir döngü oluşturur.
Japonya Merkez Bankası'nın bu faiz artışı, yenin döviz kurunu stabilize etmeyi amaçlıyor, ancak bu durum Japon ekonomisi üzerinde derin etkiler yaratabilir. Japonya'nın dış ticaretinin GSYH içindeki payı yüksek olmasa da, Japonya'nın ihracatı sanayi mamulleri (özellikle otomobiller) üzerine yoğunlaşmıştır; bu sektörler büyük miktarda istihdam sağlar ve Balassa-Samuelson etkisi aracılığıyla tüm ekonominin gelişimini destekler.
Ayrıca, Japon otomobil markalarının yurtdışındaki doğrudan üretimi ve satışı GDP'ye dahil edilmemekte, bu da dışa dönük ihracat sektörünün Japon ekonomisindeki temel rolünün düşük değerlendirilmesine neden olmaktadır. Japonya'da iç talep hâlâ zayıfken, yen kuru da önemli ölçüde değer kazanması, dünya genelinde rekabet eden Japon otomobil endüstrisi ve yeniden canlanmaya çalışan yarı iletken endüstrisi için bir zorluktur.
Son 30 yıldır, Japonya deflasyonla mücadele etmeye çalışıyor. Sıkılaştırma politikaları uygulanmasa bile, sadece Fed'in genişleme adımlarına göre biraz daha yavaş hareket etmek, ekonominin belirgin bir şekilde zayıflamasına neden olabilir. Bu sefer Japonya Merkez Bankası'nın belirgin bir şahin tutum sergilemesi, şüphesiz Japon ekonomisinin kısa vadeli görünümüne belirsizlik katıyor.