Reestruturação do mercado de moeda estável: tecnologia, regulamentação e disputas soberanas

A moeda estável, como componente central que conecta as finanças tradicionais ao ecossistema de ativos criptográficos, está constantemente aumentando sua posição estratégica. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até as moedas estáveis que hoje são emitidas pelos próprios protocolos e impulsionadas por mecanismos de síntese e algoritmos em blockchain, a estrutura do mercado passou por uma mudança fundamental.

Ao mesmo tempo, a demanda por moeda estável no DeFi, RWA, LSD e até redes L2 está rapidamente a expandir, promovendo ainda mais a formação de um novo padrão de coexistência, competição e colaboração de vários modelos.

Isso não é mais um simples problema de segmentação de mercado, mas uma competição profunda sobre a "forma futura das moedas digitais" e os "padrões de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do mercado atual de moedas estáveis, sistematicamente revisando os mecanismos de operação, desempenho de mercado e atividade em cadeia dos projetos principais, além do ambiente político, ajudando a entender efetivamente a evolução das moedas estáveis e o futuro cenário competitivo.

Tendências do mercado de moeda estável

Valor de mercado total das moedas estáveis a nível global e tendência de crescimento

Até 26 de maio de 2025, o valor de mercado total das moedas estáveis a nível global subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um crescimento de aproximadamente 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares de 2019, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Esta tendência não apenas destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema das criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais indispensável em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas (DeFi).

Em 2025, o mercado de moeda estável continua a manter um crescimento acelerado, subindo 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 bilhões de dólares em 2023, atualmente representando 7,04% do valor total do mercado de criptomoedas, consolidando ainda mais sua posição central no mercado.

2019-2022: o valor de mercado das moedas estáveis aumentou de 5 mil milhões de dólares para 167,9 mil milhões de dólares, um crescimento de 32 vezes, impulsionado principalmente pela explosão do ecossistema DeFi, aumento da demanda por pagamentos transfronteiriços e pela procura de ativos de refúgio no mercado.

2023: O valor de mercado caiu 17,57%, principalmente devido ao colapso do TerraUSD(UST) e ao endurecimento da regulamentação global de criptomoedas.

2024-2025: O valor de mercado terá uma forte recuperação, com um crescimento de 78,02%, refletindo o aumento da participação institucional e a contínua expansão das aplicações DeFi.

fatores de impulso de crescimento recente

Ambiente financeiro macroeconômico: Num contexto de aumento da pressão inflacionária global e da agitação nos mercados financeiros, a demanda dos investidores por "moeda estável" aumentou significativamente. O Departamento do Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como "moeda em cadeia", oferecendo suporte lógico à política para absorver capital tradicional. Ao mesmo tempo, em momentos de forte volatilidade dos ativos criptográficos, a moeda estável é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo: Algumas blockchains públicas eficientes, como a Tron, reduziram drasticamente os custos de transação; as transferências de USDT na cadeia Tron quase não têm taxas, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alta taxa de transferência, como a Solana, também impulsionaram a expansão dos cenários de uso de moeda estável devido às suas características de alta velocidade e baixas taxas.

Instituições adotam melhorias: Em 2024, a BlackRock emitirá um fundo tokenizado BUIDL baseado em liquidações USDC, voltado para a exploração em cadeia de ativos como títulos e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis nas liquidações de nível institucional. De acordo com a OKG Research, em um cenário otimista em que a estrutura regulatória global se expande gradualmente e instituições e indivíduos adotam amplamente, a oferta global de moedas estáveis deverá atingir 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações mensais em cadeia de 9 trilhões de dólares e um volume total de transações anuais que pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis não apenas irão competir com os sistemas de pagamento eletrônicos tradicionais, mas também ocuparão uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de capitalização de mercado, as moedas estáveis se tornarão a "quarta classe de ativos monetários básicos", após títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um importante meio de pagamento digital e circulação de ativos.

Demanda impulsionada por DeFi: Um banco apontou que a moeda estável é a "principal porta de entrada" para o DeFi, e suas características de baixa volatilidade fazem dela a escolha preferida para armazenamento de valor e transações. Um relatório de análise mostrou que a moeda estável representa mais de dois terços do volume de transações em cadeia, sendo amplamente utilizada em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. Após as eleições nos Estados Unidos em 2024, o valor de mercado da moeda estável aumentou em 25 bilhões de dólares, comprovando ainda mais seu papel central nos cenários DeFi.

Estrutura do mercado de moeda estável e a concorrência

concentração de mercado e configuração geral

Atualmente, o mercado de moeda estável apresenta uma alta concentração. O valor de mercado da Tether(USDT) atinge 1503,35 milhões de dólares, representando 61,27%; o valor de mercado do USD Coin(USDC) é de 608,22 milhões de dólares, representando 24,79%. Juntas, as duas moedas têm uma quota de mercado de 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, novas moedas estáveis estão surgindo gradualmente, desafiando o domínio. Por exemplo, o USDE lançado pela Ethena Labs cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 bilhões de dólares, um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de crescimento mais rápido. Além disso, USD1(21.33 bilhões ) e USD0(6.41 bilhões ) também demonstram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não é suficiente para abalar o domínio do USDT e do USDC.

Análise do cenário competitivo

A competição de mercado ocorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda fiduciária lastreada em moeda estável: USDT e USDC são apoiados por reservas em dólares, com transparência e conformidade (, como a auditoria mensal do USDC ), ocupando uma vantagem nas exchanges centralizadas e nas finanças tradicionais. Por exemplo, o USDT adicionou 30 bilhões de dólares em valor de mercado em 2024, mostrando sua confiança no mercado.

Moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólar sintético e do modelo de rendimento nativo, tornará-se um par de negociação popular em certo DEX em 2024, com um aumento de 50% no volume de bloqueio, surgindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto DAI, baseado na governança descentralizada da MakerDAO, atrai usuários DeFi, mas tem uma escala menor, apenas 3,631 bilhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1, apoiada por instituições, (, como o investimento de alguma bolsa que se expandiu rapidamente para 2.133 milhões de dólares; USD0, atrai usuários com mecanismos de incentivo DeFi, com uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: A queda do TerraUSD ) UST em 2022 causou uma crise de confiança nos moedas estáveis algorítmicas, levando o mercado a se inclinar para moedas estáveis colateralizadas em moeda fiduciária mais transparentes. Como resultado, o USDC teve um aumento de cerca de 10% na participação de mercado entre 2023 e 2024.

( A lógica da ascensão do USDE

USDE é uma moeda estável sintética baseada em Ethereum, desenvolvida pela Ethena Labs, que utiliza Ethereum staked ) stETH ### como colateral, e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua paridade com o dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador: O USDE, através da funcionalidade de "obrigações da Internet", oferece altos rendimentos aos detentores, provenientes dos rendimentos de staking do stETH e da diferença nas taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de alto rendimento atraiu um grande número de usuários de DeFi e investidores institucionais, especialmente em um ambiente de baixas taxas de juro, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi: O amplo suporte do USDE nas plataformas DeFi torna-o uma das moedas estáveis preferidas pelos usuários de DeFi. Os usuários podem facilmente negociar, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. Certos dados mostram que o volume de staking do USDE em um DEX cresceu 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e resistência à censura: Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que tem um apelo significativo entre os usuários que buscam a descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda do mercado: Com a expansão do ecossistema DeFi e das criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. USDE, como uma moeda estável inovadora e totalmente descentralizada, atende à demanda do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e colaboração institucional: A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e exchanges renomadas aumentou a confiança e liquidez do mercado do USDE.

Marketing e envolvimento da comunidade: Ethena Labs, através de estratégias de marketing eficazes e um plano de incentivos à comunidade (, como a atividade de airdrop do token de governança ENA ), rapidamente chamou a atenção de usuários e desenvolvedores, promovendo a adoção do USDE.

( Desafios das novas moedas estáveis

USD1: emitido pela World Liberty Financial)WLFI###, o USD1 tem um valor de mercado de 2,133 milhões de dólares, ocupando o 7º lugar. O seu valor de mercado disparou de 128 milhões de dólares para 2,133 milhões de dólares em apenas uma semana, apresentando um crescimento rápido.

WLFI está associado à família Trump e recebeu um investimento de 200 milhões de dólares de uma certa bolsa e da MGX, reforçando o endosse institucional. Um relatório afirmou que o USD1 foi escolhido como moeda de liquidação para transações significativas, como o projeto de cooperação do governo do Paquistão, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir-se rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode levantar riscos regulatórios.

USD0: A USD0 emitido pela plataforma Usual, com uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares, ocupa a 12ª posição. O blog Usual apresenta que, através do mecanismo de incentivo do token USUAL, atrai usuários, permitindo que os detentores participem da governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade das moedas estáveis com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi confere-lhe potencial de crescimento, mas é necessário aumentar a consciência do mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado através de estratégias diferenciadas (, como respaldo institucional ou incentivos DeFi ), mas é difícil abalar a posição dominante do USDT e do USDC a curto prazo.

Análise e Comparação de Moedas Estáveis Principais

Esta seção analisa sistematicamente e compara os cinco principais stablecoins em termos de estrutura de mecanismos, tipos de ativos de suporte, liquidez e cenários de aplicação, além de pontos de risco, incluindo (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1).

( liquidez e distribuição de pares de negociação

A liquidez de moedas estáveis como USDT e USDC é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na maioria das principais exchanges e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem quase todas as principais blockchains: USDT/USDC podem ser negociadas nas blockchains Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, entre outras; enquanto novas moedas estáveis ) como USD1 e FDUSD### foram inicialmente lançadas em blockchains específicas ( como Tron e Solana ), bem como em algumas exchanges centralizadas. Recentemente, a rede Tron introduziu zero taxas para USDT, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez do USDT nessa blockchain. De modo geral, USDT e USDC são as moedas estáveis mais líquidas globalmente, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e exchanges específicas.

( transparência de reservas

A transparência das reservas é um fator chave na avaliação da credibilidade das moedas estáveis. Abaixo está uma análise detalhada da transparência das reservas de cada moeda estável:

USDT )Tether###:

Situação das reservas: afirma ter o apoio de dinheiro, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.

Transparência: Relatórios de reservas são publicados a cada trimestre, mas há longas dúvidas, com alguns relatórios mostrando uma estrutura de reservas complexa e alguns ativos difíceis de verificar. Por exemplo, em 2023, a Tether foi acusada de incluir notas comerciais nas suas reservas, levantando preocupações no mercado.

Risco: Historicamente, várias vezes enfrentou investigações regulatórias devido a problemas de transparência das reservas, como a investigação de um regulador em 2021.

USDC ( moeda estável ):

Situação das reservas: suportadas por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, os ativos de reserva são mantidos em instituições financeiras reguladas.

Transparência: relatório de reservas auditadas publicado mensalmente, alta transparência, forte confiança do mercado. Por exemplo, o relatório de maio de 2025 mostra que o total de reservas ultrapassa 60 mil milhões de dólares, totalmente em dinheiro e títulos do governo.

Risco: dependência do sistema financeiro tradicional, afetado por macroeconomia e políticas regulatórias.

USDE (Ethena USDe):

Reservas: moeda estável sintética,