美國監管新政：迎接鏈上時代的到來

7 月 31 日，美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 公布了一項名爲「Project Crypto」的重大計劃。這個由 SEC 主導的鏈改方案旨在徹底重塑美國在加密資產時代的監管邏輯，推動金融市場向區塊鏈轉移，實現將美國打造成"世界加密之都"的宏偉藍圖。

與過去幾年壓制性監管不同，「Project Crypto」的推出向整個行業釋放了明確信號：美國的區塊鏈新時代正式啓航。這標志着監管思路從"以執法代替監管"向積極引導創新轉變，不僅有望吸引離開的創新企業回流，更爲美國主導下一代金融基礎設施奠定基礎。

DeFi 協議迎來發展良機

在新任主席 Paul Atkins 上任後，SEC 的監管風格發生了根本轉變。他迅速啓動了"DeFi 與美國精神"專題討論，爲去中心化金融松綁。

Atkins 在 Project Crypto 中明確表示，美國聯邦證券法的初衷是保護投資者和維護市場公正，而非遏制無需中介參與的新技術架構。他認爲，自動化做市商(AMM)等去中心化金融系統本質上實現了非中介化的金融活動，應當獲得制度層面的合法地位。對於"純粹編寫代碼"的開發者，將提供明確的保護與豁免；而對希望基於這些協議提供服務的中介機構，則制定清晰可執行的合規路徑。

這一政策轉向無疑爲整個 DeFi 生態釋放出積極信號。特別是那些已形成鏈上網路效應、擁有高度自治設計的協議，將在去中介監管邏輯下獲得制度認可和發展空間。長期受"證券陰影"困擾的協議代幣，也有望在政策寬松與市場參與回歸的背景下重塑估值邏輯，重新成爲投資者青睞的主流資產。

Super-App 將重塑交易平台格局

Atkins 提出的"Super-App"(超級應用)設想極具變革性。他認爲，當前證券中介機構在提供傳統證券、加密資產與鏈上服務時，面臨繁瑣的合規結構和重復許可障礙，直接阻礙了產品創新與用戶體驗升級。他提出，未來交易平台應能在單一牌照下，整合包括非證券類加密資產、證券類加密資產、傳統證券，以及質押、借貸等多種服務。這不僅是簡化流程的合規創新，更將成爲未來交易平台公司核心競爭力所在。

監管層將推動這一超級應用架構落地。Atkins 已明確指示 SEC 起草新的監管框架，允許加密資產無論是否構成證券，都能在 SEC 註冊平台上共存交易。SEC 還在評估如何利用現有權限，放寬某些資產在非註冊交易所上的上市條件。甚至 CFTC 監管的衍生品平台，也有望納入部分槓杆功能，以提升交易流動性。整個監管改革方向是打破證券/非證券的二元界限，讓平台能根據產品本質與用戶需求靈活配置資產。

某些交易平台將直接受益於這一變革。它們已建立多元化的交易結構，覆蓋主流加密資產、傳統證券交易、借貸與錢包服務。在 Project Crypto 的鼓勵下，這些平台有望率先享受政策紅利——實現一站式服務，並將鏈上產品與傳統用戶羣打通。值得注意的是，部分平台已開始代幣化股票交易，將知名美股以 ERC-20 格式上線。這正是 Super-App 模式的預演：用鏈上協議提供傳統股票交易體驗，且無需改變用戶熟悉的使用方式。

可以預見，Super-App 架構一旦全面放行，將成爲交易平台競爭的核心戰場。誰能率先實現合規化的"多資產聚合交易"，誰就能在下一輪金融基礎設施升級中佔據領先地位。對用戶而言，這意味着更順暢的交易體驗、更豐富的產品選擇，以及一個更貼近未來的金融世界。

ERC-3643：RWA 賽道的合規橋梁

在實物資產通證化（RWA）方面，Atkins 明確提出將推動傳統資產通證化，並點名 ERC-3643 作爲監管框架中值得參考的通證標準。這是整場講話中唯一被公開提及的代幣標準，意味着 ERC-3643 已從技術協議躍升爲政策級別的參考模型。

Atkins 強調，在設計創新豁免框架時，SEC 將優先考慮那些"內置合規能力"的代幣系統。而 ERC-3643 的智能合約中就集成了權限控制、身分驗證與交易限制等機制，可直接滿足現行證券法規對 KYC、AML 及合格投資者的要求。

ERC-3643 的最大特色在於其"合規即代碼"的設計思路。它內置了一個名爲 ONCHAINID 的去中心化身份框架，所有代幣持有者都需通過身分驗證，符合預設規則後才能完成持有或轉帳操作。無論代幣部署在哪條公鏈上，只有滿足 KYC 或合格投資者標準的用戶，才能真正擁有這些資產。智能合約層即完成合規判定，不再依賴中心化審核、手動記錄或離鏈協議。

這與 ERC-20 最大的不同，正是"權限"這一維度的引入。ERC-20 誕生於完全開放、無需許可的鏈上原生語境中，任何錢包地址都能隨意接收和轉帳。而 ERC-3643 針對的是證券、基金、債券等高價值、強監管的資產類別，強調"誰可以持有"與"是否合規"，是一個"權限型代幣標準"。

目前，ERC-3643 已被全球多個國家與金融機構採納。一些數字證券平台正將 ERC-3643 標準拓展至私募市場證券化，計劃通過該標準構建基於區塊鏈的私募投資基礎設施，涵蓋房地產、私募股權、對沖基金及私募債等資產類型。

從房地產到藝術收藏，從私募股權到供應鏈票據，ERC-3643 爲各種資產的碎片化、數字化和全球化流通提供了底層支撐。它是目前唯一兼具可編程合規性、鏈上身分驗證、跨國法律兼容性與現有金融架構對接能力的公鏈通證標準。

正如 Atkins 所言，未來的證券市場不僅要"鏈上運行"，更要"合規上鏈"。在這個新時代中，ERC-3643 或將成爲連接 SEC 與以太坊、連接傳統金融與去中心化金融的關鍵橋梁。

一級市場將迎來新一輪繁榮

在最新發布的 Project Crypto 政策中，Atkins 首次明確提出：將制定加密資產的重新分類標準，爲空投、ICO、Staking 等常見鏈上經濟活動提供清晰的披露規範、豁免條件和安全港機制。SEC 不再默認"發幣=證券"，而是會依據資產經濟屬性將其合理劃分爲數字商品、數字收藏品、穩定幣或證券代幣等不同類別，並提供合適的法律路徑。

這代表一個關鍵轉折點：項目方將不再需要"裝作不發幣"，也無需通過基金會、DAO 等繞路結構來掩蓋激勵機制，更無需將項目註冊在海外，而是真正專注代碼、以技術爲核心驅動力的團隊，將獲得制度上的正面確認。

在人工智能、去中心化物理基礎設施網路(DePIN)、社交金融(SocialFi)等新興賽道迅速興起、市場對早期融資需求激增的當下，這種基於實質分類與鼓勵創新的監管框架，有望激發一輪項目回流美國的熱潮。美國不再是加密創業者繞開的市場，而可能重新成爲他們發幣募資的首選之地。

總結

"Project Crypto"不是單一法案，而是一整套系統性改革。它描繪了去中心化軟件、代幣經濟、資本市場合規化三者融合的未來藍圖。Atkins 的態度也極爲鮮明："監管不應再扼殺創新，而要爲其讓路"。

對市場而言，這是一次明確的政策轉向信號。從去中心化金融到實物資產通證化，從超級應用到發幣募資，誰能在這輪政策紅利中脫穎而出，將取決於誰能率先響應這場美國主導的"鏈上資本市場革命"。