Exploration de la déterminisme off-chain : Analyse de trois types d'actifs de chiffrement à revenu
Dans un monde aujourd'hui rempli d'incertitudes, les investisseurs recherchent des actifs capables de traverser la volatilité et dotés d'un soutien structurel. Les actifs à revenu en chiffrement, en tant que nouvelle forme de système financier off-chain, deviennent progressivement un point d'ancrage pour les investisseurs à la recherche de rendements stables dans des conditions de marché tumultueuses. Cependant, dans le monde du chiffrement, "l'intérêt" ne représente pas seulement la valeur temporelle du capital, mais est également le produit de la conception des protocoles et des attentes du marché. Pour trouver une véritable "certitude" sur le marché du chiffrement, les investisseurs doivent comprendre en profondeur les mécanismes sous-jacents.
Actuellement, les actifs générant des revenus des applications décentralisées (DApp) peuvent être classés en trois catégories : les revenus externes, les revenus internes et les actifs du monde réel (RWA) liés.
Rendement exogène : Illusion d'intérêt alimentée par les subventions
Les revenus exogènes sont le reflet de la logique de croissance rapide des débuts de la DeFi. En l'absence de demande utilisateur mature et de flux de trésorerie réels, le marché attire les utilisateurs avec une "illusion d'incitation". De nombreux protocoles échangent une énorme incitation en tokens contre l'attention des utilisateurs et des actifs verrouillés. Cependant, cette subvention ressemble essentiellement à une opération à court terme où le marché des capitaux "achète" des indicateurs de croissance, plutôt qu'à un modèle de revenus durable.
Ce modèle dépend de l'afflux de nouveaux fonds ou de l'inflation des jetons, et a une structure similaire à un "schéma de Ponzi". La plateforme attire les utilisateurs à déposer de l'argent avec des rendements élevés, puis retarde le remboursement via des "règles de déblocage" complexes. Ces rendements annuels de plusieurs centaines ou milliers ne sont souvent que des jetons "imprimés" par la plateforme.
L'expérience historique montre qu'une fois que les incitations externes diminuent, une grande quantité de jetons subventionnés sera liquidée, ce qui nuit à la confiance des utilisateurs et entraîne une spirale mortelle de la baisse de la TVL et du prix des jetons. Les données montrent qu'après le déclin de l'engouement pour DeFi en 2022, environ 30 % des projets DeFi ont vu leur capitalisation boursière chuter de plus de 90 %, ce qui est souvent lié à des subventions trop élevées.
Si les investisseurs cherchent à obtenir un "flux de trésorerie stable", ils doivent se méfier de l'existence d'un véritable mécanisme de création de valeur derrière les rendements. Promettre des bénéfices futurs en échange des rendements d'aujourd'hui n'est finalement pas un modèle commercial durable.
Rendement endogène : redistribution de la valeur d'utilisation
Les revenus endogènes sont des revenus générés naturellement par des activités commerciales réelles au sein du protocole, tels que les intérêts de prêt, les frais de transaction, et même les pénalités en cas de défaut lors de la liquidation. Ce type de revenu est caractérisé par sa circularité et sa durabilité, avec une logique de rentabilité claire et une structure plus saine. Tant que le protocole est opérationnel et que des utilisateurs l'utilisent, il peut continuer à générer des revenus, sans dépendre de l'argent chaud du marché ou des incitations à l'inflation pour maintenir son fonctionnement.
Les revenus endogènes peuvent être divisés en trois types :
Type de spread de prêt : similaire au modèle "dépôt-prêt" des banques traditionnelles, comme les protocoles de prêt Aave, Compound, etc. Les revenus proviennent des intérêts payés par les emprunteurs, mais ils sont facilement influencés par le sentiment du marché.
Type de remboursement des frais : similaire aux dividendes des actionnaires d'une entreprise, le protocole rembourse une partie des revenus d'exploitation (comme les frais de transaction) aux participants qui fournissent un soutien en ressources. Par exemple, un DEX distribue une partie des frais de transaction générés par l'échange aux fournisseurs de liquidité. Ce type de revenu dépend fortement de l'activité du marché du protocole.
Type de service par protocole : le revenu endogène le plus innovant, similaire au modèle où les fournisseurs de services d'infrastructure dans le commerce traditionnel offrent des services clés et facturent des frais. Par exemple, EigenLayer fournit un soutien à la sécurité pour d'autres systèmes grâce au mécanisme de "re-staking" et reçoit des récompenses en retour. Ce type de revenu reflète la valeur marchande des infrastructures sur la chaîne en tant que "biens publics".
Réalité des taux d'intérêt on-chain : L'émergence des RWA et des stablecoins à intérêt
De plus en plus de capitaux commencent à rechercher des mécanismes de retour plus stables et plus prévisibles : ancrer les actifs on-chain aux taux d'intérêt du monde réel. Ce mécanisme relie les stablecoins on-chain ou les actifs chiffrés à des instruments financiers à faible risque off-chain, tels que les obligations d'État à court terme, les fonds du marché monétaire ou le crédit institutionnel, tout en conservant la flexibilité des actifs chiffrés et en obtenant des taux d'intérêt certains du monde financier traditionnel.
En même temps, les stablecoins à intérêt, en tant que forme dérivée des RWA, commencent également à se mettre en avant. Ces actifs ne sont pas ancrés passivement au dollar, mais intègrent activement des revenus off-chain dans le jeton lui-même. Ils tentent de remodeler la logique d'utilisation du "dollar numérique" pour le rendre plus semblable à un "compte d'intérêt" on-chain.
RWA+PayFi est également un scénario futur qui mérite d'être surveillé, car il intègre directement des actifs à revenus stables dans les outils de paiement, brisant la dichotomie entre "actifs" et "liquidité". Cela renforce non seulement l'attractivité des cryptomonnaies dans les transactions réelles, mais ouvre également de nouveaux scénarios d'utilisation pour les stablecoins.
Trois indicateurs pour trouver des actifs générant des revenus durables
La source de revenus est-elle "endogène" et durable ? Les actifs générateurs de revenus véritablement compétitifs devraient avoir des revenus provenant des activités de l'accord lui-même.
La structure est-elle transparente ? La confiance off-chain provient de la transparence publique. Le flux de fonds est-il clair ? La distribution des intérêts est-elle vérifiable ? Existe-t-il un risque de garde centralisée ?
Les rendements justifient-ils le coût d'opportunité réel ? Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les rendements des produits off-chain doivent rivaliser avec des instruments financiers traditionnels tels que les obligations d'État.
Cependant, même les "actifs générateurs de revenus" ne sont pas de véritables actifs sans risque. Il est toujours nécessaire de rester vigilant face aux risques techniques, de conformité et de liquidité dans la structure off-chain. De la suffisance de la logique de liquidation, à la centralisation de la gouvernance du protocole, en passant par la transparence et la traçabilité des arrangements de garde des actifs derrière les RWA, tout cela détermine si les soi-disant "revenus certains" possèdent une véritable capacité de réalisation.
À l'avenir, le marché des actifs générateurs de revenus pourrait devenir une reconstruction de la "structure du marché monétaire" off-chain. Le monde off-chain est en train d'établir progressivement son propre "taux d'intérêt de référence" et le concept de "rendement sans risque", une ordre financier plus robuste est en train de se former.
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DegenDreamer
· Il y a 7h
Encore en train de réchauffer des restes de rendement élevé.
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0xSunnyDay
· 08-05 12:27
RWA est la vraie voie, n'est-ce pas ?
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ApeWithAPlan
· 08-05 12:05
Encore en train de dessiner des BTC, je suis fatigué.
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GweiWatcher
· 08-05 12:03
Intérêt revient à intérêt, le risque est primordial. S'il y a de l'Intérêt, il y a un piège.
Analyse des trois grands types d'actifs de génération d'intérêts en chiffrement : explorer la certitude d'investissement off-chain.
Exploration de la déterminisme off-chain : Analyse de trois types d'actifs de chiffrement à revenu
Dans un monde aujourd'hui rempli d'incertitudes, les investisseurs recherchent des actifs capables de traverser la volatilité et dotés d'un soutien structurel. Les actifs à revenu en chiffrement, en tant que nouvelle forme de système financier off-chain, deviennent progressivement un point d'ancrage pour les investisseurs à la recherche de rendements stables dans des conditions de marché tumultueuses. Cependant, dans le monde du chiffrement, "l'intérêt" ne représente pas seulement la valeur temporelle du capital, mais est également le produit de la conception des protocoles et des attentes du marché. Pour trouver une véritable "certitude" sur le marché du chiffrement, les investisseurs doivent comprendre en profondeur les mécanismes sous-jacents.
Actuellement, les actifs générant des revenus des applications décentralisées (DApp) peuvent être classés en trois catégories : les revenus externes, les revenus internes et les actifs du monde réel (RWA) liés.
Rendement exogène : Illusion d'intérêt alimentée par les subventions
Les revenus exogènes sont le reflet de la logique de croissance rapide des débuts de la DeFi. En l'absence de demande utilisateur mature et de flux de trésorerie réels, le marché attire les utilisateurs avec une "illusion d'incitation". De nombreux protocoles échangent une énorme incitation en tokens contre l'attention des utilisateurs et des actifs verrouillés. Cependant, cette subvention ressemble essentiellement à une opération à court terme où le marché des capitaux "achète" des indicateurs de croissance, plutôt qu'à un modèle de revenus durable.
Ce modèle dépend de l'afflux de nouveaux fonds ou de l'inflation des jetons, et a une structure similaire à un "schéma de Ponzi". La plateforme attire les utilisateurs à déposer de l'argent avec des rendements élevés, puis retarde le remboursement via des "règles de déblocage" complexes. Ces rendements annuels de plusieurs centaines ou milliers ne sont souvent que des jetons "imprimés" par la plateforme.
L'expérience historique montre qu'une fois que les incitations externes diminuent, une grande quantité de jetons subventionnés sera liquidée, ce qui nuit à la confiance des utilisateurs et entraîne une spirale mortelle de la baisse de la TVL et du prix des jetons. Les données montrent qu'après le déclin de l'engouement pour DeFi en 2022, environ 30 % des projets DeFi ont vu leur capitalisation boursière chuter de plus de 90 %, ce qui est souvent lié à des subventions trop élevées.
Si les investisseurs cherchent à obtenir un "flux de trésorerie stable", ils doivent se méfier de l'existence d'un véritable mécanisme de création de valeur derrière les rendements. Promettre des bénéfices futurs en échange des rendements d'aujourd'hui n'est finalement pas un modèle commercial durable.
Rendement endogène : redistribution de la valeur d'utilisation
Les revenus endogènes sont des revenus générés naturellement par des activités commerciales réelles au sein du protocole, tels que les intérêts de prêt, les frais de transaction, et même les pénalités en cas de défaut lors de la liquidation. Ce type de revenu est caractérisé par sa circularité et sa durabilité, avec une logique de rentabilité claire et une structure plus saine. Tant que le protocole est opérationnel et que des utilisateurs l'utilisent, il peut continuer à générer des revenus, sans dépendre de l'argent chaud du marché ou des incitations à l'inflation pour maintenir son fonctionnement.
Les revenus endogènes peuvent être divisés en trois types :
Type de spread de prêt : similaire au modèle "dépôt-prêt" des banques traditionnelles, comme les protocoles de prêt Aave, Compound, etc. Les revenus proviennent des intérêts payés par les emprunteurs, mais ils sont facilement influencés par le sentiment du marché.
Type de remboursement des frais : similaire aux dividendes des actionnaires d'une entreprise, le protocole rembourse une partie des revenus d'exploitation (comme les frais de transaction) aux participants qui fournissent un soutien en ressources. Par exemple, un DEX distribue une partie des frais de transaction générés par l'échange aux fournisseurs de liquidité. Ce type de revenu dépend fortement de l'activité du marché du protocole.
Type de service par protocole : le revenu endogène le plus innovant, similaire au modèle où les fournisseurs de services d'infrastructure dans le commerce traditionnel offrent des services clés et facturent des frais. Par exemple, EigenLayer fournit un soutien à la sécurité pour d'autres systèmes grâce au mécanisme de "re-staking" et reçoit des récompenses en retour. Ce type de revenu reflète la valeur marchande des infrastructures sur la chaîne en tant que "biens publics".
Réalité des taux d'intérêt on-chain : L'émergence des RWA et des stablecoins à intérêt
De plus en plus de capitaux commencent à rechercher des mécanismes de retour plus stables et plus prévisibles : ancrer les actifs on-chain aux taux d'intérêt du monde réel. Ce mécanisme relie les stablecoins on-chain ou les actifs chiffrés à des instruments financiers à faible risque off-chain, tels que les obligations d'État à court terme, les fonds du marché monétaire ou le crédit institutionnel, tout en conservant la flexibilité des actifs chiffrés et en obtenant des taux d'intérêt certains du monde financier traditionnel.
En même temps, les stablecoins à intérêt, en tant que forme dérivée des RWA, commencent également à se mettre en avant. Ces actifs ne sont pas ancrés passivement au dollar, mais intègrent activement des revenus off-chain dans le jeton lui-même. Ils tentent de remodeler la logique d'utilisation du "dollar numérique" pour le rendre plus semblable à un "compte d'intérêt" on-chain.
RWA+PayFi est également un scénario futur qui mérite d'être surveillé, car il intègre directement des actifs à revenus stables dans les outils de paiement, brisant la dichotomie entre "actifs" et "liquidité". Cela renforce non seulement l'attractivité des cryptomonnaies dans les transactions réelles, mais ouvre également de nouveaux scénarios d'utilisation pour les stablecoins.
Trois indicateurs pour trouver des actifs générant des revenus durables
La source de revenus est-elle "endogène" et durable ? Les actifs générateurs de revenus véritablement compétitifs devraient avoir des revenus provenant des activités de l'accord lui-même.
La structure est-elle transparente ? La confiance off-chain provient de la transparence publique. Le flux de fonds est-il clair ? La distribution des intérêts est-elle vérifiable ? Existe-t-il un risque de garde centralisée ?
Les rendements justifient-ils le coût d'opportunité réel ? Dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les rendements des produits off-chain doivent rivaliser avec des instruments financiers traditionnels tels que les obligations d'État.
Cependant, même les "actifs générateurs de revenus" ne sont pas de véritables actifs sans risque. Il est toujours nécessaire de rester vigilant face aux risques techniques, de conformité et de liquidité dans la structure off-chain. De la suffisance de la logique de liquidation, à la centralisation de la gouvernance du protocole, en passant par la transparence et la traçabilité des arrangements de garde des actifs derrière les RWA, tout cela détermine si les soi-disant "revenus certains" possèdent une véritable capacité de réalisation.
À l'avenir, le marché des actifs générateurs de revenus pourrait devenir une reconstruction de la "structure du marché monétaire" off-chain. Le monde off-chain est en train d'établir progressivement son propre "taux d'intérêt de référence" et le concept de "rendement sans risque", une ordre financier plus robuste est en train de se former.