Attentes des ETF : Le réveil du marché des crypto-monnaies

Alors que les crypto-monnaies se sont progressivement imposées au cours de la dernière décennie, à commencer par le GBTC de Grayscale, l'afflux de capitaux sur les marchés traditionnels a attiré de plus en plus l'attention du marché des crypto-monnaies. La récente reprise du marché est étroitement liée aux institutions traditionnelles : Selon les statistiques de flux de crypto-actifs de CoinShares, depuis le début du mois d'octobre, à l'exception d'un petit nombre de ventes pendant une semaine en décembre, il y a eu des entrées nettes pendant plus de dix semaines consécutives. Le prix du bitcoin est également passé d'environ 25 000 dollars à plus de 45 000 dollars.

Le marché estime généralement que cela reflète les attentes des investisseurs, qui prévoient que la SEC américaine approuvera en janvier un certain nombre d'ETF au comptant sur le bitcoin créés par des géants de la gestion d'actifs traditionnels. D'après les procédures d'approbation des ETF antérieures, le délai le plus long pour l'approbation finale de la SEC est de 240 jours. Hashdex, Ark & 21 parts sont les premières institutions de ce lot à soumettre des demandes d'ETF au comptant sur Bitcoin. La date limite pour l'approbation de la SEC est le 10 janvier 2024. Si cet ETF spot Bitcoin est approuvé, il est fort probable que les ETF spot Bitcoin ultérieurs d'institutions telles que BlackRock et Fidelity seront approuvés.

Toutefois, avant même que les ETF au comptant sur le bitcoin ne soient approuvés aux États-Unis, le marché des capitaux dispose déjà de canaux conformes pour s'exposer aux crypto-monnaies. Dès 2013, le GBTC de Grayscale a été lancé, permettant aux investisseurs de détenir indirectement des bitcoins en achetant des parts de la fiducie GBTC par l'intermédiaire des canaux de courtage traditionnels.

Ces dernières années, des centaines d'ETP liés aux crypto-monnaies ont été cotés sur les marchés traditionnels en Europe, ce qui a permis aux investisseurs de ces régions d'acheter des crypto-monnaies par les canaux traditionnels. De grands acteurs de la gestion d'actifs ont également lancé des ETF au comptant sur le bitcoin dans des pays autres que les États-Unis. des marchés de capitaux, comme le FBTC de Fidelity, qui a été coté et négocié à la Bourse de Toronto (TSX) au Canada en 2021.

Les canaux d'achat de crypto-monnaies ne manquent pas sur le marché, alors pourquoi les ETF au comptant sur le bitcoin font-ils l'objet d'une telle attention aux États-Unis ? Quelles sont les différences entre ces produits et les canaux conformes existants pour l'achat de crypto-monnaies ?

L'état actuel du pipeline d'investissement pour les crypto-actifs conformes

Selon CoinShares, une organisation d'émission d'actifs numériques, les statistiques hebdomadaires sur les flux de fonds dans les produits de crypto-monnaies conformes dans différentes régions du monde sont les suivantes. Les données comprennent des produits émis par de grandes institutions, des investissements dans des actifs en crypto-monnaie et des produits négociés par le biais de canaux financiers traditionnels, y compris divers produits négociés en bourse (ETP) et des produits fiduciaires. Ces données reflètent les mouvements de fonds de la finance traditionnelle, en particulier des fonds d'investisseurs institutionnels, dans et hors des crypto-monnaies. Les données les plus récentes datent du 31 décembre 2023. Sur la base de la répartition géographique des échanges, l'échelle de la gestion d'actifs dans chaque région est la suivante :

Les principaux actifs investis par ces chaînes sont les suivants :

Les principaux fournisseurs d'actifs sont

La situation et la structure des produits des cinq premiers émetteurs en termes d'échelle de gestion d'actifs sont les suivantes :

Grayscale Investments LLC

- Introduction : Grayscale Investments est un gestionnaire mondial de crypto-actifs de premier plan dont le siège se trouve aux États-Unis. Grayscale a été fondée en 2013 en tant que filiale de Digital Currency Group et a lancé GBTC, un produit fiduciaire Bitcoin, en 2013.

- Produit principal : Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

- Structure juridique : Fiducie (garantie physique)

- Frais : 2% de frais de gestion

Plate-forme de négociation : OTCQX

- Date de création : 2013.09.25

- Exigences de l'investisseur : Réservé aux investisseurs accrédités et institutionnels

- Total des actifs (crypto) sous gestion par l'émetteur : 33 370 (unité : millions de dollars US, 2023.12.31)

CoinShares XBT

- Introduction : CoinShares est un leader dans le secteur des ETP de crypto-monnaies, offrant aux investisseurs un accès pratique et fiable à des produits négociés en bourse (ETP) d'actifs numériques diversifiés. XBTProvider de CoinShares est la première entité en Europe à offrir aux investisseurs un accès facile à Bitcoin et Ethereum avec des produits conformes.

- Produit principal : Bitcoin Tracker One (COINXBT SS)

Structure juridique : Certificat de suivi (garantie synthétique)

- Frais : 2,5 % de frais de gestion

- Plate-forme de négociation : Nasdaq Stockholm

Date d'émission : 2015.05.18

- Exigences des investisseurs : Investisseurs de détail nordiques

- Total des actifs (crypto) sous gestion par l'émetteur : 2 374 (unité : millions de dollars US, 2023.12.31)

21 Actions AG

- Introduction : 21Shares est le plus grand émetteur mondial de produits négociés en bourse (ETP) de crypto-monnaies. Elle a été fondée en 2018 et son siège social se trouve à Zurich, en Suisse. Ses produits comprennent les premiers produits négociés en bourse (ETP) de Bitcoin et d'Ethereum adossés physiquement.

- Produit principal : 21Shares Bitcoin ETP (ABTC)

- Structure juridique : Garantie de la dette (garantie physique)

- Frais : 1,49% de frais de gestion

- Plate-forme de négociation : Bourse suisse

- Date d'émission : 2019.2.25

- Exigences des investisseurs : Investisseurs de détail nordiques

- Total des actifs gérés par l'émetteur : 2 336 (en millions d'USD, 2023.12.31)

FNB ProShares

- Introduction : ProShares est l'un des plus grands émetteurs d'ETF au monde, avec plus de 65 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

- Principaux produits : ETF Stratégie Bitcoin (BITO)

Structure juridique : Futures ETF (garantie synthétique)

- Frais : 0,95 %.

- Plate-forme de négociation : Bourse de New York (NYSE) Arca

- Date d'émission : 2021.10.18

Exigences des investisseurs : Investisseurs individuels américains

- Total des actifs (crypto) sous gestion : 1 846 (unité : millions de dollars US, 2023.12.31)

Purpose Investments Inc ETFs

- Introduction : Purpose Investments est une société de gestion d'actifs qui gère plus de 18 milliards de dollars d'actifs. Purpose Investments se concentre sans relâche sur l'innovation centrée sur le client et propose une gamme de produits d'investissement gérés et quantitatifs. Purpose Investments est dirigé par Som Seif, un entrepreneur de renom, et est une division de Purpose Financial, une société indépendante de services financiers axés sur la technologie.

- Produit principal : Objectif : ETF Bitcoin (BTCC)

Structure juridique : ETF au comptant (garantie physique)

Frais : 1,00 %.

- Plate-forme de négociation : Bourse de Toronto (TSX)

Date d'émission : 2021.2.25

- Pour les investisseurs : Investisseurs de détail en Amérique du Nord

- Total des actifs (crypto) sous gestion : 1 764 (unité : millions de dollars US, 2023.12.31)

En quoi ces produits diffèrent-ils des ETF au comptant ?

Selon la structure juridique du produit, les produits de crypto-monnaie conformes actuellement sur le marché peuvent être divisés en ETP (Exchange Traded Products) et en Trusts. Parmi eux, les ETP peuvent être divisés en ETN (Exchange Traded Notes), ETF (Exchange Traded Fund) et ETC (Exchange Traded Commodities), les ETF et ETN étant les principaux produits liés aux crypto-actifs.

Parmi eux, les ETF offrent une meilleure accessibilité aux investisseurs, leur permettant d'investir simultanément dans plusieurs actifs, avec des frais moins élevés et adaptés à un investissement à long terme. Toutefois, les ETF sont sujets à des erreurs de suivi, car il peut y avoir des différences entre la valeur des actifs de l'ETF et la valeur de l'indice de référence qu'il devrait suivre, ce qui peut en fin de compte se traduire par des rendements inférieurs aux prévisions. En outre, les ETF sont plus complexes en termes de fiscalité, de processus de souscription et de rachat, de liquidité et d'autres questions.

L'ETN est un type de structure de dette qui est généralement émise par des institutions financières en tant qu'instruments de dette non garantis. Les investisseurs achètent la dette de l'émetteur, qui comporte généralement un risque plus élevé en raison de problèmes de crédit. Par rapport aux structures des ETF, les ETN ont généralement une liquidité plus faible. Cependant, l'avantage des ETN est qu'ils peuvent offrir une gamme plus diversifiée de types d'actifs, sans erreurs de suivi et avec une plus grande flexibilité fiscale. Parmi les produits mentionnés, le 21Shares Bitcoin ETP est un produit ETN typique.

Les structures fiduciaires sont relativement complexes et ne sont généralement négociées que sur le marché de gré à gré. Par exemple, le GBTC de Grayscale n'est négocié que sur l'OTC QX, qui a une liquidité plus faible et moins d'investisseurs. Le volume d'échange quotidien de l'ensemble de la plateforme OTC QX n'est que de 1,3 milliard de dollars (au 2 janvier 2024). En outre, le GBTC Grayscale est émis par l'intermédiaire d'une structure fiduciaire et ne peut être qu'acheté et non remboursé. Les investisseurs ne peuvent recevoir leurs actions que six mois après leur achat et les négocier sur le marché secondaire. Cette nature du produit fait que le GBTC se négocie avec une prime pendant les marchés haussiers et avec une décote pendant les marchés baissiers.

En outre, si les produits susmentionnés sont divisés en fonction des actifs sous-jacents, ils peuvent être classés en deux catégories : les produits adossés physiquement et les produits adossés synthétiquement.

ETP à support physique : acheter les actifs physiques sous-jacents et les conserver de sorte que le prix des parts du produit puisse suivre le prix des actifs sous-jacents. La performance des garanties physiques est directement liée à la performance des actifs sous-jacents. Par exemple, le BTCC de Purpose Investment est un ETF coté à la Bourse de Toronto. Chaque ETF correspond à un certain nombre de bitcoins détenus directement par le gestionnaire de l'ETF. En général, les bitcoins sont conservés par des dépositaires professionnels. Par exemple, les dépositaires de BTCC sont Gemini Trust Company et Coinbase Trust Company.

ETP synthétique : Utilisation d'un accord de swap avec une contrepartie (généralement une banque) pour fournir un rendement sur un actif sous-jacent. Pour garantir la livraison quotidienne des rendements, les contreparties des swaps sont généralement tenues de déposer auprès de l'émetteur des garanties (généralement des obligations du Trésor ou des actions de premier ordre) qui sont conservées par un dépositaire indépendant. Le montant de la garantie requise fluctue en fonction de la valeur de l'actif suivi. Par exemple, ProShares BITO est un FNB de contrats à terme sur le bitcoin à la Bourse de New York, et le fonds investit dans des contrats à terme sur le bitcoin au CME.

Quel sera l'impact sur le marché de l'adoption par la SEC d'un ETF au comptant sur le bitcoin ?

Les types de produits financiers en crypto-monnaies ci-dessus négociés dans les canaux financiers traditionnels offrent aux investisseurs un canal unique pour s'exposer aux crypto-actifs, en contournant les différents obstacles techniques et de conformité qui empêchent les investisseurs d'obtenir directement des crypto-monnaies telles que le Bitcoin et l'Ethereum, comme la gestion des clés privées, la fiscalité, les dépôts et les retraits en monnaie fiduciaire, etc. Par conséquent, il attire des billions de dollars de fonds sur le marché des crypto-monnaies.

Par rapport aux divers produits existants sur le marché financier actuel, pourquoi l'ETF spot Bitcoin approuvé par la SEC est-il si important ? Il y a deux raisons principales à cela :

Atteindre une base de capital plus large :

Plus d'investisseurs. Les États-Unis sont l'un des plus grands marchés financiers, et la cotation d'un ETF Bitcoin spot sur les principaux marchés boursiers permet d'atteindre des investisseurs qualifiés, des investisseurs institutionnels et des investisseurs particuliers. Les structures fiduciaires telles que le GBTC ne peuvent être négociées que par des investisseurs qualifiés sur le marché de gré à gré, et les produits ETF au comptant similaires négociés sur des bourses en Europe, au Canada et dans d'autres régions ont une liquidité plus faible et un volume de capitaux moins important que sur le marché américain.

- Élargissement des canaux d'investissement. Les services de gestion d'actifs traditionnels, tels que les divers gestionnaires de fonds et conseillers financiers, ont des difficultés à intégrer les crypto-monnaies dans leurs portefeuilles en l'absence d'un ETF au comptant sur le bitcoin.

Meilleure acceptation :

Les ETF au comptant sur le bitcoin émis par des institutions telles que BlackRock et Fidelity sont plus susceptibles d'être acceptés par les fonds traditionnels en raison de l'aval donné par les marques de ces institutions.

- Résoudre les problèmes de conformité des actifs en crypto-monnaies ; ces produits auront une conformité plus claire et attireront davantage d'investissements et le développement d'écosystèmes connexes.

En tant que plus grand marché de capitaux, l'approbation d'un ETF Bitcoin spot aux États-Unis aura un impact considérable sur le marché des crypto-monnaies. Ces impacts ne sont pas seulement l'afflux d'une base de capitaux plus large, mais aussi la conformité de divers participants au réseau Bitcoin dans le monde entier, ainsi que des changements dans les activités du réseau Bitcoin. Nous continuerons à observer l'impact de cette conformité des actifs sur les crypto-monnaies et attendons avec impatience que les crypto-monnaies façonnent la prochaine génération de marchés de capitaux.

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