Synthetix提案またはインフレの終了：SNX権益構造の再構築、デフレ型ブルーチッププロジェクトになる可能性

最近、SynthetixコミュニティはSNXインフレを終了する提案について投票を行っています。この提案が承認されると、Synthetixのマイニングとインフレの時代の終わりを意味し、SNXはインフレのない、あるいはデフレの青-chipトークンに変わる可能性があります。

Synthetixのガバナンス構造に基づき、その核心的な意思決定機関はSNXステーキング者によって選出されるスパルタ委員会（Spartan Council）です。12月11日の午前の時点で、すでに6名の委員会メンバーがその提案に賛成票を投じており、支持率は100%に達しています。これは提案が通過する可能性が高いことを示しており、最終投票は12月18日に終了します。注目すべきは、12月21日からその提案が発効し、インフレ報酬が支給されなくなることです。

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SNXステーキング者と一般的な保有者の利益の再バランス

Synthetixシステムにおいて、SNXステイカーは合成資産と永続的契約の取引相手の役割を果たします。既存の規則に基づき、ステイカーは取引手数料の報酬とSNXインフレの報酬を得ることができます。

もしインフレ提案が承認されると、SNXステーキング者の収益構造が変化します。SynthetixのアンドロメダバージョンがBaseネットワークで間もなく立ち上がることを考慮すると、ステーキング者の収益源には以下が含まれます：取引の相手方としての損益、取引手数料によって焼却されるsUSD債務、およびBaseネットワーク上の取引手数料収入。

他の永久契約プロジェクトと比較して、SynthetixのSNXステイカーは流動性提供者としての収入が比較的安定しています。データによると、ステイカーの収益（取引手数料と対手の損益を含む）は持続的に上昇傾向を示しています。

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最近の統計周期（11月30日から12月6日）では、インフレによる年率収益率が10％を超え、一方で取引手数料によってsUSDを焼却することによって得られる年率収益率は5％を超えました。具体的な数値は担保率によって異なる場合があります。

今回の提案は、現在のインフレ率が大幅に低下していることを考慮し、Synthetix v3がもうすぐBaseネットワークに展開されることに伴い、新たな収入源をもたらすと予想しています。現在、コミュニティは別の提案についても議論しており、Baseネットワークで発生した手数料の50%をSNXの買戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを提案しています。

普通のSNX保有者にとって、インフレ終了提案は彼らの権益を増加させることになります。なぜなら、インフレによる価格下落圧力が解消されるからです。もし買い戻しと焼却の提案も通過すれば、SNXはデフレ段階に入る可能性があります。

SNXのステーキングの重要性

Synthetixにとって、十分なステーキングレートを維持することが重要です。既存の合成資産や現存する永続契約に対して、十分な規模の合成資産が必要です。

sUSDは「内生的担保安定コイン」として、システム内のSNXを担保として依存しています。安定性を確保するために、SynthetixはsUSDの担保率を500%に設定しており、SNXの価格が大きく変動しても、通常は清算が発生しません。

ステーキングされたSNXが多ければ多いほど、発行できる合成資産も多くなります。Synthetixの永久契約取引では、sUSDが唯一のマージンオプションです。sUSDの発行量は、永久契約の取引規模を制限する可能性があり、二次市場の流動性が不足している場合、sUSDの取引時に高いプレミアムが発生し、ユーザー体験に影響を与える可能性があります。

しかし、SynthetixがBaseネットワーク上にAndromedaバージョンを展開することで、USDCを担保として使用できるようになり、sUSDおよびSNXのステーキング者への依存度が低下する可能性があります。

Synthetixのインフレ調整の旅

Synthetixは設立以来、何度もインフレ政策を調整してきました。2019年、プロジェクトがステーブルコインから合成資産プラットフォームに転換する際、資金のステーキングとsUSDの発行を促進するために、Synthetixは高インフレ期間を開始し、初期の年率ステーキング報酬は100%に近いものでした。

2019年3月、Synthetixはインフレーション計画を策定し、2.45億SNXを発行することを提案しました。初期は毎週144万SNXを発行し、52週ごとに半減し、260週続けます。

2019年9月と10月、報酬の半減による不確実性に対処するために、SIP-23およびSIP-24提案を通じてインフレを毎週減少するように調整しました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

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2022年8月、コミュニティはSNXの総供給量を3億上限に設定する提案について議論しましたが、投票段階には入っていません。

のまとめ

今回のインフレ提案の終了は、SNXのステーキング者と通常のホルダー間の権益の再分配を意味します。この提案はおそらく通過するでしょう。SNXのステーキングに対するインフレインセンティブは消え、通常のホルダーの権益はインフレによって弱まることはなくなります。

SNXのステーキング者は取引相手方としての収益や取引手数料収入が比較的安定しており、この追加的な収入は依然として十分なステーキング量を引き付ける可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークに導入されることで、USDCが新しい担保の選択肢となり、これはsUSDやステーキング者への依存を減少させるだけでなく、ステーキング者に新たな収入源をもたらします。

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