アメリカのSECがProject Crypto計画を推進し、ブロックチェーン金融革新を全面的に受け入れる

2025-08-06 03:00:16

アメリカの規制新政策：オンチェーン時代の到来を迎える

7月31日、アメリカ証券取引委員会（SEC）の議長ポール・アトキンスが「Project Crypto」と名付けられた重大な計画を発表しました。このSEC主導のオンチェーン改修案は、アメリカの暗号資産時代における規制の論理を根本的に再構築し、金融市場をブロックチェーンに移行させ、アメリカを「世界の暗号都市」とするという壮大なビジョンを実現することを目的としています。

過去数年間の抑圧的な規制とは異なり、「Project Crypto」の導入は、業界全体に明確なシグナルを発信しました：アメリカのオンチェーン新時代が正式に始まりました。これは、規制の考え方が「法執行による規制」から積極的にイノベーションを導く方向に転換したことを示しており、離脱した革新企業の回帰を期待させるだけでなく、アメリカが次世代の金融インフラを主導する基盤を築くことにもなります。

DeFiプロトコルが発展の好機を迎える

新しい議長のポール・アトキンズが就任した後、SECの規制スタイルは根本的に変わりました。彼は迅速に「DeFiとアメリカの精神」という特別討論を開始し、分散型金融の規制を緩和しました。

アトキンスはProject Cryptoの中で、アメリカ連邦証券法の初志が投資家を保護し、市場の公正を維持することにあり、仲介者を必要としない新技術構築を抑制するためではないと明言しました。彼は、(AMM)などの自動化されたマーケットメーカーを含む分散型金融システムが本質的に非仲介的な金融活動を実現しており、制度的な合法的地位を得るべきであると考えています。「純粋にコードを書く」開発者には明確な保護と免除が提供され、これらのプロトコルに基づいてサービスを提供したい仲介機関には明確に実行可能なコンプライアンスの道筋が策定されるべきです。

この政策の転換は、間違いなく全体のDeFiエコシステムに積極的なシグナルをもたらします。特に、すでにオンチェーンネットワーク効果を形成し、高度な自治設計を持つプロトコルは、去中介規制の論理の下で制度的な認知と発展の余地を得るでしょう。長年「証券の影」に悩まされてきたプロトコルトークンも、政策の緩和と市場参加の回帰の背景の下で、評価論理を再構築し、再び投資家に好まれる主流資産となることが期待されます。

スーパープラットフォームが取引所の風景を再構築する

アトキンスが提唱した「スーパ―アプリ」(スーパ―アプリ)の構想は非常に革新的です。彼は、現在の証券仲介機関が従来の証券、暗号資産、オンチェーンサービスを提供する際に、煩雑なコンプライアンス構造と重複するライセンスの障害に直面しており、これは直接的に製品の革新とユーザー体験の向上を妨げていると考えています。彼は、今後の取引プラットフォームは、単一のライセンスの下で、非証券タイプの暗号資産、証券タイプの暗号資産、従来の証券、さらにステーキング、貸付などの多様なサービスを統合できるべきだと提案しています。これは、プロセスを簡素化するコンプライアンスの革新であるだけでなく、将来の取引プラットフォーム企業の核心的な競争力となるでしょう。

規制当局は、このスーパーアプリケーションの構造を実現するために推進する。アトキンスはSECに新しい規制フレームワークを起草するよう明示的に指示しており、暗号資産が証券であるかどうかに関わらず、SEC登録プラットフォーム上で共存し取引できることを許可している。SECはまた、既存の権限をどのように活用し、非登録取引所での特定の資産の上場条件を緩和できるかを評価している。CFTCが規制するデリバティブプラットフォームでも、一部のレバレッジ機能が組み込まれることが期待され、取引流動性が向上する。全体的な規制改革の方向性は、証券/非証券の二元的な境界を打破し、プラットフォームが製品の本質とユーザーのニーズに基づいて資産を柔軟に構成できるようにすることである。

一部の取引プラットフォームは、この変革から直接恩恵を受けるでしょう。これらは多様な取引構造を確立し、主流の暗号資産、従来の証券取引、貸出とウォレットサービスをカバーしています。Project Crypto の奨励の下、これらのプラットフォームは政策の恩恵をいち早く享受できる見込みです——ワンストップサービスを実現し、オンチェーン製品を従来のユーザー層とつなげます。注目すべきは、一部のプラットフォームがトークン化された株式取引を開始し、有名な米国株を ERC-20 形式で上場させていることです。これはまさに Super-App モードの予行演習です：オンチェーンプロトコルを用いて従来の株式取引体験を提供し、ユーザーが慣れ親しんだ使用方法を変える必要がありません。

予見されるように、Super-Appアーキテクチャが全面的に解放されると、取引プラットフォーム競争の核心的な戦場となるでしょう。誰が最初に規制に準拠した「マルチアセット集約取引」を実現できるかが、次の金融インフラのアップグレードにおいて優位性を占めることになります。ユーザーにとって、これはよりスムーズな取引体験、より豊富な商品選択、そして未来に近づく金融世界を意味します。

ERC-3643：RWAトラックのコンプライアンスブリッジ

実物資産トークン化（RWA）において、アトキンスは伝統的な資産のトークン化を推進することを明確に提案し、ERC-3643を規制フレームワークにおいて参考にすべきトークン基準として挙げました。これは一連の講演の中で唯一公に言及されたトークン基準であり、ERC-3643が技術的なプロトコルから政策レベルの参考モデルに飛躍したことを意味します。

アトキンスは、革新的な免除フレームワークを設計する際に、SECが「組み込みコンプライアンス機能」を持つトークンシステムを優先することを強調しました。そして、ERC-3643のスマートコントラクトには、権限管理、身元確認、取引制限などのメカニズムが統合されており、現行の証券規制に対するKYC、AML、および適格投資家の要件を直接満たすことができます。

ERC-3643 の最大の特徴は、その「コンプライアンスはコードである」という設計思想です。これには ONCHAINID という名前の分散型アイデンティティフレームワークが組み込まれており、すべてのトークン保有者はアイデンティティ検証を通過し、事前に設定されたルールに従って、保有または転送操作を完了する必要があります。トークンがどのパブリックチェーンに展開されていても、KYC または適格投資家基準を満たすユーザーのみがこれらの資産を真に所有できることになります。スマートコントラクト層でコンプライアンスの判定が完了し、中央集権的な審査、手動記録、またはオフチェーンプロトコルに依存することはありません。

これがERC-20との最大の違いであり、「権限」という次元の導入です。ERC-20は完全にオープンで、許可が不要なオンチェーンのネイティブな文脈で生まれ、どのウォレットアドレスでも自由に受け取りや送金が可能です。一方、ERC-3643は証券、ファンド、債券などの高価値で厳格に規制された資産カテゴリを対象としており、「誰が保有できるか」と「コンプライアンスかどうか」を強調しており、「権限型トークン標準」です。

現在、ERC-3643は世界の多くの国や金融機関に採用されています。一部のデジタル証券プラットフォームは、ERC-3643標準をプライベート市場の証券化に拡張しており、この標準に基づいて、オンチェーンのプライベート投資インフラストラクチャを構築する計画を立てています。これには、不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベート債などの資産タイプが含まれます。

不動産からアートコレクション、プライベートエクイティからサプライチェーンノートまで、ERC-3643はさまざまな資産のフラグメンテーション、デジタル化、グローバルな流通を支える基盤を提供します。これは、現在の唯一のプログラム可能なコンプライアンス、オンチェーンの身分確認、国際的な法的互換性、既存の金融インフラとの接続能力を兼ね備えたパブリックチェーントークン標準です。

アトキンスが言ったように、未来の証券市場は単に"オンチェーンで運営する"だけでなく、"コンプライアンスをオンチェーンにする"必要があります。この新しい時代において、ERC-3643はSECとイーサリアム、伝統的金融と分散型金融を結ぶ重要な橋渡しとなるでしょう。

プライマリーマーケットは新たな繁栄の波を迎える

最新の Project Crypto 政策において、Atkins は初めて明確に次のことを提案しました：エアドロップ、ICO、ステーキングなどの一般的なオンチェーン経済活動のために、暗号資産の再分類基準を策定し、明確な開示規則、免除条件、セーフハーバー機構を提供します。SEC はもはや "発行＝証券" をデフォルトとせず、資産の経済属性に基づいて、デジタル商品、デジタルコレクティブル、ステーブルコイン、または証券トークンなどの異なるカテゴリーに合理的に分類し、適切な法的手続きを提供します。

これは重要な転換点を示しています：プロジェクトチームはもはや「トークンを発行しないふり」をする必要がなく、財団やDAOなどの迂回構造を通じてインセンティブメカニズムを隠す必要もなく、プロジェクトを海外に登録する必要もありません。むしろ、コードに真正に集中し、技術をコアドライバーとするチームが制度上の肯定的な確認を得ることになります。

人工知能、分散型物理インフラネットワーク(DePIN)、ソーシャルファイナンス(SocialFi)などの新興分野が急速に台頭し、市場の初期資金調達の需要が急増する中、実質分類に基づきイノベーションを促進する規制フレームワークが、プロジェクトのアメリカ回帰の熱潮を呼び起こすことが期待されています。アメリカはもはや暗号起業家が避ける市場ではなく、彼らがコインを発行して資金を調達するための第一選択肢となる可能性があります。