ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

グローバル金融システムは、深刻な変革の波に直面しています。従来の決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料により、新興の代替手段であるステーブルコインから全方位的な挑戦を受けています。これらのデジタル資産は、価値の国境を越えた流動のモデル、企業取引のパラダイム、個人が金融サービスを取得する方法を急速に革新しています。

過去数年間、ステーブルコインは継続的に発展し、世界的な決済の重要な基盤構造となりました。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金フローに統合しています。一方で、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの一連の新興金融ツールが、ステーブルコインの利用の便捷性を大いに向上させています。

本報告は、技術とビジネスの二重視点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、そしてその応用を推進するダイナミックな需要について研究します。さらに、ステーブルコインが新しい金融アプリケーションシナリオを生み出す方法、および世界経済プロセスに広く統合される際に直面する課題についても探ります。

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一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探るためには、まず伝統的な支払いソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信送金、オートメーション・クリアリングハウス、ピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に溶け込んでいますが、多くの支払いチャネル、例えば ACH や SWIFT のインフラは 20 世紀 70 年代から存在しています。当時は革新性がありましたが、現在ではこれらのグローバルな支払いインフラの多くは時代遅れであり、高度に分断されています。全体的に見て、これらの支払い方法は高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24 時間決済の不可能性、そしてバックエンドプロセスの複雑さといった問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば本人確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要な追加サービスを束ねられています。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は大幅に支払いプロセスを簡素化し、仲介を減らし、資金の流れのリアルタイム可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮されるだけでなく、コストも削減されました。

ステーブルコイン決済の主な利点は以下のように要約できます：

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼できる：ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間プロセスを排除することで取引コストが大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしきれていない市場に到達し、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン支払い業界は、四つの技術スタック層に細分化される。

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は主にさまざまな決済サービスプロバイダーで構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合して統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコイン接続方法を提供し、アプリケーション層で開発される開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な決済処理を通じて、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている有名な企業には、

• 大手決済会社：従来の決済プロバイダーが特定のステーブルコインを統合してグローバル決済に利用。
• 有名な暗号ウォレット：直接的な法定通貨の交換機能を提供していませんが、ユーザーはそのサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• 新興の決済プラットフォーム：45万のアクティブウォレットと6000の商人。あるブロックチェーン決済プラグインを利用することで、数百万のeコマース商人が暗号通貨で決済し、即座に他のステーブルコインに某ステーブルコインを変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

支払いゲートウェイプロバイダーの分野は、明確に二つのカテゴリーに分けられます（一定の重複があります）。

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、通常、これらのうちの1つにより焦点を当て、その結果、コア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック企業、そして法人を対象としています。これらは通常、既存のペイメントシステムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェース、ソフトウェア開発キット、開発者ツールを提供し、自動ペイメント、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには、次のようなものがあります：

• 企業向け決済プラットフォーム：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの統合を容易にします。このプラットフォームはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済用の決済プラットフォームを備え、企業が複数のステーブルコインや法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供します。また、企業が顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを提供するマーチャントサービスもあります。年換算取引額は100億ドル以上、年成長率は200%、評価額は7.5億ドル、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• ある決済基盤プロジェクト：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済基盤、ウォレット、仮想口座を提供し、カスタマイズされた決済ワークフローをサポートします。
• あるクロスボーダー決済プラットフォーム：企業向けの決済、給与支払い、バルク決済APIを提供し、サポートする通貨には一部の法定通貨とステーブルコインが含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けの決済ゲートウェイはユーザーを重視し、使いやすいインターフェースを提供して、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを簡単に行えるようにしています。通常、これらはモバイルウォレット、多通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化した著名なプロジェクトには、以下が含まれます：

• あるブロックチェーン上の銀行プラットフォーム：184か国以上での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現。このプラットフォームは、ラテンアメリカであるグローバル送金会社を含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーを抱えています。
• 入出金ソリューション：商人と直接統合し、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦を最小限に抑えます。このプラットフォームは、あるモバイル決済を通じてステーブルコインを購入することもサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• あるモバイル決済プラットフォーム：そのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、および使用することができます。

Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商店で暗号通貨やステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可する決済カードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で暗号通貨資産を自動的に法定通貨に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• あるアジアの発行業者：顧客には複数の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売しており、主に取引額の手数料と特定の地域の銀行と提携している。アメリカ以外の大部分の地域をカバーでき、多チェーンの入金をサポートしている; 2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• 某アメリカの発行業者：複数の会社の発行をサポートし、最大の特徴はアメリカとラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自分で企業カードを発行し、オンチェーン資産で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• あるヨーロッパの発行業者：ビジネスモデルは上記の2社と類似しており、複数の企業のカード発行をサポート；ある国のライセンスを持ち、主にヨーロッパ+アジアのユーザーにサービスを提供しており、全体のチェーン取引はサポートしておらず、特定のネットワークへのチャージのみ可能。成長は遅く、総ユーザー数は2万人、月収は$100K-150K。
• あるブロックチェーン上のUカード：急速に成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードが発行されており、5-6千の月間アクティブユーザーがいます。2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。
• あるステーブルコインエコシステム：最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを導入し、ブロックチェーンネットワーク統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供していますが、データはまだありません。

暗号通貨カード提供業者は多数存在し、主にサービス地域やサポートする通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、暗号通貨カードの利用を促進しています。

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2. 第二層：ペイメントプロセッサ

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に二つのタイプを含みます：1. 出入金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間レイヤーとして機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• ある暗号支払いプラットフォーム：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法やトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• 入出金サービスネットワーク：150以上の国をカバーし、90以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべての身元確認、マネーロンダリング防止およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• 某ハイブリッド決済ゲートウェイ：法定通貨と暗号資産の双方向の交換と決済をサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の決済の融合を実現します。

b. ステーブルコイン発行 & コーディネーター処理業者

• あるステーブルコイン基盤プラットフォーム：このプラットフォームのコア製品には、複数のステーブルコインの支払いと交換を企業が統合するのを助ける調整APIと、企業が迅速にステーブルコインを発行するのを支援する発行APIが含まれます。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省と財務省と重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム：前の製品と類似しているのは、規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理のAPIを提供しています。アメリカの各州でコンプライアンスの許可を持ち、協力企業はすべて企業認証を通過する必要があり、ユーザーはそのプラットフォームでアカウントを設立して認証を行う必要があります。このプラットフォームの顧客は主にオンチェーンの経験豊富なプロジェクトであり、前者と比較すると投資者のサポートやBDはやや劣る。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム：このプラットフォームは、ユーザーが単一のプールで集中流動性を提供することを奨励することで、小規模なステーブルコインの発行ハードルを下げました。「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、あるステーブルコインが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法域にリンクされた複数のステーブルコインが効率的に発行、償還、取引できるようになります。各ステーブルコインは、中心的なステーブルコインと接続された類似の「スポーク」として機能します。このシステム構造により、プラットフォームは深い流動性を確保し、資本効率を向上させています。小型のステーブルコインは中心的なステーブルコインを通じて相互運用でき、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がありません。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還を担当します。彼らのビジネスモデルは通常、資産負債表を中心に構築されており、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資してスプレッドを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は3つのレベルに分けられます：静的準備金支援のステーブルコイン、生息するステーブルコイン、そして収益共有ステーブルコイン。

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