PayFi：Web3の支払いにおける新たな機会と課題

最近、注目を集めるブロックチェーン会議が香港で開催されました。Web3分野の重要人物として、あるグループの会長兼CEOが、コンプライアンスに基づくステーブルコインのグローバルな支払い新ネットワークに関する基調講演を行います。これは、業界がWeb3支払い業界に対して高い関心を寄せていることを示すだけでなく、この分野が間もなく爆発的な成長を迎える可能性があることを示唆しています。

しかし、PayFi分野は現在、広大な前景と多くの課題が共存する状況に直面しています。

この分野で長期的に発展するためには、コンプライアンスと高レベルのリスク管理が欠かせない基盤です。長期的には、規制のコンプライアンスが徐々に進んでいることがわかり、これは間違いなくポジティブなシグナルです。PayFiプロジェクトにとっては、革新的なビジネスモデルを構築しリスク管理を強化することに加えて、コンプライアンスの資格を持つパートナーを選択することが重要です。ステーブルコインや取引プラットフォームのいずれにおいても、コンプライアンスのある企業との協力関係を築けば、プロジェクトの発展に向けてより広いスペースが開かれます。

PayFi：新しい概念で古い問題を解決する

資本回転効率は、お金の時間価値の中核です

PayFi（ペイメントファイナンス）はWeb3分野特有の概念であり、最初にある財団の会長によって提唱され、通貨の時間的価値を中心に構築された新しい金融市場として定義されています。

貨幣の時間価値とは、異なる時間帯において貨幣が異なる価値を持つことを指します。簡単に言うと、今日の1ドルは投資や資産運用、貸付などの方法を通じて、将来のある時点でより多くの利益を生むことができます。この利益は資金の回転効率、コスト、各回転の収益率に直接依存します。

では、なぜWeb3が決済分野を改革する必要があるのでしょうか？主な理由は、Web2環境下で通貨の時間的価値が著しく低下しているためであり、これにはコストの上昇、収益の減少、サービスの利便性の不足などの要因が含まれます。

したがって、PayFiは、ブロックチェーン技術を通じて、支払い決済シーンに基づき、資本回転の効率を高め、コストを削減し、収益を向上させることを目的とした革新的な金融市場として理解できます。注目すべきは、PayFiが主に支払いと決済の分野に焦点を当てていることであり、従来の金融取引ではないということです。時間価値の向上は、主に資金決済時間の短縮と回転効率の向上に表れています。

RWAとPayFiの比較:さまざまなニーズの緊急性

Web3業界は長い間、大規模採用（Mass Adoption）という目標を追求してきました。実世界資産（RWA）トラックはこの背景の中で生まれた重要な方向性であり、より広い意味では、PayFiもRWAトラックに分類することができます。両者の共通点は、ブロックチェーンの世界と現実世界との相互作用であり、相互作用の方法が異なるだけです。

RWAは主に現実世界の有形資産をトークン化またはNFTの形でブロックチェーン上に載せることで、チェーン上で取引できるようにし、現実資産により高い流動性を提供します。一方、PayFiは現実資産間の取引の便捷性を高め、ブロックチェーン技術を通じて従来の金融では満たされていないニーズを満たすことに焦点を当てています。

RWAの需要は必ずしも硬直的ではなく、むしろブロックチェーンの世界に新しい収益や資金源を提供しています。それに対して、PayFiの需要は完全に硬直的であり、現実の世界に新しい収益や資金源を提供しています。もちろん、RWAもPayFiも、収益強化の観点から見ると一方向ではありません。

ブロックチェーンの発展のボトルネックが新しい真実のシーンを呼び求める

ブロックチェーンの世界の観点から見ると、ナラティブの枯渇は現在避けられない事実です。流動性分割現象はますます深刻になっており、初回トークン発行（TGE）後に多くのプロジェクトのユーザーデータは直線的に下降しており、同時にトークン価格も大幅に下落しています。この現象は、多くのプロジェクトが実際のアプリケーションシーンを欠いていることを反映しており、大多数は所謂「ロシアのマトリョーシカプロジェクト」であり、自身の資金生成能力は非常に低く、資本の支援がなければ長期的に生き残ることは難しいです。

現実の視点から見ると、ますます複雑化する地政学的環境の中で、国際的な支払い決済システムは効率の低下だけでなく、中立性や公平性に対する疑問にも直面しています。さらに、金融分野における寡頭化と不平等の現象も引き続き悪化しています。

ブロックチェーン技術は現実世界のすべての問題を完璧に解決することはできないかもしれませんが、ブロックチェーン自体も発展のボトルネックに直面しているにもかかわらず、少なくとも現在最も有望な解決策の一つです。Web2の巨人もWeb3の先進企業も、この分野への展開を逃したくありません。大量の資本を持つ巨人たちにとって、彼らがより注目しているのは短期的な富の効果だけでなく、長期的な成長の可能性です。これがRWAとPayFiが大きな資金を引き付ける核心的な理由でもあります。

PayFiエコシステムの初期形態、コンプライアンスは協力の基盤である

幅広いエコシステムは、コンプライアンス資格を持つパートナーに依存しています

PayFiトラックの目標は、ブロックチェーンの世界が膨大な実世界の資産を動かすことです。このトラックでは、単一のPayFiプロジェクトにのみ注目することは遠く及びません。より重要なのは、このようなブロックチェーンエコシステムの中で、どのようにして新しい金融のパラダイムを創造するために、より広範な協力を形成するかを見ることです。

PayFiプロジェクトは単なる自己完結型ではなく、ブロックチェーンの資金プールとオフチェーンの金融ニーズを結びつける接続点のようなものです。この接続関係は、複数の力を統合する必要があります。

最も重要な要因は、比較的緩和された規制環境と暗号通貨に友好的な都市での運営が必要であることです。例えば、最近注目を集めているあるフィンテック企業はサンフランシスコに位置しており、初期の遵守取引所もここにありましたし、現在の香港などもそうです。

次に、現在の主要なパートナーは、出入金、流動性供給、分散型インフラストラクチャのコンプライアンスサービスソリューションをフルセットで提供できる大手ライセンス機関に依然として集中しています。実際、これも現在のPayFiの発展における大きな障壁の一つであり、規模の成長を妨げる要因の一つです。

香港を例にとると、十分な資金力を提供でき、インフラから入出金、流動性、KYCに至るまでの完全なコンプライアンス規制フレームワークを持つ実体企業はそれほど多くなく、監督ライセンスを持つ機関はごく少数です。

ある取引所は香港で最大のライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームとして、世界のトップ10にランクインしており、PayFiプロジェクトの最も理想的なパートナーです。現在、その取引量は5380億香港ドルを突破し、資産の蓄積も50億香港ドルを超えています。あるデータプラットフォームの最新の統計によれば、その取引所は世界の取引所の中で8位にランクインしており、香港で最も高いライセンスを持つ仮想資産取引所です。このようなコンプライアンス機関と提携する利点は、協力の幅と深さ、協調の難易度を低下させることができ、プロジェクトの迅速な構築と知名度の拡大に寄与します。そうでなければ、プロジェクトは異なる段階で異なるパートナーを探さなければならず、ある程度プロジェクトの運営コストが増加します。

トラックの雛形が現れ、未来が期待される

RWAは今回の市場サイクルのホットトピックの一つですが、PayFiの概念は今年の7月に初めて提唱されました。あるフィンテック企業が9月に3800万ドルの資金調達を行ったことがきっかけとなり、PayFiの概念は広く普及し始めました。わずか3ヶ月の間に、業界内で注目される新しい概念とストーリーとなり、業界のトップベンチャーキャピタル、コンプライアンス取引所、そしてパブリックチェーンファンドなどが集結しています。

今年のあるTokenサミットで、PayFiの特別イベントは12のPayFiトラックプロジェクトとそれに関連する基盤のモジュール技術スタックを集中的に展示し、プロジェクト開発のハードルをさらに下げることを目的としています。

コンプライアンスの観点から、現在、支払い業務は地域によって異なる規制フレームワークを持っています。例えば、香港のTCSP、MSO；シンガポールのDPT、ドバイのVARAライセンスなどは、プロジェクトが支払い分野に参入する際に考慮しなければならない規制フレームワークです。

総じて言えば、現在のトラックの規模と熱気はまだ主流とは言えないが、業界の新しい物語に乏しい背景の中で、業界からの高い関心はこの方向性への認識を間接的に証明している。少なくとも現在の影響力のもとで、トラックの雛形はすでに形成されており、将来は依然として期待できる。

PayFiの###つの課題

未来を見据えると、PayFiの発展が直面する主な課題は次のとおりです。

1. 全体のチェーンのコンプライアンス管理。リスクの観点から見ると、オンチェーンのコンプライアンスリスクがオフチェーンに広がると、プロジェクトに致命的な打撃を与える可能性があります。したがって、コンプライアンス安定コインを採用することは第一歩に過ぎません。長期的には、現在の安定コインは多くが米ドルに連動しており、大規模な普及の過程で海外為替管理リスクに直面する可能性があります。さらに、入出金の段階と流動性提供の段階におけるコンプライアンスもプロジェクトの成否に決定的な影響を与えます。

2. 技術、安全性、信用リスク管理の難易度が増大しています。PayFiのビジネス形態は、その技術リスクがオンチェーンのハッキング攻撃だけでなく、オフラインの履行証明などの面にも存在することを決定づけています。また、売掛金に基づく場合でも貿易に基づく場合でも、大量のオンラインとオフラインのデータのクロス検証が必要であり、これが信用リスク管理能力に対してより高い要求を突きつけています。

3. ユーザーの参入障壁は依然として高い。現在、規制遵守の要因を考慮すると、ユーザーのKYCおよび投資のハードルは一般の小口投資家にとってはあまり適しておらず、むしろ機関や高純資産の人々に適している。機関ビジネスは比較的容易に展開でき、モデルも単純だが、大規模な普及を実現するには、ユーザーのハードルが依然として大きな障害である。

提案と展望：コンプライアンスを基盤に、多方面との協力、革新的なプレイ方法

PayFiの発展を見ると、現在は一方向の資金調達ソリューションの段階にあり、リアルな物理的シーンに対してブロックチェーンの世界での資金調達を探しています。将来的には、支払いと資金調達の統合ビジネス、またはPayFi+DeFi+RWAの総合的な形態に発展する可能性があります。一方では資金源を拡大することができ、同時にチェーン上のDeFiや取引所の資産運用商品の収益源を向上させることができます。もう一方では、オフラインの膨大な金融回転の需要に対する突破口を見つけることにもなります。

現在、PayFiの資金プールはDeFiや取引所から直接得られているのではなく、むしろプロジェクト自体が構築した資金プールから多く得られています。しかし、基礎資産に関しては、コンプライアンス資金の前提の下で資金の出所は重要ではありません。特に現在の市場流動性分割の状況を考慮すると、DeFiプロトコルやコンプライアンス取引所との協力を検討することができ、ブロックチェーンの世界の流動性を十分に統合することができます。これにより、異なるリスクの特性や期間を持つ製品をより多く設計することができ、支払いと資金調達の統合を実現することができます。

例えば、ユーザーが流動性（LP）を提供することで得られる利益は担保として使用でき、PayFiプラットフォームの信用貸付を即座に受け、オフラインでの消費支払いに直接利用できます。これは、中央集権的なコンプライアンス取引所やDeFiプロトコルにとっても、ユーザーの資金を保持するための効果的な方法を提供します。

考えられるシナリオは、ユーザーAがある取引所で資金を出入金し、ビットコインに投資して利益を得た後、ビットコインやUSDCなどの準拠したステーブルコインを取引所の金融商品に投入するというものです。この金融商品の基盤資産はPayFiのファイナンスプロジェクトで、安定した収益を得るためのものです。これらの収益は、PayFiを通じてオフラインでの支払いにも直接使用できます。

全体的に見て、PayFiの発展の見通しは広く、ブロックチェーンの効率性を活用して通貨の時間価値を革新することができます。短縮された時間は、回転効率を向上させるだけでなく、支払い、資金調達、決済の統合された製品形態を形成することをより便利にします。

不完全な統計によれば、全体の決済分野では、クレジットカード、貿易金融、クロスボーダー決済などを合計すると、40兆ドルを超える市場規模があります。そして、現在のPayFiは、従来の金融で無視されているロングテール市場での展開に過ぎません。ますます規制が整備されるブロックチェーンの世界を考慮すると、PayFiの潜在的な市場規模は保守的に見積もっても1兆ドルを超える可能性があります。

可予測な未来において、入出金の障壁を打破し、オンラインとオフラインの統合を深化させ、コンプライアンスのプロセスを加速できれば、Web2の世界からWeb3の世界への高速道路が真に通じる可能性があります。PayFiはWeb3が大規模なアプリケーションを実現するための重要な転換点となるでしょう。