# 円利上げがドル、金、ビットコインの同期下落を引き起こす異常現象## パースペクティブの概要* 7月のマクロデータ発表後、ドル、金、ビットコインが珍しく同期して下落し、この三つの資産が逆に動く状況はあまり見られません。* 主な理由は、円キャリートレードのポジション解消が流動性需要を急増させ、大量の金とビットコインのポジションが米ドル流動性を得るために解消されたことです。* 日本銀行の今回の利上げは、円の為替レートを維持する決意を示しています。長期的には資産価格との関係はあまり大きくありませんが、日本経済、特に対外貿易やハイエンド製造業に深遠な影響を与える可能性があります。## 一、円キャリー取引の逆転が流動性不足を引き起こし、ドル、金、ビットコインが珍しく同時に下落した通常の場合、米ドル建ての金とビットコインは同時に大幅に下落することはほとんどありません。これは、彼らが米ドル指数としばしば負の相関関係にあり、また両者ともにインフレに対する保護と高い流動性の特徴を持っているためです。しかし、2024年8月初旬には異常な現象が発生しました：米国の経済データが疲弱で、連邦準備制度が9月に利下げするのがほぼ確実であるにもかかわらず、米ドル指数が大幅に下落した際に、金とビットコインの価格も顕著に下落しました。この異常現象は、主に日本銀行が7月末に発表したイールドカーブコントロール(YCC)政策からの撤退と初めての利上げに起因しています。これにより、円キャリートレードが逆転しました。円キャリートレードとは、低金利の円を借り入れ、ドルに換えてドル資産を保有することで、日米間の金利差から利益を得ることを指します。日本銀行の今回の予想以上の利上げにより、日本の市場金利、円の為替レート、国債利回りが同時に上昇し、日米金利差が急速に縮小し、キャリートレードは利益を得る余地を失いました。ポジションが強制清算されないように、多くの投資家は追加保証金のためにドルを得るため、金やビットコインなどのヘッジ資産のポジションを清算せざるを得ませんでした。このプロセスはビットコインと金に対する短期的な巨大な売圧を引き起こし、最終的にはドル指数、金、ビットコインが同時に大幅に下落するという珍しい現象を引き起こしました。現在、米国と日本の長期金利差は3%未満に減少しており、米ドル対円の為替レートは継続的に下落しており、円のキャリー取引のコストと難易度が増加しています。このキャリー取引の回帰傾向は、約3〜5ヶ月続く可能性があります。! [4Alpha Research:ドル、金、ビットコインが同時に下落するという神話:それは円の利上げとキャリートレードの反転のためですか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-de138e8ad4f49d924c1d7580c2e3fe7b)## 二、歴史データは、スワップ取引の逆転がほとんどの資産価格に与える影響は限られていることを示している歴史的データを見ると、円や日本国債に直接的な影響を与える以外に、アービトラージ取引の逆転が他の資産価格に与える長期的な影響はそれほど顕著ではありません。90年代の日本のバブル経済崩壊以降、円は主要なアービトラージ取引通貨となり、合計で5回のアービトラージ取引の逆転が発生しました。これらの逆転は通常、日本への資金流入、円相場の上昇、そして日本国債の利回りの上昇を引き起こしますが、世界の株式市場に対する影響は一貫していません。この5回の逆転の中で、1998年、2002年、2007年は日米の同時利下げが原因ですが、日本の利下げの規模が小さいことが影響しています。2015年と2022年は、市場が日米の金利差が縮小すると予想したためです。しかし、これらのイベントが世界の株式市場に与える影響は一貫しておらず、明確な規則をまとめることは難しいです。## 三、アービトラージ取引の逆転は日本経済に深遠な影響を及ぼす可能性がある円の為替レートとキャリートレードの逆転の間には、循環強化の関係が存在します：中央銀行の金利引き上げが利ざやの縮小を引き起こし、キャリートレードの逆転を引き起こします；キャリートレードの逆転は資金の流入を引き起こし、円高をもたらします；円高はさらにキャリートレードの動機を弱め、強化サイクルを形成します。日本銀行の今回の利上げは円の為替レートを安定させることを目的としていますが、これは日本経済に深遠な影響を及ぼす可能性があります。日本の外貿がGDPに占める割合はそれほど高くありませんが、日本の輸出は工業製品（特に自動車）が中心であり、これらの産業は多くの雇用を生み出し、Balassa-Samuelson効果を通じて経済全体の発展を促進します。さらに、日本の自動車ブランドの海外での直接生産と販売はGDPに計上されないため、外向型輸出産業が日本経済の柱としての役割が過小評価されています。日本国内の需要が依然として低迷している中で、円の為替レートの大幅な上昇は、世界的に競争している日本の自動車産業と復興を目指している半導体産業にとって挑戦となっています。過去30年間、日本はデフレと戦ってきました。引き締め政策を取らなくても、単に米連邦準備制度の緩和のペースが少し遅いだけでも、経済は著しく弱体化する可能性があります。今回の日本銀行は明らかにハト派的な姿勢を示しており、日本経済の短期的な展望に疑問を投げかけています。! [4Alpha Research:ドル、金、ビットコインが同時に下落するという神話:それは円の利上げとキャリートレードの反転のためですか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9f246769eb3d7194acd2a8bfbac31996)
円の利上げが引き起こした三大資産の珍しい下落 罠取引の逆転が日本経済に影響を与える可能性
円利上げがドル、金、ビットコインの同期下落を引き起こす異常現象
パースペクティブの概要
7月のマクロデータ発表後、ドル、金、ビットコインが珍しく同期して下落し、この三つの資産が逆に動く状況はあまり見られません。
主な理由は、円キャリートレードのポジション解消が流動性需要を急増させ、大量の金とビットコインのポジションが米ドル流動性を得るために解消されたことです。
日本銀行の今回の利上げは、円の為替レートを維持する決意を示しています。長期的には資産価格との関係はあまり大きくありませんが、日本経済、特に対外貿易やハイエンド製造業に深遠な影響を与える可能性があります。
一、円キャリー取引の逆転が流動性不足を引き起こし、ドル、金、ビットコインが珍しく同時に下落した
通常の場合、米ドル建ての金とビットコインは同時に大幅に下落することはほとんどありません。これは、彼らが米ドル指数としばしば負の相関関係にあり、また両者ともにインフレに対する保護と高い流動性の特徴を持っているためです。しかし、2024年8月初旬には異常な現象が発生しました：米国の経済データが疲弱で、連邦準備制度が9月に利下げするのがほぼ確実であるにもかかわらず、米ドル指数が大幅に下落した際に、金とビットコインの価格も顕著に下落しました。
この異常現象は、主に日本銀行が7月末に発表したイールドカーブコントロール(YCC)政策からの撤退と初めての利上げに起因しています。これにより、円キャリートレードが逆転しました。円キャリートレードとは、低金利の円を借り入れ、ドルに換えてドル資産を保有することで、日米間の金利差から利益を得ることを指します。日本銀行の今回の予想以上の利上げにより、日本の市場金利、円の為替レート、国債利回りが同時に上昇し、日米金利差が急速に縮小し、キャリートレードは利益を得る余地を失いました。
ポジションが強制清算されないように、多くの投資家は追加保証金のためにドルを得るため、金やビットコインなどのヘッジ資産のポジションを清算せざるを得ませんでした。このプロセスはビットコインと金に対する短期的な巨大な売圧を引き起こし、最終的にはドル指数、金、ビットコインが同時に大幅に下落するという珍しい現象を引き起こしました。
現在、米国と日本の長期金利差は3%未満に減少しており、米ドル対円の為替レートは継続的に下落しており、円のキャリー取引のコストと難易度が増加しています。このキャリー取引の回帰傾向は、約3〜5ヶ月続く可能性があります。
! 4Alpha Research:ドル、金、ビットコインが同時に下落するという神話:それは円の利上げとキャリートレードの反転のためですか?
二、歴史データは、スワップ取引の逆転がほとんどの資産価格に与える影響は限られていることを示している
歴史的データを見ると、円や日本国債に直接的な影響を与える以外に、アービトラージ取引の逆転が他の資産価格に与える長期的な影響はそれほど顕著ではありません。90年代の日本のバブル経済崩壊以降、円は主要なアービトラージ取引通貨となり、合計で5回のアービトラージ取引の逆転が発生しました。これらの逆転は通常、日本への資金流入、円相場の上昇、そして日本国債の利回りの上昇を引き起こしますが、世界の株式市場に対する影響は一貫していません。
この5回の逆転の中で、1998年、2002年、2007年は日米の同時利下げが原因ですが、日本の利下げの規模が小さいことが影響しています。2015年と2022年は、市場が日米の金利差が縮小すると予想したためです。しかし、これらのイベントが世界の株式市場に与える影響は一貫しておらず、明確な規則をまとめることは難しいです。
三、アービトラージ取引の逆転は日本経済に深遠な影響を及ぼす可能性がある
円の為替レートとキャリートレードの逆転の間には、循環強化の関係が存在します：中央銀行の金利引き上げが利ざやの縮小を引き起こし、キャリートレードの逆転を引き起こします；キャリートレードの逆転は資金の流入を引き起こし、円高をもたらします；円高はさらにキャリートレードの動機を弱め、強化サイクルを形成します。
日本銀行の今回の利上げは円の為替レートを安定させることを目的としていますが、これは日本経済に深遠な影響を及ぼす可能性があります。日本の外貿がGDPに占める割合はそれほど高くありませんが、日本の輸出は工業製品（特に自動車）が中心であり、これらの産業は多くの雇用を生み出し、Balassa-Samuelson効果を通じて経済全体の発展を促進します。
さらに、日本の自動車ブランドの海外での直接生産と販売はGDPに計上されないため、外向型輸出産業が日本経済の柱としての役割が過小評価されています。日本国内の需要が依然として低迷している中で、円の為替レートの大幅な上昇は、世界的に競争している日本の自動車産業と復興を目指している半導体産業にとって挑戦となっています。
過去30年間、日本はデフレと戦ってきました。引き締め政策を取らなくても、単に米連邦準備制度の緩和のペースが少し遅いだけでも、経済は著しく弱体化する可能性があります。今回の日本銀行は明らかにハト派的な姿勢を示しており、日本経済の短期的な展望に疑問を投げかけています。
! 4Alpha Research:ドル、金、ビットコインが同時に下落するという神話:それは円の利上げとキャリートレードの反転のためですか?