Pola Baru di Pasar Alts: Selamat Tinggal Era Kenaikan Umum, ETF, Pendapatan Nyata, dan Partisipasi Institusi Memimpin Bull Run Selektif

Saat ini pasar mungkin sedang berada dalam periode tenang terakhir sebelum ledakan "musim altcoin" berikutnya. Berbeda dengan masa lalu, pasar di masa depan akan didorong oleh narasi inti seperti ETF, pendapatan nyata, dan partisipasi institusi, menunjukkan karakteristik kenaikan yang selektif.

Sinyal Musim Altcoin Mulai Muncul

Minggu lalu, Bitcoin mencatatkan harga penutupan bulanan tertinggi sepanjang masa, tetapi dominasi pasar mulai menurun. Sementara itu, whale mengakumulasi Ethereum senilai 3 miliar USD dalam satu hari, saldo bursa Bitcoin turun ke titik terendah dalam beberapa tahun.

Investor ritel masih bersikap wait and see, indikator emosi berada pada tingkat rendah, ini adalah kondisi pasar yang paling ideal bagi para pelaku yang ingin berinvestasi lebih awal.

Indeks spekulasi altcoin saat ini di bawah 20%, ETH/BTC mencatatkan candle bullish mingguan pertama dalam beberapa minggu. Token dari suatu bursa terdesentralisasi telah disetujui. Dana secara perlahan mengalir ke DeFi, aset dunia nyata (RWA), dan bidang re-staking lainnya.

Namun, ini tidak akan seperti pasar yang naik secara menyeluruh pada tahun 2021.

Pasar di masa depan akan lebih selektif, sangat dipengaruhi oleh narasi. Modal sedang mengalir ke hasil nyata, infrastruktur lintas rantai, dan aset struktural ETF yang memiliki mekanisme hasil staking.

Perubahan Mendalam di Bidang DeFi

DeFi sedang memasuki tahap "lebih terinstitusi dan lebih tersembunyi". Di satu sisi, istilah keuangan yang dirancang khusus untuk lembaga berkembang pesat; di sisi lain, lapisan komposabilitas sedang menyederhanakan kompleksitas operasional bagi pengguna biasa.

Akhirnya, hanya protokol yang melampaui "permainan poin", mengintegrasikan nilai ekonomi nyata atau skenario aplikasi yang dapat terus menarik aliran modal. Pemenang sejati akan menjadi protokol yang dapat menggabungkan pengalaman lintas rantai yang mulus, infrastruktur keamanan, dan pengembalian yang dapat diprediksi dengan sempurna.

Berikut adalah enam tren yang sedang terjadi di bidang DeFi:

1. Optimalisasi Pendapatan Stablecoin dan DeFi Pendapatan Tetap

DeFi semakin meniru keuangan tradisional, dengan mengubah stablecoin menjadi aset berimbal hasil tinggi dan berjenis imbal hasil tetap untuk menarik dana. Berbagai protokol kini berfokus pada efisiensi modal dan struktur suku bunga tetap untuk memenuhi kebutuhan institusi dan ritel.

Perlu dicatat bahwa imbal hasil tinggi yang dipromosikan biasanya memerlukan leverage, staking ulang, atau strategi siklus. Setelah mengurangi biaya, slippage, dan risiko, tingkat pengembalian bersih yang sebenarnya mungkin lebih mendekati 6-9%. Selain itu, kombinabilitas yang mendukung struktur siklus ini meskipun memberikan kemudahan, tetapi juga meningkatkan risiko sistemik.

2. Integrasi Likuiditas Lintas Rantai dan Pengalaman Pengguna

Cara pengguna berinteraksi dengan likuiditas multirantai sedang mengalami perubahan mendasar. Pengalaman pengguna lintas rantai sedang berevolusi menjadi sistem penyetoran berbasis niat yang tidak terasa, dengan batasan antara rantai secara efektif diabstraksikan.

Tren sangat jelas: penangkapan nilai secara bertahap berpindah dari L1 blockchain itu sendiri, menuju infrastruktur yang dapat digabungkan dan lapisan komunikasi.

3. Staking ulang dan pasar keamanan on-chain

Re-staking terus berkembang menjadi pasar keamanan on-chain yang independen, pada dasarnya adalah menyuntikkan ETH re-staking ke dalam produk terstruktur, membangun mekanisme pendapatan yang mirip dengan obligasi perusahaan atau obligasi pemerintah.

Kami sedang melihat bentuk baru dari "kurva imbal hasil staking ulang": utang jangka pendek dan utang jangka panjang akan dipatok dengan harga yang berbeda berdasarkan pemahaman risiko, likuiditas keluar, dan risiko penalti, muncul diskon atau premi.

Namun, kombinabilitas juga membawa kerentanan. Misalnya, struktur obligasi tanpa bunga berarti pokok harus terkunci hingga tanggal jatuh tempo, setiap kejadian penyitaan atau pemadaman validator dapat merusak pokok secara serius.

4. Monetisasi dan Pemrograman Infrastruktur Data

Ruang blok tidak lagi menjadi kendala, tetapi latensi data dan komposabilitas yang menjadi masalah. Beberapa proyek bertujuan untuk menyediakan infrastruktur baca/tulis waktu nyata yang dapat dimonetisasi bagi pengembang Web3.

Tren ini sedang mendorong munculnya model bisnis middleware baru: menyediakan layanan akses data yang tidak bergantung pada rantai dengan latensi rendah kepada pengembang, dan mengenakan biaya sesuai permintaan. Di masa depan, kemungkinan akan diperkenalkan model penetapan harga yang mirip dengan layanan cloud dan sistem tingkat pengembang berbasis latensi.

5. Infrastruktur Kredit Institusi dan Integrasi RWA

Pinjaman di blockchain sedang menuju institusionalisasi, batas kredit yang diperpanjang secara otomatis, suku bunga mengambang yang tersedia, serta strategi RWA yang terleverase menjadi sorotan.

Kami semakin mendekati bisnis broker besar di blockchain, produk pendapatan tetap yang terstruktur dan siap kepatuhan akan memimpin putaran pertumbuhan baru. Namun, strategi RWA memerlukan oracle yang sangat akurat dan logika penebusan yang kuat. Setiap ketidakcocokan off-chain dapat memicu risiko depeg atau margin call dalam skala besar.

6. Ekonomi Airdrop dan Penambangan Insentif

Airdrop masih merupakan strategi utama untuk mendapatkan pengguna, meskipun data retensi pengguna terus menurun.

Data menunjukkan bahwa dua minggu setelah airdrop, hanya sekitar 15% dari total nilai yang akan tersisa. Oleh karena itu, pihak proyek terpaksa menawarkan multiplier poin yang lebih tinggi atau mengikat manfaat tambahan untuk menarik pengguna.

Proyek yang ingin memiliki likuiditas jangka panjang harus beralih ke mekanisme insentif yang berorientasi pada retensi, seperti penguncian veNFT, mekanisme penghargaan berbobot waktu, atau akses staking ulang, dan bukan hanya mengandalkan poin spekulatif untuk menarik pengguna baru.

Narasi Makro dan Kerangka Investasi

Meskipun ketidakstabilan geopolitik masih dapat berdampak keras pada pasar, namun pembeli struktural terus menyerap setiap penurunan. Alts tidak akan mengalami periode "kenaikan harga" seperti pada tahun 2021; sebaliknya, narasi yang memiliki katalis nyata akan menarik perhatian dari spekulasi Meme murni.

1. Latar belakang makro: Volatilitas yang terkait dengan berita utama

Selama konflik antara Iran dan Israel, harga Bitcoin turun dari 105.000 dolar AS menjadi sedikit di bawah 99.000 dolar AS, yang sekali lagi membuktikan bahwa pasar 2025 dipengaruhi oleh berita utama.

Interpretasi pasar: Dengan penumpukan leverage bearish setelah tiga bulan sideways, ketakutan geopolitik hanya memicu perebutan likuiditas, mendorong chip dari pemegang yang tidak yakin ke akun jangka panjang. Sebuah ETF terus menyerap chip yang beredar, setiap guncangan makro mempercepat perpindahan ini.

2. Keheningan musim panas, atau akumulasi sebelum melompat?

Meskipun statistik musiman menunjukkan bahwa pasar Q3 mungkin akan relatif sepi, dua kekuatan struktural telah memecahkan tren ini:

• Pembelian stabil ETF telah menciptakan dasar struktural. Begitu tekanan jual dari penambang semakin berkurang dan modal terus mengalir ke dalam kas perusahaan, BTC dapat dengan cepat meningkat hingga 130.000 dolar.
• Kepemimpinan pasar saham AS: Indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi pada 27 Juni, sementara Bitcoin menunjukkan kinerja yang tertinggal. Secara historis, kesenjangan ini sering kali diperbaiki oleh BTC dalam waktu 4 hingga 8 minggu.

3. Narasi altcoin yang saat ini layak diperhatikan: ETF ekosistem suatu chain

Dalam pasar yang sangat kekurangan narasi "acara besar berikutnya", suatu ekosistem koin ETF menjadi satu-satunya tema yang memiliki bobot tingkat institusi. Otoritas regulasi terkait telah membuka jendela tinjauan untuk empat aplikasi ETF pada bulan Januari tahun ini, dan akhirnya memutuskan bahwa hasilnya akan keluar paling lambat pada bulan September.

Jika struktur ETF di masa depan mencakup hadiah staking, perannya akan berubah dari "aset perdagangan L1 Beta Tinggi" menjadi "saham digital jenis pendapatan". Ini akan mendorong aset terkait staking juga dimasukkan ke dalam narasi ETF. Saat ini, harga token terkait di bawah 150 dolar tidak lagi murni spekulasi, tetapi merupakan persiapan untuk "perdagangan kemasan ETF".

4. Dukungan fundamental DeFi

Meskipun koin Meme dan narasi rotasi mendominasi kepopuleran topik di platform sosial, namun protokol on-chain yang benar-benar memiliki arus kas secara perlahan menguat.

5. Meme koin

Sebuah bursa baru-baru ini meluncurkan kontrak permanen yang menunjukkan pola perdagangan "menarik dan menjual": aset-aset dengan likuiditas rendah ini didorong naik melalui kontrak permanen, biaya modal dengan cepat berubah negatif, dan pemasar kemudian mengemasnya sebagai "rotasi sektor". Sebenarnya, sebagian besar perdagangan ini bersifat ekstraktif. Disarankan untuk menerima bahwa ini adalah "permainan Ponzi" dan menetapkan titik stop loss dan take profit yang jelas, atau mengabaikannya sepenuhnya.

Peringatan yang sama juga berlaku untuk koin Meme di suatu blockchain, koin ini bisa naik 10 kali lipat dalam sehari, atau bisa turun 70%.

6. Proyek baru yang diterbitkan dan keuntungan struktural

• Sebuah platform perdagangan memasuki L2: Memilih solusi L2 tertentu sebagai solusi teknisnya dan mendorong perkembangan koin saham yang ter-tokenisasi. Ini memperkuat teori "rantai bursa" yang diprakarsai oleh suatu bursa. Platform ini mungkin dapat memanfaatkan basis pengguna jutaan untuk meningkatkan aktivitas pengguna di Ethereum L2, menciptakan gelombang semangat di tengah periode sepi perdagangan musim panas yang biasanya.
• Beberapa token yang baru-baru ini diterbitkan menunjukkan bahwa, meskipun terjadi penjualan besar di awal, selama tim memiliki perencanaan yang dapat dipercaya dan peta jalan yang dapat diverifikasi, token mereka masih dapat memperoleh pembelian positif di pasar dalam perdagangan kedua.

7. Kerangka investasi kuartal ketiga 2025

• Posisi inti: terus-menerus mengalokasikan BTC dalam jumlah besar, sampai skala aliran keluar ETF secara signifikan melebihi aliran masuk ( saat ini belum ada tanda-tanda tersebut ).
• Rotasi Beta: Terus membangun posisi pada koin tertentu di bawah 160 dolar, menjadikannya sebagai pilihan alternatif ETF, dan dipadukan dengan koin terkait untuk mendapatkan potensi peningkatan hasil.
• Gabungan DeFi berbasis fundamental: mengalokasikan bobot yang sama untuk beberapa token DeFi; ketika salah satu proyek menunjukkan kinerja yang luar biasa, keuntungan dipindahkan ke proyek yang berkinerja lebih rendah.
• Posisi spekulatif: Membatasi eksposur risiko koin Meme dalam total nilai aset bersih tidak lebih dari 5%; Memperlakukan setiap kontrak berkelanjutan pada koin Meme sebagai perdagangan opsi mingguan — menggunakan biaya kecil untuk mendapatkan pengembalian tinggi, dan menetapkan stop loss yang ketat.
• Diduga peristiwa: Melacak peristiwa tonggak L2 dari platform perdagangan tertentu; dalam token ekosistem terkait, mempersiapkan katalis yang terkait dengan pertumbuhan pengguna.