Dialog Pemimpin Industri Stablecoin: Menganalisis Gelombang Industri, Prospek Regulasi, dan Perkembangan Masa Depan
Dalam konteks perkembangan cepat cryptocurrency dan teknologi blockchain, dua tokoh penting di bidang stablecoin — pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, dan pendiri Aave, Stani Kulechov, baru-baru ini melakukan diskusi mendalam tentang perkembangan industri. Mereka berbagi wawasan tentang pertumbuhan cepat industri stablecoin, perjalanan inovasi masing-masing proyek, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah gejolak pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, mereka sangat memperhatikan undang-undang GENIUS, yang merupakan legislasi bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang legal, secara fundamental mengubah lanskap global dolar. Artikel ini akan mengeksplorasi wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Peluang Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, beberapa versi legislasi sedang dipromosikan, meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari pasokan M1 dolar AS, tetapi sepertinya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai peserta inti industri, bagaimana pandangan Anda tentang momen ini?
Sam Kazemian: Secara jujur, saya sangat sulit menahan perasaan bersemangat. Setiap hari membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa pengecualian, selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang bisa dibandingkan. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini sangat menggembirakan.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanyalah "model campuran" eksperimental, kini telah berkembang menjadi jalur "dolar digital resmi" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk merumuskan undang-undang, peralihan ini sangat besar.
Stani Kulechov: Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di wilayah yang mengalami gejolak keuangan dan depresiasi mata uang fiat, stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal mereka.
Bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada bagaimana ia mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami dari fintech dari "mata uang kertas→mata uang digital→aset berbasis blockchain". Ini benar-benar membuka paradigma baru dalam pengiriman nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai ekspansi stablecoin ke pasar yang sulit mendapatkan koin berkualitas. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Bagaimana pandangan Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian: Saya pikir ini sepenuhnya salah paham tentang peran stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, merupakan perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua fase sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi", yang pada akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: Jika Anda mengaitkan dengan USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah AS, sehingga mereka secara langsung mengakui token Anda sebagai "dolar".
Inilah keunggulan revolusioner dari RUU GENIUS. Ini pertama kalinya stablecoin memiliki "kualifikasi hukum dolar", artinya, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "koin yang mematuhi ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank yang menerima dolar di seluruh dunia, itu bukan lagi sekadar "aset digital" di blockchain, tetapi secara hukum merupakan "dolar".
Stani Kulechov: Dolar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan lebih luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam perluasan nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, sementara dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui jumlah stablecoin dan aset kripto asli. Aset tradisional yang di-tokenisasi membawa manfaat bagi aset dunia nyata, sebagian besar dihargai dalam dolar AS, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar AS, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan pergeseran alat transaksi menuju media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk nilai perdagangan dan stablecoin di masa depan.
Token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset di blockchain?
Pembawa Acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang, stablecoin hanyalah transisi, dan token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melebihi stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa saja yang Anda maksud secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov: Ini adalah konsep yang luas, yang kita sebut sebagai aset dunia nyata sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Rentang dapat mencakup saham perusahaan publik, ekuitas swasta, alat utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi AS jangka pendek, aset ini sudah berfungsi di dalam jaringan. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di dalam jaringan, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke dalam jaringan, dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena tingginya hambatan masuk dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, yang memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan "tertutup", dan diperdagangkan serta dipasangkan secara langsung di blockchain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Pengaruh inti dari RUU GENIUS: Siapa yang dapat "mencetak dolar"?
Pemandu Acara: Sam, Anda telah membahas dialog dengan Senator Hagerty dan legislator lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian: Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, Federal Reserve membedakan berbagai jenis aset dolar melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan lain-lain. Di antaranya, uang M1 merujuk pada uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan berdasarkan permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi kas. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dihargai dalam dolar tetapi tidak diasuransikan; aset ini lebih mirip dengan investasi yang dihargai dalam dolar, bukan uang dalam arti tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan mata uang M1 telah menjadi hak istimewa eksklusif bank-bank yang disetujui oleh federal di Amerika Serikat. Mereka dapat menciptakan "mata uang yang segera tersedia", seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lainnya. Dan sekarang, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, beberapa entitas yang bukan bank berlisensi dapat dengan fleksibel dan inovatif menerbitkan mata uang M1. Inilah sebabnya mengapa beberapa bank sampai sekarang tampak akan mendukung undang-undang ini yang sebelumnya mereka sangat menentang, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli atas penerbitan mata uang M1.
Undang-undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna sejarah, karena ini pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan M1 uang melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset yang sangat aman, seperti sekuritas reksa dana pasar uang, surat utang negara, reverse repos oleh Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan mendatang seiring dengan lebih banyak berita tentang bank yang menerbitkan stablecoin yang sah.
Stani Kulechov: Meskipun secara intuitif tampaknya masuk akal untuk regulasi dan persetujuan di bidang stablecoin, kuncinya adalah batasan yang mungkin dibawa oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum terjun ke DeFi, saya juga pernah bekerja di fintech, di mana platform peminjaman P2P dan crowdfunding sangat aktif pada awalnya, tetapi kerangka regulasi di kemudian hari memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur, karena mereka tidak memiliki kemampuan untuk menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah RUU GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Jangan sampai terlalu berhati-hati membuat inovator mundur. Untungnya, saat ini ada sekelompok wakil legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Apakah banyak entitas yang dapat menerbitkan dolar akan saling bersaing?
Pembawa Acara: Beberapa bank tradisional berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov: Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Bagi kami, stablecoin lebih seperti "saluran pembayaran" atau "jalur", di mana setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan situasi. Dalam suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya sebagai media peredaran, tetapi juga sebagai alat penyimpanan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC dan USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko seluruh protokol.
Sam Kazemian: Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 200 triliun dolar, dan saat ini total nilai pasar stablecoin di blockchain hanya mencakup 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi ekosistem Aave. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai bergabung dengan DeFi, membuat keseluruhan sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Dollar Digital: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merekonstruksi koin tata kelola yang ada, FXS. Apakah ini merupakan persiapan untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian: Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stabilcoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share yang sebelumnya telah berganti nama menjadi Frax, menjadi token gas dan governance; sementara frxUSD adalah stabilcoin pembayaran baru yang mematuhi hukum.
Kami ingin menyebutnya "Versi yang Benar dari Rencana Libra". Libra awalnya mencoba membangun mata uang digital universal global, tetapi gagal karena hambatan politik. Sekarang, dengan waktu yang matang dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk mengarahkan pada "Penerbitan USD yang Kompatibel", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di jalur EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa Acara: Stani, Aave tidak memilih untuk meluncurkan L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov: Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan pengembangan saat ini mendekati akhir. Kami percaya bahwa jenis aset di blockchain di masa depan akan sangat bervariasi, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kelas aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dan Aave: membiarkan "dolar digital" berpartisipasi langsung dalam hasil DeFi
Sam Kazemian: Jadi saya akan "mengajukan proposal" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet di aplikasi teknologi keuangan Frax, pengguna yang memegang frxUSD dapat memperoleh hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS di dompet non-kustodian.
Namun saya ingin lebih jauh, memungkinkan pemegang frxUSD untuk menyetorkan aset langsung ke Aave, melalui pasar pinjaman yang nyata untuk mendapatkan hasil. Ini akan mewujudkan kombinasi "dolar digital + hasil di blockchain", dan juga menjadikan Aave sebagai platform DeFi pertama yang terhubung dengan dolar yang sah.
Stani Kulechov: Ide ini sangat bagus, juga menunjukkan
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
5
Bagikan
Komentar
0/400
DataBartender
· 08-06 20:45
Setelah dominasi dolar, akan ada perubahan.
Lihat AsliBalas0
SatoshiNotNakamoto
· 08-06 04:53
genius hanya selembar kertas putih
Lihat AsliBalas0
Anon4461
· 08-06 04:52
Mengapa ini bisa terjadi?
Lihat AsliBalas0
ImpermanentLossEnjoyer
· 08-06 04:40
Saya sudah rugi sampai bingung. Tetap tenang.
Lihat AsliBalas0
NftCollectors
· 08-06 04:39
Dari data, kedua proyek ini memiliki indikator token yang sangat baik, dan jalur stablecoin membuka era baru.
Raksasa stablecoin Frax dan pendiri Aave menganalisis prospek industri: RUU GENIUS dapat membentuk kembali masa depan dolar
Dialog Pemimpin Industri Stablecoin: Menganalisis Gelombang Industri, Prospek Regulasi, dan Perkembangan Masa Depan
Dalam konteks perkembangan cepat cryptocurrency dan teknologi blockchain, dua tokoh penting di bidang stablecoin — pendiri Frax Finance, Sam Kazemian, dan pendiri Aave, Stani Kulechov, baru-baru ini melakukan diskusi mendalam tentang perkembangan industri. Mereka berbagi wawasan tentang pertumbuhan cepat industri stablecoin, perjalanan inovasi masing-masing proyek, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah gejolak pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Saat ini, mereka sangat memperhatikan undang-undang GENIUS, yang merupakan legislasi bersejarah yang dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang legal, secara fundamental mengubah lanskap global dolar. Artikel ini akan mengeksplorasi wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta prospek bagaimana stablecoin membentuk ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Peluang Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin berkembang pesat, beberapa versi legislasi sedang dipromosikan, meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari pasokan M1 dolar AS, tetapi sepertinya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai peserta inti industri, bagaimana pandangan Anda tentang momen ini?
Sam Kazemian: Secara jujur, saya sangat sulit menahan perasaan bersemangat. Setiap hari membaca laporan investasi dan ringkasan ETF, tanpa pengecualian, selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang terpanas di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang bisa dibandingkan. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini sangat menggembirakan.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanyalah "model campuran" eksperimental, kini telah berkembang menjadi jalur "dolar digital resmi" yang didukung oleh pembuat kebijakan yang bersedia untuk merumuskan undang-undang, peralihan ini sangat besar.
Stani Kulechov: Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di wilayah yang mengalami gejolak keuangan dan depresiasi mata uang fiat, stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal mereka.
Bahkan di negara-negara Barat, nilai stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada bagaimana ia mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami dari fintech dari "mata uang kertas→mata uang digital→aset berbasis blockchain". Ini benar-benar membuka paradigma baru dalam pengiriman nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai ekspansi stablecoin ke pasar yang sulit mendapatkan koin berkualitas. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Bagaimana pandangan Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian: Saya pikir ini sepenuhnya salah paham tentang peran stablecoin. Faktanya justru sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, merupakan perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita dapat melihat stablecoin dari dua fase sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi", yang pada akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: Jika Anda mengaitkan dengan USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah AS, sehingga mereka secara langsung mengakui token Anda sebagai "dolar".
Inilah keunggulan revolusioner dari RUU GENIUS. Ini pertama kalinya stablecoin memiliki "kualifikasi hukum dolar", artinya, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "koin yang mematuhi ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank yang menerima dolar di seluruh dunia, itu bukan lagi sekadar "aset digital" di blockchain, tetapi secara hukum merupakan "dolar".
Stani Kulechov: Dolar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan lebih luas. Untuk mewujudkan sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam perluasan nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, sementara dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui jumlah stablecoin dan aset kripto asli. Aset tradisional yang di-tokenisasi membawa manfaat bagi aset dunia nyata, sebagian besar dihargai dalam dolar AS, yang memperkuat konsep transaksi yang diselesaikan dalam dolar AS, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, kita akan menyaksikan pergeseran alat transaksi menuju media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk nilai perdagangan dan stablecoin di masa depan.
Token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset di blockchain?
Pembawa Acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang, stablecoin hanyalah transisi, dan token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di blockchain, bahkan melebihi stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa saja yang Anda maksud secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov: Ini adalah konsep yang luas, yang kita sebut sebagai aset dunia nyata sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Rentang dapat mencakup saham perusahaan publik, ekuitas swasta, alat utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi AS jangka pendek, aset ini sudah berfungsi di dalam jaringan. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga di dalam jaringan, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan tingkat risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke dalam jaringan, dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Banyak aset berkualitas tinggi di masa lalu memiliki likuiditas yang buruk, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena tingginya hambatan masuk dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, yang memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan "tertutup", dan diperdagangkan serta dipasangkan secara langsung di blockchain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Pengaruh inti dari RUU GENIUS: Siapa yang dapat "mencetak dolar"?
Pemandu Acara: Sam, Anda telah membahas dialog dengan Senator Hagerty dan legislator lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS mulai berlaku?
Sam Kazemian: Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, Federal Reserve membedakan berbagai jenis aset dolar melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan lain-lain. Di antaranya, uang M1 merujuk pada uang yang dapat digunakan segera dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan berdasarkan permintaan, serta dana pasar uang yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi kas. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dihargai dalam dolar tetapi tidak diasuransikan; aset ini lebih mirip dengan investasi yang dihargai dalam dolar, bukan uang dalam arti tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan mata uang M1 telah menjadi hak istimewa eksklusif bank-bank yang disetujui oleh federal di Amerika Serikat. Mereka dapat menciptakan "mata uang yang segera tersedia", seperti simpanan giro, dana pasar uang, dan lainnya. Dan sekarang, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, beberapa entitas yang bukan bank berlisensi dapat dengan fleksibel dan inovatif menerbitkan mata uang M1. Inilah sebabnya mengapa beberapa bank sampai sekarang tampak akan mendukung undang-undang ini yang sebelumnya mereka sangat menentang, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli atas penerbitan mata uang M1.
Undang-undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna sejarah, karena ini pertama kalinya memungkinkan bank non-berlisensi untuk menerbitkan M1 uang melalui regulasi yang ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin didukung oleh aset yang sangat aman, seperti sekuritas reksa dana pasar uang, surat utang negara, reverse repos oleh Federal Reserve, dan sertifikat deposito yang diasuransikan. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas berlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini belum sepenuhnya dihargai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan mendatang seiring dengan lebih banyak berita tentang bank yang menerbitkan stablecoin yang sah.
Stani Kulechov: Meskipun secara intuitif tampaknya masuk akal untuk regulasi dan persetujuan di bidang stablecoin, kuncinya adalah batasan yang mungkin dibawa oleh peraturan ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum terjun ke DeFi, saya juga pernah bekerja di fintech, di mana platform peminjaman P2P dan crowdfunding sangat aktif pada awalnya, tetapi kerangka regulasi di kemudian hari memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur, karena mereka tidak memiliki kemampuan untuk menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah RUU GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Jangan sampai terlalu berhati-hati membuat inovator mundur. Untungnya, saat ini ada sekelompok wakil legislatif yang sangat profesional di industri kripto yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Apakah banyak entitas yang dapat menerbitkan dolar akan saling bersaing?
Pembawa Acara: Beberapa bank tradisional berencana untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada persaingan antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov: Sebenarnya kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Bagi kami, stablecoin lebih seperti "saluran pembayaran" atau "jalur", di mana setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan situasi. Dalam suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya sebagai media peredaran, tetapi juga sebagai alat penyimpanan nilai jangka panjang.
Di Aave V4, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC dan USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko seluruh protokol.
Sam Kazemian: Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 200 triliun dolar, dan saat ini total nilai pasar stablecoin di blockchain hanya mencakup 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi ekosistem Aave. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang sesuai bergabung dengan DeFi, membuat keseluruhan sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Dollar Digital: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merekonstruksi koin tata kelola yang ada, FXS. Apakah ini merupakan persiapan untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian: Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stabilcoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share yang sebelumnya telah berganti nama menjadi Frax, menjadi token gas dan governance; sementara frxUSD adalah stabilcoin pembayaran baru yang mematuhi hukum.
Kami ingin menyebutnya "Versi yang Benar dari Rencana Libra". Libra awalnya mencoba membangun mata uang digital universal global, tetapi gagal karena hambatan politik. Sekarang, dengan waktu yang matang dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk mengarahkan pada "Penerbitan USD yang Kompatibel", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di jalur EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa Acara: Stani, Aave tidak memilih untuk meluncurkan L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov: Meskipun V4 belum diluncurkan, proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan pengembangan saat ini mendekati akhir. Kami percaya bahwa jenis aset di blockchain di masa depan akan sangat bervariasi, dan kurva risiko juga akan memanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kelas aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga terisolasi secara efektif. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dan Aave: membiarkan "dolar digital" berpartisipasi langsung dalam hasil DeFi
Sam Kazemian: Jadi saya akan "mengajukan proposal" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program hadiah FraxNet di aplikasi teknologi keuangan Frax, pengguna yang memegang frxUSD dapat memperoleh hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS di dompet non-kustodian.
Namun saya ingin lebih jauh, memungkinkan pemegang frxUSD untuk menyetorkan aset langsung ke Aave, melalui pasar pinjaman yang nyata untuk mendapatkan hasil. Ini akan mewujudkan kombinasi "dolar digital + hasil di blockchain", dan juga menjadikan Aave sebagai platform DeFi pertama yang terhubung dengan dolar yang sah.
Stani Kulechov: Ide ini sangat bagus, juga menunjukkan