Analisis Peristiwa Pemisahan Usual dari USD0++

Baru-baru ini, penerbitan USD0++ yang dilakukan oleh Usual memicu perbincangan hangat di pasar. Proyek ini mengalami lonjakan lebih dari 10 kali lipat setelah diluncurkan di bursa teratas pada November lalu, mekanisme penerbitan stablecoin berbasis RWA dan model tokennya sangat mirip dengan Luna dan OlympusDAO, ditambah dukungan dari anggota parlemen Prancis, yang sempat menarik perhatian.

Namun, setelah Usual secara resmi mengumumkan perubahan aturan penebusan awal USD0++ pada 10 Januari, harga USD0++ sempat turun menjadi 0,9 dolar. Hingga 15 Januari, USD0++ masih berkisar di sekitar 0,9 dolar.

Sistem Produk Usual

Usual utama terdiri dari 4 jenis token:

1. USD0: stablecoin, dijamin oleh aset RWA
2. USD0++: token obligasi, dapat memperoleh bunga dari aset RWA yang mendasari dan insentif USUAL
3. USUAL: Token proyek
4. USUALx: token治理

USD0, USD0++ dan USUAL membentuk tiga lapisan logika produk:

• USD0 diterbitkan dengan jaminan aset RWA
• USD0++ diperoleh dari staking USD0, dapat menghasilkan bunga RWA dan insentif USUAL
• USUAL dapat dipertaruhkan untuk mendapatkan USUALx, menikmati pembagian pendapatan protokol

Analisis Peristiwa Depeg

Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan aturan penebusan USD0++:

1. Penebusan bersyarat: rasio 1:1, tetapi harus mengorbankan sebagian dari hasil USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: rasio minimum 87%, tanpa mengurangi hasil

Perubahan ini memicu kepanikan di pasar, menyebabkan harga USD0++ anjlok.

Kemungkinan Motivasi di Balik Peristiwa

1. Posisi pinjaman siklik yang dibongkar: rasio penebusan 0,87 sedikit lebih tinggi dari garis likuidasi Morpha 0,86, mungkin untuk penebusan tepat pengguna pinjaman siklik.

2. Menyelamatkan harga USUAL: Aturan baru berusaha untuk meningkatkan jumlah staking USUAL, mengurangi sirkulasi, dan meredakan tekanan penurunan.

Masalah yang Terungkap

1. Pengguna umumnya tidak membaca dokumen proyek dengan cermat.
2. Keputusan proyek masih sangat terpusat, kurangnya proses pemerintahan
3. Industri terus belajar dari pengalaman dan beradaptasi.

Secara keseluruhan, peristiwa ini mencerminkan bahwa proyek DeFi masih perlu perbaikan dalam hal transparansi, tata kelola, dan desain model ekonomi, tetapi industri secara keseluruhan terus mengalami kemajuan.