Eksperimen Keuangan di Tengah Krisis Utang AS: Stabilcoin dan Perombakan Sistem Mata Uang Global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi investor baru untuk obligasi AS, sementara sistem moneter global sedang diam-diam dibentuk ulang.
Kongres Amerika Serikat sedang mendorong undang-undang yang disebut "Undang-Undang Keindahan". Laporan terbaru dari sebuah bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" Amerika Serikat untuk menangani utang besar—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar AS untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandakan perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 terhadap dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi dual track antara federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang tersebut melalui "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" membentuk siklus tertutup, memperkuat posisi dominasi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Sebuah laporan menunjukkan bahwa undang-undang yang disetujui memberikan tekanan kepada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor Amerika.
Danau Bendungan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi penyelamat bagi pemerintah.
Menurut sinyal yang muncul dari sebuah seminar, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO sebuah penasihat investasi global dengan tegas menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi Treasury AS atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran obligasi AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menempatkannya di antara pemegang obligasi AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, misalnya beberapa stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar USD dalam utang negara AS, setara dengan 0,5% dari utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan dalam utang negara AS), jumlah yang dimiliki akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Membengkokkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: Pergerakan lintas batas stablecoin melewati sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di suatu negara pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Pisau bedah undang-undang, rekayasa keuangan untuk arbitrase regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama menyediakan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar AS, penerbit harus membeli obligasi AS senilai 1 dolar tersebut. Ini tidak hanya memenuhi persyaratan kepatuhan, tetapi juga mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar melakukan pembelian bersih obligasi AS senilai 33,1 miliar dolar AS pada tahun 2024, melompat ke posisi ketujuh sebagai pembeli obligasi AS terbesar di dunia.
Sistem pengaturan berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diatur oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang ini juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya mengukuhkan dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin tertentu — koin ini telah mendapatkan komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari sebuah perusahaan investasi.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tersebut mencatat: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, perlu membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek, secara langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan cadangan aset, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi keuangan mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang bernegosiasi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi iblis ada di dalam detail: stablecoin terutama diikat pada obligasi AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap kontradiksi penawaran dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS — total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme di blockchain
Strategi mendalam dari undang-undang tersebut terletak pada digitalisasi dan peningkatan hegemoni dolar. 95% dari stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem SWIFT, sehingga biaya transaksi berkurang lebih dari 70%. "Dollarization non-formal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian tradisional dolar bergantung pada jaringan antar bank seperti SWIFT
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mencapai peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong menerapkan strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA) untuk mendorong aset tradisional seperti obligasi dan properti untuk di-onchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Tingkat Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif melakukan penebusan suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, suatu stablecoin sempat terlepas dari peg karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang membesar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggandaan leverage secara berlapis. Mekanisme restaking memungkinkan aset untuk dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, yang memperbesar risiko secara geometris. Jika nilai aset dasar anjlok, dapat memicu ledakan beruntun.
Tingkat ketiga: Hilangnya independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang ini akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut lindung nilai dari stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Tatanan Ekonomi di atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Pengawasan Terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan telah siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa akan meluncurkan kontrak perpetual gaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan pemisahan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat dengan hati-hati, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, yang melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara-negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "struktur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk mata uang cadangan triadik, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara sedang mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), digital yuan telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya blok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan melonjak.
Seorang CEO perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi tantangan promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi memecahkan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi, dengan diterapkannya "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun USD, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan dolar tersemat dalam bentuk kode di setiap transaksi blockchain, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
8 Suka
Hadiah
8
4
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropHunterWang
· 15jam yang lalu
Tumis saja sudah selesai.
Lihat AsliBalas0
GasFeeNightmare
· 16jam yang lalu
Lagi-lagi diangap bodoh.
Lihat AsliBalas0
GasFeeVictim
· 16jam yang lalu
Jangka pendek sekali lagi mengambil uang dari para suckers.
Krisis utang AS memicu eksperimen keuangan baru: stablecoin diberikan tugas untuk menyelamatkan pasar
Eksperimen Keuangan di Tengah Krisis Utang AS: Stabilcoin dan Perombakan Sistem Mata Uang Global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi investor baru untuk obligasi AS, sementara sistem moneter global sedang diam-diam dibentuk ulang.
Kongres Amerika Serikat sedang mendorong undang-undang yang disebut "Undang-Undang Keindahan". Laporan terbaru dari sebuah bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" Amerika Serikat untuk menangani utang besar—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar AS untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandakan perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 terhadap dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi dual track antara federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang tersebut melalui "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" membentuk siklus tertutup, memperkuat posisi dominasi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Sebuah laporan menunjukkan bahwa undang-undang yang disetujui memberikan tekanan kepada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor Amerika.
Danau Bendungan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi penyelamat bagi pemerintah.
Menurut sinyal yang muncul dari sebuah seminar, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO sebuah penasihat investasi global dengan tegas menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi negara."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi Treasury AS atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran obligasi AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menempatkannya di antara pemegang obligasi AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, misalnya beberapa stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar USD dalam utang negara AS, setara dengan 0,5% dari utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan dalam utang negara AS), jumlah yang dimiliki akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Membengkokkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: Pergerakan lintas batas stablecoin melewati sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di suatu negara pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Pisau bedah undang-undang, rekayasa keuangan untuk arbitrase regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama menyediakan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar AS, penerbit harus membeli obligasi AS senilai 1 dolar tersebut. Ini tidak hanya memenuhi persyaratan kepatuhan, tetapi juga mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar melakukan pembelian bersih obligasi AS senilai 33,1 miliar dolar AS pada tahun 2024, melompat ke posisi ketujuh sebagai pembeli obligasi AS terbesar di dunia.
Sistem pengaturan berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diatur oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang ini juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya mengukuhkan dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin tertentu — koin ini telah mendapatkan komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari sebuah perusahaan investasi.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun USD. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tersebut mencatat: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, perlu membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek, secara langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan cadangan aset, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi keuangan mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang bernegosiasi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi iblis ada di dalam detail: stablecoin terutama diikat pada obligasi AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap kontradiksi penawaran dan permintaan obligasi AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS — total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme di blockchain
Strategi mendalam dari undang-undang tersebut terletak pada digitalisasi dan peningkatan hegemoni dolar. 95% dari stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem SWIFT, sehingga biaya transaksi berkurang lebih dari 70%. "Dollarization non-formal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian tradisional dolar bergantung pada jaringan antar bank seperti SWIFT
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mencapai peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong menerapkan strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA) untuk mendorong aset tradisional seperti obligasi dan properti untuk di-onchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural.
Tingkat Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif melakukan penebusan suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, suatu stablecoin sempat terlepas dari peg karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang membesar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggandaan leverage secara berlapis. Mekanisme restaking memungkinkan aset untuk dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, yang memperbesar risiko secara geometris. Jika nilai aset dasar anjlok, dapat memicu ledakan beruntun.
Tingkat ketiga: Hilangnya independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang ini akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut lindung nilai dari stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Tatanan Ekonomi di atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Pengawasan Terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan telah siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa akan meluncurkan kontrak perpetual gaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan pemisahan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat dengan hati-hati, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, yang melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara-negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "struktur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk mata uang cadangan triadik, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara sedang mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), digital yuan telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya blok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan melonjak.
Seorang CEO perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi tantangan promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi memecahkan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi, dengan diterapkannya "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun USD, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan dolar tersemat dalam bentuk kode di setiap transaksi blockchain, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!