Kenaikan suku bunga yen Jepang memicu tiga aset mengalami penurunan yang jarang terjadi, pembalikan perdagangan jebakan mungkin mempengaruhi ekonomi Jepang
Kenaikan suku bunga yen memicu fenomena anomali penurunan simultan dolar, emas, dan Bitcoin
Ringkasan Pendapat
Setelah data makro diumumkan pada bulan Juli, dolar, emas, dan Bitcoin secara jarang turun secara bersamaan, situasi di mana ketiga aset ini bergerak berlawanan tidaklah umum.
Penyebab utama adalah penutupan posisi carry trade yen yang menyebabkan lonjakan permintaan likuiditas, banyak posisi emas dan Bitcoin dilikuidasi untuk mendapatkan likuiditas dolar.
Kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Jepang menunjukkan tekad untuk mempertahankan nilai tukar yen, meskipun dalam jangka panjang tidak banyak terkait dengan harga aset, tetapi dapat memiliki dampak yang mendalam pada ekonomi Jepang, terutama dalam perdagangan luar negeri dan industri manufaktur tingkat tinggi.
Satu, Pembalikan Perdagangan Carry Yen Mengakibatkan Kekurangan Likuiditas, Mengakibatkan Penurunan Langka Bersamaan Dolar, Emas, dan Bitcoin
Dalam keadaan normal, harga emas dan Bitcoin yang dihargakan dalam dolar AS jarang turun secara signifikan sekaligus. Ini karena keduanya cenderung berkorelasi negatif dengan indeks dolar AS, serta memiliki karakteristik anti-inflasi dan likuiditas tinggi. Namun, pada awal Agustus 2024, terjadi fenomena yang tidak biasa: meskipun data ekonomi AS lemah dan penurunan suku bunga Fed pada bulan September hampir dipastikan, indeks dolar AS anjlok, namun harga emas dan Bitcoin juga mengalami penurunan yang signifikan.
Fenomena abnormal ini terutama disebabkan oleh pengumuman Bank Sentral Jepang pada akhir Juli untuk keluar dari kebijakan kontrol kurva imbal hasil (YCC) dan untuk pertama kalinya menaikkan suku bunga, yang menyebabkan pembalikan perdagangan carry yen. Perdagangan carry yen adalah meminjam yen dengan suku bunga rendah, menukarnya menjadi dolar untuk memiliki aset dolar, guna mendapatkan keuntungan dari selisih suku bunga antara Jepang dan AS. Kenaikan suku bunga yang lebih tinggi dari ekspektasi oleh Bank Sentral Jepang menyebabkan suku bunga pasar Jepang, nilai tukar yen, dan imbal hasil obligasi Jepang naik secara bersamaan, dan selisih suku bunga Jepang-AS menyusut dengan cepat, sehingga perdagangan carry kehilangan ruang untuk menghasilkan keuntungan.
Untuk menghindari posisi yang dipaksa likuidasi, banyak investor terpaksa mencairkan posisi aset safe haven seperti emas dan Bitcoin untuk mendapatkan dolar AS guna menambah margin. Proses ini menyebabkan tekanan jual yang besar dalam jangka pendek pada Bitcoin dan emas, yang akhirnya mengakibatkan fenomena langka penurunan tajam pada indeks dolar, emas, dan Bitcoin secara bersamaan.
Saat ini, selisih suku bunga jangka panjang antara AS dan Jepang telah turun di bawah 3%, dan nilai tukar dolar terhadap yen terus menurun, meningkatkan biaya dan kesulitan dalam transaksi pertukaran yen. Diperkirakan tren penurunan transaksi pertukaran ini mungkin akan berlangsung sekitar 3-5 bulan.
Dua, Data sejarah menunjukkan bahwa pembalikan transaksi arbitrase memiliki dampak terbatas pada harga sebagian besar aset
Dari data historis, selain memiliki dampak langsung terhadap yen dan obligasi pemerintah Jepang, pembalikan perdagangan carry tidak memiliki dampak jangka panjang yang signifikan terhadap harga aset lainnya. Sejak pecahnya gelembung ekonomi Jepang pada tahun 90-an, di mana yen menjadi mata uang utama untuk perdagangan carry, telah terjadi 5 siklus pembalikan perdagangan carry. Pembalikan ini biasanya menyebabkan arus dana kembali ke Jepang, kenaikan nilai tukar yen, dan kenaikan imbal hasil obligasi Jepang, tetapi dampaknya terhadap pasar saham global tidak konsisten.
Dalam 5 pembalikan ini, tahun 1998, 2002, dan 2007 disebabkan oleh penurunan suku bunga yang sinkron antara Jepang dan Amerika tetapi dengan dampak yang lebih kecil dari Jepang; sedangkan tahun 2015 dan 2022 disebabkan oleh ekspektasi pasar bahwa selisih suku bunga Jepang dan Amerika akan menyempit. Namun, dampak kejadian-kejadian ini terhadap pasar saham global tidak konsisten, sehingga sulit untuk merangkum pola yang jelas.
Tiga, kemungkinan pembalikan perdagangan arbitrase dapat memiliki dampak mendalam pada ekonomi Jepang
Ada hubungan penguatan berputar antara nilai tukar yen dan pembalikan perdagangan carry: kenaikan suku bunga bank sentral menyebabkan penyempitan selisih suku bunga, pembalikan perdagangan carry; pembalikan perdagangan carry menyebabkan aliran dana kembali dan penguatan yen; penguatan yen lebih lanjut melemahkan motivasi perdagangan carry, membentuk siklus penguatan.
Bank Sentral Jepang kali ini menaikkan suku bunga bertujuan untuk menstabilkan nilai tukar yen, tetapi ini dapat memiliki dampak yang dalam terhadap ekonomi Jepang. Meskipun kontribusi perdagangan luar negeri Jepang terhadap PDB tidak tinggi, ekspor Jepang didominasi oleh barang-barang industri (terutama mobil), yang dapat menyediakan banyak lapangan kerja dan mendorong perkembangan ekonomi secara keseluruhan melalui efek Balassa-Samuelson.
Selain itu, produksi dan penjualan langsung merek mobil Jepang di luar negeri tidak dihitung dalam GDP, yang membuat peran pilar industri ekspor yang berorientasi luar negeri terhadap ekonomi Jepang terabaikan. Dalam kondisi permintaan domestik Jepang yang masih lemah, apresiasi nilai tukar yen yang besar menjadi tantangan bagi industri mobil Jepang yang bersaing di tingkat global dan industri semikonduktor yang berusaha untuk bangkit kembali.
Selama 30 tahun terakhir, Jepang telah berusaha memerangi deflasi. Bahkan tanpa mengadopsi kebijakan pengetatan, hanya dengan langkah yang sedikit lebih lambat dibandingkan dengan pelonggaran Federal Reserve, dapat menyebabkan ekonomi melemah secara signifikan. Kali ini, Bank Sentral Jepang menunjukkan sikap yang jelas hawkish, yang tanpa diragukan lagi menambah ketidakpastian terhadap prospek jangka pendek ekonomi Jepang.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Kenaikan suku bunga yen Jepang memicu tiga aset mengalami penurunan yang jarang terjadi, pembalikan perdagangan jebakan mungkin mempengaruhi ekonomi Jepang
Kenaikan suku bunga yen memicu fenomena anomali penurunan simultan dolar, emas, dan Bitcoin
Ringkasan Pendapat
Setelah data makro diumumkan pada bulan Juli, dolar, emas, dan Bitcoin secara jarang turun secara bersamaan, situasi di mana ketiga aset ini bergerak berlawanan tidaklah umum.
Penyebab utama adalah penutupan posisi carry trade yen yang menyebabkan lonjakan permintaan likuiditas, banyak posisi emas dan Bitcoin dilikuidasi untuk mendapatkan likuiditas dolar.
Kenaikan suku bunga oleh Bank Sentral Jepang menunjukkan tekad untuk mempertahankan nilai tukar yen, meskipun dalam jangka panjang tidak banyak terkait dengan harga aset, tetapi dapat memiliki dampak yang mendalam pada ekonomi Jepang, terutama dalam perdagangan luar negeri dan industri manufaktur tingkat tinggi.
Satu, Pembalikan Perdagangan Carry Yen Mengakibatkan Kekurangan Likuiditas, Mengakibatkan Penurunan Langka Bersamaan Dolar, Emas, dan Bitcoin
Dalam keadaan normal, harga emas dan Bitcoin yang dihargakan dalam dolar AS jarang turun secara signifikan sekaligus. Ini karena keduanya cenderung berkorelasi negatif dengan indeks dolar AS, serta memiliki karakteristik anti-inflasi dan likuiditas tinggi. Namun, pada awal Agustus 2024, terjadi fenomena yang tidak biasa: meskipun data ekonomi AS lemah dan penurunan suku bunga Fed pada bulan September hampir dipastikan, indeks dolar AS anjlok, namun harga emas dan Bitcoin juga mengalami penurunan yang signifikan.
Fenomena abnormal ini terutama disebabkan oleh pengumuman Bank Sentral Jepang pada akhir Juli untuk keluar dari kebijakan kontrol kurva imbal hasil (YCC) dan untuk pertama kalinya menaikkan suku bunga, yang menyebabkan pembalikan perdagangan carry yen. Perdagangan carry yen adalah meminjam yen dengan suku bunga rendah, menukarnya menjadi dolar untuk memiliki aset dolar, guna mendapatkan keuntungan dari selisih suku bunga antara Jepang dan AS. Kenaikan suku bunga yang lebih tinggi dari ekspektasi oleh Bank Sentral Jepang menyebabkan suku bunga pasar Jepang, nilai tukar yen, dan imbal hasil obligasi Jepang naik secara bersamaan, dan selisih suku bunga Jepang-AS menyusut dengan cepat, sehingga perdagangan carry kehilangan ruang untuk menghasilkan keuntungan.
Untuk menghindari posisi yang dipaksa likuidasi, banyak investor terpaksa mencairkan posisi aset safe haven seperti emas dan Bitcoin untuk mendapatkan dolar AS guna menambah margin. Proses ini menyebabkan tekanan jual yang besar dalam jangka pendek pada Bitcoin dan emas, yang akhirnya mengakibatkan fenomena langka penurunan tajam pada indeks dolar, emas, dan Bitcoin secara bersamaan.
Saat ini, selisih suku bunga jangka panjang antara AS dan Jepang telah turun di bawah 3%, dan nilai tukar dolar terhadap yen terus menurun, meningkatkan biaya dan kesulitan dalam transaksi pertukaran yen. Diperkirakan tren penurunan transaksi pertukaran ini mungkin akan berlangsung sekitar 3-5 bulan.
Dua, Data sejarah menunjukkan bahwa pembalikan transaksi arbitrase memiliki dampak terbatas pada harga sebagian besar aset
Dari data historis, selain memiliki dampak langsung terhadap yen dan obligasi pemerintah Jepang, pembalikan perdagangan carry tidak memiliki dampak jangka panjang yang signifikan terhadap harga aset lainnya. Sejak pecahnya gelembung ekonomi Jepang pada tahun 90-an, di mana yen menjadi mata uang utama untuk perdagangan carry, telah terjadi 5 siklus pembalikan perdagangan carry. Pembalikan ini biasanya menyebabkan arus dana kembali ke Jepang, kenaikan nilai tukar yen, dan kenaikan imbal hasil obligasi Jepang, tetapi dampaknya terhadap pasar saham global tidak konsisten.
Dalam 5 pembalikan ini, tahun 1998, 2002, dan 2007 disebabkan oleh penurunan suku bunga yang sinkron antara Jepang dan Amerika tetapi dengan dampak yang lebih kecil dari Jepang; sedangkan tahun 2015 dan 2022 disebabkan oleh ekspektasi pasar bahwa selisih suku bunga Jepang dan Amerika akan menyempit. Namun, dampak kejadian-kejadian ini terhadap pasar saham global tidak konsisten, sehingga sulit untuk merangkum pola yang jelas.
Tiga, kemungkinan pembalikan perdagangan arbitrase dapat memiliki dampak mendalam pada ekonomi Jepang
Ada hubungan penguatan berputar antara nilai tukar yen dan pembalikan perdagangan carry: kenaikan suku bunga bank sentral menyebabkan penyempitan selisih suku bunga, pembalikan perdagangan carry; pembalikan perdagangan carry menyebabkan aliran dana kembali dan penguatan yen; penguatan yen lebih lanjut melemahkan motivasi perdagangan carry, membentuk siklus penguatan.
Bank Sentral Jepang kali ini menaikkan suku bunga bertujuan untuk menstabilkan nilai tukar yen, tetapi ini dapat memiliki dampak yang dalam terhadap ekonomi Jepang. Meskipun kontribusi perdagangan luar negeri Jepang terhadap PDB tidak tinggi, ekspor Jepang didominasi oleh barang-barang industri (terutama mobil), yang dapat menyediakan banyak lapangan kerja dan mendorong perkembangan ekonomi secara keseluruhan melalui efek Balassa-Samuelson.
Selain itu, produksi dan penjualan langsung merek mobil Jepang di luar negeri tidak dihitung dalam GDP, yang membuat peran pilar industri ekspor yang berorientasi luar negeri terhadap ekonomi Jepang terabaikan. Dalam kondisi permintaan domestik Jepang yang masih lemah, apresiasi nilai tukar yen yang besar menjadi tantangan bagi industri mobil Jepang yang bersaing di tingkat global dan industri semikonduktor yang berusaha untuk bangkit kembali.
Selama 30 tahun terakhir, Jepang telah berusaha memerangi deflasi. Bahkan tanpa mengadopsi kebijakan pengetatan, hanya dengan langkah yang sedikit lebih lambat dibandingkan dengan pelonggaran Federal Reserve, dapat menyebabkan ekonomi melemah secara signifikan. Kali ini, Bank Sentral Jepang menunjukkan sikap yang jelas hawkish, yang tanpa diragukan lagi menambah ketidakpastian terhadap prospek jangka pendek ekonomi Jepang.