تعتبر Vanguard (مجموعة 先锋) دائمًا رمزًا "مضادًا لبيتكوين" في صناعة التشفير، ولكن مؤخرًا أصبحت واحدة من أكبر المستثمرين المؤسسات في شركة بيتكوين الرائدة هذه، بسبب امتلاكها السلبي لأسهم MicroStrategy (MSTR) من خلال صناديق المؤشرات التابعة لها. وفقًا لتقرير بلومبرغ، تمتلك Vanguard حاليًا أكثر من 20 مليون سهم من أسهم MSTR، بقيمة سوقية تقارب 9.26 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 8% من إجمالي الأسهم، متجاوزة Capital Group لتصبح أكبر مساهم مؤسسي.
!
أثارت هذه العملية "التباين" مناقشات حادة في مجتمع التشفير وصناعة المالية التقليدية حول "ما إذا كانت استثمارات المؤشرات تتعارض مع الموقف". على الرغم من أن شركة先锋 تعارض استثمار العملاء المباشر في صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، إلا أنها تحتفظ بشكل غير مباشر بتعرض بيتكوين بسبب تخصيص منتجات المؤشر، مما أثار تساؤلات متعددة.
##Vanguard من أين جاءت حيازته؟
إن حيازة فينجر لـ MSTR ليست نتيجة لعملية استثمار في بيتكوين، بل هي نتيجة لاستراتيجية مؤشرات سلبية. يتم تضمين أسهم MSTR حاليًا في العديد من صناديق المؤشرات التابعة لفينجر، بما في ذلك:
صندوق مؤشر سوق الأسهم الكلي من فاندجارد (VITSX)
صندوق فاندغارد لمؤشر السوق الممتد (VIEIX)
صندوق فاندغارد للنمو (VUG)
تتبع هذه الصناديق مؤشرات الأسهم الرئيسية في الولايات المتحدة، طالما أن MSTR يتوافق مع معايير الوزن، سيتم تضمينه تلقائيًا في المحفظة. وهذا يعني أنه حتى إذا كان لدى إدارة فاندجارد معارضة شخصية أو جماعية لبيتكوين، فإنهم مضطرون للاحتفاظ بهذه الأصول من خلال آلية المنتج.
كما قال محلل بلومبرغ إريك بالتشوناس: "عند تشغيل صندوق مؤشر، يجب أن تمتلك جميع الأسهم، بما في ذلك الأسهم التي لا تعجبك."
##MSTR أصبحت صندوق ETF بيتكوين غير المباشر؟
قامت شركة MicroStrategy التي يقودها Michael Saylor بشراء بيتكوين بشكل كثيف منذ عام 2020، وحتى الآن تمتلك أكثر من 600,000 وحدة من BTC، بقيمة إجمالية تتجاوز 72 مليار دولار. لقد تحولت نمط عملها من شركة برمجيات تقليدية إلى "شركة أصول بيتكوين"، وأداء سعر سهمها مرتبط بشكل كبير بسعر بيتكوين، ويعتبرها السوق منذ فترة طويلة "صندوق ETF الظل لبيتكوين".
أصبح مجموعة فانغارد الآن أكبر مساهم مؤسسي، مما يعني أنها تعرضت لتقلبات سعر البيتكوين دون رغبة منها. وهذا جعل العديد من المتخصصين في الصناعة يسخرون من سلوك فانغارد باعتباره "نسياناً مؤسسياً" أو "نفاقاً سلبياً". وكان ماتيو سيغيل، مدير أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، صريحاً أكثر بقوله: "استثمار 9 مليارات دولار في الأصول التي تسخر منها علناً، ليس استراتيجية، بل هو خرف مؤسسي."
##لماذا يصر الرائد على معارضة صندوق تداول بيتكوين ETF؟
على الرغم من أن IBIT الخاص بـ BlackRock أصبح أسرع ETF نمواً في التاريخ، حيث تجاوزت أصوله المدارة 800 مليار دولار، لا تزال Vanguard ترفض تقديم أي منتجات ETF بيتكوين الفورية لعملائها.
يُعتبر الرئيس التنفيذي الحالي Salim Ramji، الذي شغل سابقًا منصب رئيس الأصول الرقمية في BlackRock، "قائدًا صديقًا للتشفير"، ولكنه لم يغير موقف الشركة بعد توليه المنصب. وقد صرح علنًا: "نريد الحفاظ على التناسق في المنتجات والخدمات، ولن نغير فلسفة الاستثمار لدينا بسبب الاتجاهات القصيرة الأجل." وهذا يشير إلى أن موقف Vanguard المعارض لبيتكوين يأتي من فلسفتها طويلة الأجل في الاستثمار القائم على القيمة، وليس من تحيزات السوق البسيطة.
##تناقض الاستثمار السلبي: الموقف مقابل المخاطر
هذه الحادثة تكشف مرة أخرى عن أحد التناقضات الكبيرة في صناديق المؤشرات - عندما يتغير هيكل السوق، لا يمكن للمستثمرين السلبيين "تجنب" بعض الأصول، حتى لو كانت هذه الأصول غير متوافقة مع قيمهم أو مبادئ إدارة المخاطر الخاصة بهم.
بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يُعَد الاستثمار في المؤشرات السلبية تجسيدًا للكفاءة والتنوع. ولكن عندما تصبح الأسهم مثل MSTR أصولًا مركّزة بشدة ذات موضوع واحد (أي بيتكوين)، قد يؤدي ذلك أيضًا إلى مخاطر جديدة:
عند تقلبات السوق الشديدة، ستتبع قيمة صافي الصندوق الانخفاض بشكل سلبي؛
قد يتعرض المستثمرون لأصول بيتكوين دون علمهم؛
حدود المسؤولية غير واضحة بين مصممي المؤشرات ومديري الصناديق.
##التشفير السوقي المؤسساتي الخفي؟
على الرغم من أن Vanguard ترفض المشاركة المباشرة في بيتكوين ETF، إلا أنها تشارك بشكل غير مباشر في سوق بيتكوين من خلال تخصيص المؤشرات. وهذا يدل أيضًا على أن الأصول المشفرة تتسلل تدريجياً إلى النظام المالي التقليدي، حتى أن أكثر المؤسسات تحفظًا تجد صعوبة في تجنبها تمامًا. في المستقبل، مع دخول المزيد من قيمة السوق لشركات التشفير إلى المؤشرات الرئيسية، وظهور المزيد من منتجات ETF، ستصبح الحدود بين "عدم الاستثمار في التشفير" أكثر غموضًا، وستصبح مشاركة المؤسسات أكثر خفاءً وهيكلية.
##الخاتمة
إن حدث أن أصبحت مجموعة فينشر أكبر مساهم مؤسسي في MicroStrategy يعكس التوتر بين نظام الاستثمار في المؤشرات والاتجاهات الجديدة في السوق. في الوقت الذي تتغلغل فيه الأصول الرقمية تدريجياً في التمويل التقليدي، ستصبح الصراعات بين "الموقف" و"الاستراتيجية" موضوعًا جديدًا يصعب تجنبه. كما أن هذه "الاستثمار غير المقصود في بيتكوين" تذكر المستثمرين: أن الانكشاف الحقيقي في السوق خلف المنتجات الهيكلية أكثر تعقيدًا بكثير مما يظهر. وما إذا كانت مجموعة فينشر ستعدل في النهاية موقفها من التشفير قد تكون مسألة وقت فقط.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قد تصبح مجموعة الرواد المعادية لبيتكوين أكبر حاملي الأسهم المؤسسية في MSTR
تعتبر Vanguard (مجموعة 先锋) دائمًا رمزًا "مضادًا لبيتكوين" في صناعة التشفير، ولكن مؤخرًا أصبحت واحدة من أكبر المستثمرين المؤسسات في شركة بيتكوين الرائدة هذه، بسبب امتلاكها السلبي لأسهم MicroStrategy (MSTR) من خلال صناديق المؤشرات التابعة لها. وفقًا لتقرير بلومبرغ، تمتلك Vanguard حاليًا أكثر من 20 مليون سهم من أسهم MSTR، بقيمة سوقية تقارب 9.26 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 8% من إجمالي الأسهم، متجاوزة Capital Group لتصبح أكبر مساهم مؤسسي.
!
أثارت هذه العملية "التباين" مناقشات حادة في مجتمع التشفير وصناعة المالية التقليدية حول "ما إذا كانت استثمارات المؤشرات تتعارض مع الموقف". على الرغم من أن شركة先锋 تعارض استثمار العملاء المباشر في صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، إلا أنها تحتفظ بشكل غير مباشر بتعرض بيتكوين بسبب تخصيص منتجات المؤشر، مما أثار تساؤلات متعددة.
##Vanguard من أين جاءت حيازته؟ إن حيازة فينجر لـ MSTR ليست نتيجة لعملية استثمار في بيتكوين، بل هي نتيجة لاستراتيجية مؤشرات سلبية. يتم تضمين أسهم MSTR حاليًا في العديد من صناديق المؤشرات التابعة لفينجر، بما في ذلك:
تتبع هذه الصناديق مؤشرات الأسهم الرئيسية في الولايات المتحدة، طالما أن MSTR يتوافق مع معايير الوزن، سيتم تضمينه تلقائيًا في المحفظة. وهذا يعني أنه حتى إذا كان لدى إدارة فاندجارد معارضة شخصية أو جماعية لبيتكوين، فإنهم مضطرون للاحتفاظ بهذه الأصول من خلال آلية المنتج. كما قال محلل بلومبرغ إريك بالتشوناس: "عند تشغيل صندوق مؤشر، يجب أن تمتلك جميع الأسهم، بما في ذلك الأسهم التي لا تعجبك."
##MSTR أصبحت صندوق ETF بيتكوين غير المباشر؟ قامت شركة MicroStrategy التي يقودها Michael Saylor بشراء بيتكوين بشكل كثيف منذ عام 2020، وحتى الآن تمتلك أكثر من 600,000 وحدة من BTC، بقيمة إجمالية تتجاوز 72 مليار دولار. لقد تحولت نمط عملها من شركة برمجيات تقليدية إلى "شركة أصول بيتكوين"، وأداء سعر سهمها مرتبط بشكل كبير بسعر بيتكوين، ويعتبرها السوق منذ فترة طويلة "صندوق ETF الظل لبيتكوين".
أصبح مجموعة فانغارد الآن أكبر مساهم مؤسسي، مما يعني أنها تعرضت لتقلبات سعر البيتكوين دون رغبة منها. وهذا جعل العديد من المتخصصين في الصناعة يسخرون من سلوك فانغارد باعتباره "نسياناً مؤسسياً" أو "نفاقاً سلبياً". وكان ماتيو سيغيل، مدير أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، صريحاً أكثر بقوله: "استثمار 9 مليارات دولار في الأصول التي تسخر منها علناً، ليس استراتيجية، بل هو خرف مؤسسي."
##لماذا يصر الرائد على معارضة صندوق تداول بيتكوين ETF؟ على الرغم من أن IBIT الخاص بـ BlackRock أصبح أسرع ETF نمواً في التاريخ، حيث تجاوزت أصوله المدارة 800 مليار دولار، لا تزال Vanguard ترفض تقديم أي منتجات ETF بيتكوين الفورية لعملائها.
يُعتبر الرئيس التنفيذي الحالي Salim Ramji، الذي شغل سابقًا منصب رئيس الأصول الرقمية في BlackRock، "قائدًا صديقًا للتشفير"، ولكنه لم يغير موقف الشركة بعد توليه المنصب. وقد صرح علنًا: "نريد الحفاظ على التناسق في المنتجات والخدمات، ولن نغير فلسفة الاستثمار لدينا بسبب الاتجاهات القصيرة الأجل." وهذا يشير إلى أن موقف Vanguard المعارض لبيتكوين يأتي من فلسفتها طويلة الأجل في الاستثمار القائم على القيمة، وليس من تحيزات السوق البسيطة.
##تناقض الاستثمار السلبي: الموقف مقابل المخاطر هذه الحادثة تكشف مرة أخرى عن أحد التناقضات الكبيرة في صناديق المؤشرات - عندما يتغير هيكل السوق، لا يمكن للمستثمرين السلبيين "تجنب" بعض الأصول، حتى لو كانت هذه الأصول غير متوافقة مع قيمهم أو مبادئ إدارة المخاطر الخاصة بهم.
بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يُعَد الاستثمار في المؤشرات السلبية تجسيدًا للكفاءة والتنوع. ولكن عندما تصبح الأسهم مثل MSTR أصولًا مركّزة بشدة ذات موضوع واحد (أي بيتكوين)، قد يؤدي ذلك أيضًا إلى مخاطر جديدة:
##التشفير السوقي المؤسساتي الخفي؟ على الرغم من أن Vanguard ترفض المشاركة المباشرة في بيتكوين ETF، إلا أنها تشارك بشكل غير مباشر في سوق بيتكوين من خلال تخصيص المؤشرات. وهذا يدل أيضًا على أن الأصول المشفرة تتسلل تدريجياً إلى النظام المالي التقليدي، حتى أن أكثر المؤسسات تحفظًا تجد صعوبة في تجنبها تمامًا. في المستقبل، مع دخول المزيد من قيمة السوق لشركات التشفير إلى المؤشرات الرئيسية، وظهور المزيد من منتجات ETF، ستصبح الحدود بين "عدم الاستثمار في التشفير" أكثر غموضًا، وستصبح مشاركة المؤسسات أكثر خفاءً وهيكلية.
##الخاتمة إن حدث أن أصبحت مجموعة فينشر أكبر مساهم مؤسسي في MicroStrategy يعكس التوتر بين نظام الاستثمار في المؤشرات والاتجاهات الجديدة في السوق. في الوقت الذي تتغلغل فيه الأصول الرقمية تدريجياً في التمويل التقليدي، ستصبح الصراعات بين "الموقف" و"الاستراتيجية" موضوعًا جديدًا يصعب تجنبه. كما أن هذه "الاستثمار غير المقصود في بيتكوين" تذكر المستثمرين: أن الانكشاف الحقيقي في السوق خلف المنتجات الهيكلية أكثر تعقيدًا بكثير مما يظهر. وما إذا كانت مجموعة فينشر ستعدل في النهاية موقفها من التشفير قد تكون مسألة وقت فقط.