ارتفاع سعر الفائدة في الين الياباني يسبب ظاهرة هبوط غير عادية للدولار والذهب وبيتكوين
نظرة عامة
بعد صدور بيانات الاقتصاد الكلي لشهر يوليو، انخفض الدولار والذهب وبيتكوين بشكل نادر في نفس الوقت، وهذه الحالة من الحركة المعاكسة لهذه الأصول الثلاثة ليست شائعة.
السبب الرئيسي هو أن إغلاق صفقات تداول الين الياباني أدى إلى زيادة كبيرة في الطلب على السيولة، وتم إغلاق العديد من المراكز في الذهب وبيتكوين للحصول على سيولة بالدولار.
يشير رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني إلى عزيمته في الحفاظ على سعر صرف الين، على الرغم من أنه على المدى الطويل ليس له علاقة كبيرة بأسعار الأصول، إلا أنه قد يؤثر بشكل عميق على الاقتصاد الياباني، وخاصة في التجارة الخارجية والصناعة عالية التقنية.
١. عكس صفقة الاقتراض بالين الياباني تسبب في نقص السيولة، مما أدى إلى هبوط نادر للدولار والذهب وبيتكوين.
في الظروف العادية، نادراً ما تتراجع أسعار الذهب وبيتكوين بشكل كبير في نفس الوقت عندما يتم تقييمهما بالدولار. وذلك لأنهما غالباً ما يكونان مرتبطين سلباً بمؤشر الدولار، وكلاهما يتمتع بخصائص مقاومة للتضخم وسيولة عالية. ومع ذلك، في أوائل أغسطس 2024، حدثت ظاهرة غير طبيعية: على الرغم من ضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية، ووجود شبه مؤكد لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، انخفض مؤشر الدولار بشكل كبير، لكن أسعار الذهب وبيتكوين شهدت أيضاً انخفاضاً ملحوظاً.
تنبع هذه الظاهرة الغريبة بشكل أساسي من إعلان البنك المركزي الياباني في نهاية يوليو عن خروجها من سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) ورفع أسعار الفائدة لأول مرة، مما أدى إلى عكس صفقات الاقتراض بالين. تشير صفقات الاقتراض بالين إلى اقتراض الين ذو الفائدة المنخفضة، وتحويله إلى الدولار للاحتفاظ بالأصول بالدولار، من أجل الحصول على عائد الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. أدت الزيادة غير المتوقعة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني إلى ارتفاع متزامن في معدلات الفائدة في السوق اليابانية، وسعر صرف الين، وعوائد السندات اليابانية، مما أدى إلى تضييق الفجوة في العائد بين اليابان والولايات المتحدة بسرعة، وفقدت صفقات الاقتراض بالين مساحتها لتحقيق الأرباح.
لتجنب تصفية المراكز، اضطر العديد من المستثمرين إلى تصفية مراكز الأصول الآمنة مثل الذهب وبيتكوين للحصول على الدولار كضمان إضافي. وقد أدى ذلك إلى ضغط كبير على بيتكوين والذهب على المدى القصير، مما تسبب في ظاهرة نادرة حيث انخفض مؤشر الدولار والذهب وبيتكوين بشكل كبير في نفس الوقت.
حاليًا، انخفض فرق العائدات بين السندات طويلة الأجل الأمريكية واليابانية إلى أقل من 3%، واستمر سعر صرف الدولار مقابل الين في الانخفاض، مما زاد من تكلفة وصعوبة تداول تحويل الين. من المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات في تداول تحويل الين بالانخفاض لمدة تتراوح بين 3-5 أشهر.
٢. تظهر البيانات التاريخية أن عكس تداول الفائدة له تأثير محدود على أسعار معظم الأصول
من خلال البيانات التاريخية، يبدو أن عكس تداولات الاستدانة له تأثير مباشر فقط على الين والسندات الحكومية اليابانية، بينما تأثيره على أسعار الأصول الأخرى على المدى الطويل ليس كبيراً. منذ انفجار فقاعة الاقتصاد الياباني في التسعينيات وظهور الين كعملة رئيسية لتداولات الاستدانة، حدثت 5 دورات من عكس تداولات الاستدانة. عادة ما تؤدي هذه الانعكاسات إلى عودة الأموال إلى اليابان، وارتفاع سعر الين، وزيادة عائدات السندات اليابانية، لكن تأثيرها على سوق الأسهم العالمي ليس متسقاً.
في هذه الانقلابات الخمس، كانت السنوات 1998 و2002 و2007 بسبب تخفيض أسعار الفائدة المتزامن بين اليابان والولايات المتحدة ولكن بقدر أقل من اليابان؛ بينما كانت السنوات 2015 و2022 نتيجة توقعات السوق بأن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيتقلص. ومع ذلك، فإن تأثير هذه الأحداث على الأسواق العالمية للأسهم ليس متسقًا، مما يجعل من الصعب تلخيص نمط واضح.
ثلاثة، قد يكون لعكس تداول الفائدة تأثيرات عميقة على الاقتصاد الياباني
توجد علاقة تعزز دورية بين سعر صرف الين وت reversing صفقة الفائدة: زيادة سعر الفائدة من قبل البنك المركزي تؤدي إلى تضييق الفارق في الفائدة، مما يؤدي إلى reversing صفقة الفائدة؛ ثم يؤدي reversing صفقة الفائدة إلى تدفق الأموال مرة أخرى، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة الين؛ وارتفاع قيمة الين يضعف مرة أخرى دافع صفقة الفائدة، مما يشكل دورة تعزيزية.
تهدف هذه الزيادة في سعر الفائدة من قبل بنك اليابان إلى استقرار سعر صرف الين، لكن هذا قد يؤثر بشكل عميق على الاقتصاد الياباني. على الرغم من أن نسبة التجارة الخارجية اليابانية في الناتج المحلي الإجمالي ليست عالية، إلا أن صادرات اليابان تتركز في المنتجات الصناعية (خاصة السيارات)، وهذه الصناعات يمكن أن توفر الكثير من فرص العمل، وتساهم في تحفيز التنمية الاقتصادية بأكملها من خلال تأثير بالاسا-صامويلسون.
علاوة على ذلك، لا يُحتسب الإنتاج المباشر والمبيعات للعلامات التجارية اليابانية للسيارات في الخارج ضمن الناتج المحلي الإجمالي، مما يجعل دور صناعة التصدير الموجهة نحو الخارج كعمود فقري للاقتصاد الياباني مُقلّلاً. في ظل استمرار ضعف الطلب المحلي في اليابان، يُشكل ارتفاع قيمة الين بشكل كبير تحدياً لصناعة السيارات اليابانية التي تتنافس على مستوى العالم وصناعة أشباه الموصلات التي تحاول الإحياء.
على مدى الثلاثين عامًا الماضية، كانت اليابان تكافح ضد الانكماش. حتى بدون اتخاذ سياسة تقشف، فإن إبطاء خطواتها مقارنةً بمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يؤدي إلى ضعف اقتصادي ملحوظ. إن موقف بنك اليابان الواضح نحو التشدد لا شك أنه أضاف عدم اليقين إلى الآفاق الاقتصادية القصيرة الأجل لليابان.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ارتفاع سعر الفائدة في الين الياباني يتسبب في هبوط نادر لثلاثة أصول. عكس تداول الفخ قد يؤثر على الاقتصاد الياباني.
ارتفاع سعر الفائدة في الين الياباني يسبب ظاهرة هبوط غير عادية للدولار والذهب وبيتكوين
نظرة عامة
بعد صدور بيانات الاقتصاد الكلي لشهر يوليو، انخفض الدولار والذهب وبيتكوين بشكل نادر في نفس الوقت، وهذه الحالة من الحركة المعاكسة لهذه الأصول الثلاثة ليست شائعة.
السبب الرئيسي هو أن إغلاق صفقات تداول الين الياباني أدى إلى زيادة كبيرة في الطلب على السيولة، وتم إغلاق العديد من المراكز في الذهب وبيتكوين للحصول على سيولة بالدولار.
يشير رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني إلى عزيمته في الحفاظ على سعر صرف الين، على الرغم من أنه على المدى الطويل ليس له علاقة كبيرة بأسعار الأصول، إلا أنه قد يؤثر بشكل عميق على الاقتصاد الياباني، وخاصة في التجارة الخارجية والصناعة عالية التقنية.
١. عكس صفقة الاقتراض بالين الياباني تسبب في نقص السيولة، مما أدى إلى هبوط نادر للدولار والذهب وبيتكوين.
في الظروف العادية، نادراً ما تتراجع أسعار الذهب وبيتكوين بشكل كبير في نفس الوقت عندما يتم تقييمهما بالدولار. وذلك لأنهما غالباً ما يكونان مرتبطين سلباً بمؤشر الدولار، وكلاهما يتمتع بخصائص مقاومة للتضخم وسيولة عالية. ومع ذلك، في أوائل أغسطس 2024، حدثت ظاهرة غير طبيعية: على الرغم من ضعف البيانات الاقتصادية الأمريكية، ووجود شبه مؤكد لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، انخفض مؤشر الدولار بشكل كبير، لكن أسعار الذهب وبيتكوين شهدت أيضاً انخفاضاً ملحوظاً.
تنبع هذه الظاهرة الغريبة بشكل أساسي من إعلان البنك المركزي الياباني في نهاية يوليو عن خروجها من سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) ورفع أسعار الفائدة لأول مرة، مما أدى إلى عكس صفقات الاقتراض بالين. تشير صفقات الاقتراض بالين إلى اقتراض الين ذو الفائدة المنخفضة، وتحويله إلى الدولار للاحتفاظ بالأصول بالدولار، من أجل الحصول على عائد الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة. أدت الزيادة غير المتوقعة في أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني إلى ارتفاع متزامن في معدلات الفائدة في السوق اليابانية، وسعر صرف الين، وعوائد السندات اليابانية، مما أدى إلى تضييق الفجوة في العائد بين اليابان والولايات المتحدة بسرعة، وفقدت صفقات الاقتراض بالين مساحتها لتحقيق الأرباح.
لتجنب تصفية المراكز، اضطر العديد من المستثمرين إلى تصفية مراكز الأصول الآمنة مثل الذهب وبيتكوين للحصول على الدولار كضمان إضافي. وقد أدى ذلك إلى ضغط كبير على بيتكوين والذهب على المدى القصير، مما تسبب في ظاهرة نادرة حيث انخفض مؤشر الدولار والذهب وبيتكوين بشكل كبير في نفس الوقت.
حاليًا، انخفض فرق العائدات بين السندات طويلة الأجل الأمريكية واليابانية إلى أقل من 3%، واستمر سعر صرف الدولار مقابل الين في الانخفاض، مما زاد من تكلفة وصعوبة تداول تحويل الين. من المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات في تداول تحويل الين بالانخفاض لمدة تتراوح بين 3-5 أشهر.
٢. تظهر البيانات التاريخية أن عكس تداول الفائدة له تأثير محدود على أسعار معظم الأصول
من خلال البيانات التاريخية، يبدو أن عكس تداولات الاستدانة له تأثير مباشر فقط على الين والسندات الحكومية اليابانية، بينما تأثيره على أسعار الأصول الأخرى على المدى الطويل ليس كبيراً. منذ انفجار فقاعة الاقتصاد الياباني في التسعينيات وظهور الين كعملة رئيسية لتداولات الاستدانة، حدثت 5 دورات من عكس تداولات الاستدانة. عادة ما تؤدي هذه الانعكاسات إلى عودة الأموال إلى اليابان، وارتفاع سعر الين، وزيادة عائدات السندات اليابانية، لكن تأثيرها على سوق الأسهم العالمي ليس متسقاً.
في هذه الانقلابات الخمس، كانت السنوات 1998 و2002 و2007 بسبب تخفيض أسعار الفائدة المتزامن بين اليابان والولايات المتحدة ولكن بقدر أقل من اليابان؛ بينما كانت السنوات 2015 و2022 نتيجة توقعات السوق بأن الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيتقلص. ومع ذلك، فإن تأثير هذه الأحداث على الأسواق العالمية للأسهم ليس متسقًا، مما يجعل من الصعب تلخيص نمط واضح.
ثلاثة، قد يكون لعكس تداول الفائدة تأثيرات عميقة على الاقتصاد الياباني
توجد علاقة تعزز دورية بين سعر صرف الين وت reversing صفقة الفائدة: زيادة سعر الفائدة من قبل البنك المركزي تؤدي إلى تضييق الفارق في الفائدة، مما يؤدي إلى reversing صفقة الفائدة؛ ثم يؤدي reversing صفقة الفائدة إلى تدفق الأموال مرة أخرى، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة الين؛ وارتفاع قيمة الين يضعف مرة أخرى دافع صفقة الفائدة، مما يشكل دورة تعزيزية.
تهدف هذه الزيادة في سعر الفائدة من قبل بنك اليابان إلى استقرار سعر صرف الين، لكن هذا قد يؤثر بشكل عميق على الاقتصاد الياباني. على الرغم من أن نسبة التجارة الخارجية اليابانية في الناتج المحلي الإجمالي ليست عالية، إلا أن صادرات اليابان تتركز في المنتجات الصناعية (خاصة السيارات)، وهذه الصناعات يمكن أن توفر الكثير من فرص العمل، وتساهم في تحفيز التنمية الاقتصادية بأكملها من خلال تأثير بالاسا-صامويلسون.
علاوة على ذلك، لا يُحتسب الإنتاج المباشر والمبيعات للعلامات التجارية اليابانية للسيارات في الخارج ضمن الناتج المحلي الإجمالي، مما يجعل دور صناعة التصدير الموجهة نحو الخارج كعمود فقري للاقتصاد الياباني مُقلّلاً. في ظل استمرار ضعف الطلب المحلي في اليابان، يُشكل ارتفاع قيمة الين بشكل كبير تحدياً لصناعة السيارات اليابانية التي تتنافس على مستوى العالم وصناعة أشباه الموصلات التي تحاول الإحياء.
على مدى الثلاثين عامًا الماضية، كانت اليابان تكافح ضد الانكماش. حتى بدون اتخاذ سياسة تقشف، فإن إبطاء خطواتها مقارنةً بمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يؤدي إلى ضعف اقتصادي ملحوظ. إن موقف بنك اليابان الواضح نحو التشدد لا شك أنه أضاف عدم اليقين إلى الآفاق الاقتصادية القصيرة الأجل لليابان.