في بداية يوليو، أعلنت روبن هود عن إطلاق الأسهم المرمزة لشركتي أوبن إيه آي وسبايس إكس، حيث فتحت الاشتراكات لمستخدميها في أوروبا وعرضت رصيدًا قدره 5 يورو لكل شخص، مما يمثل بداية التوكنية في الأسهم الخاصة.

ومع ذلك، تقريبًا في نفس الوقت، رد الحساب الرسمي لشركة OpenAI على تويتر، قائلاً: "هذه الرموز الخاصة بـ OpenAI ليست أسهمًا في OpenAI؛ لم نشارك في أو نؤيد هذه الخطة، وأي نقل للأسهم يجب أن يتم الموافقة عليه من قبلنا."

تضع الأسهم الخاصة المرمزة شعار "المساواة"، حيث تفتح أبوابها للمستثمرين الأفراد، لكنها تتعرض للصفع من قبل OpenAI. هل "ترميز الأسهم" هو حقاً اختراق في الابتكار المالي للمستقبل، أم مجرد احتيال متخفي كـ"مساواة"؟

ما هو "الأسهم المرمزة" بالضبط؟

الأسهم المرقمنة لا تعادل الأسهم نفسها، ولكنها منتج عقد على السلسلة مرتبط بالأسهم.

باستخدام عمليات Robinhood كمثال: لا تمتلك مباشرةً أسهمًا في OpenAI ولكنها تمتلك حصصًا في SPV (شركة ذات غرض خاص) تمتلك أسهم OpenAI. ثم، تقوم Robinhood بتوكنيزة هذه الحصة من "الحقوق الاقتصادية" غير المباشرة وربطها بتغيرات تقييم OpenAI، وتداولها على منصتها لتداول العملات المشفرة.

في هيكل الأسهم المرمزة، تعتبر الـ SPV (الشركة ذات الغرض الخاص) وسيطاً أساسياً لا غنى عنه. ببساطة، الـ SPV هي "شركة وهمية" أو "قناة" تم إنشاؤها خصيصًا للاحتفاظ بالأسهم الفعلية للشركة المستهدفة. لا تبيع المنصة أسهم الشركة بشكل مباشر؛ بل تسمح للـ SPV بالاحتفاظ بالأسهم أولاً ثم "تعبئة" حقوق الـ SPV في رموز ليتم إصدارها للمستخدمين. فائدة هذا النهج هي أنه يتجاوز القيود القانونية والتنظيمية لنقل الأسهم المباشر، لكنه يعني أيضًا أن الرموز المشتراة من قبل المستخدمين لا تمثل حالة المساهم في شركات مثل OpenAI أو SpaceX، بل تمثل حيازة غير مباشرة في هذا الوسيط.

بعبارة أخرى، ما يقوم المستخدمون بشرائه ليس أسهم OpenAI، ولا أسهم SPV، ولكن عقد توكن يعتمد على أداء سعر سهم OpenAI. توضح Robinhood بوضوح في وثائق المساعدة الخاصة بها: “ما تشتريه ليس أسهمًا فعلية، بل عقد مسجل على البلوكشين.”

من الناحية القانونية، فإن هذه الرموز لا تتمتع بأي حقوق تصويت، ولا حقوق في المعلومات، كما أنها لا تمثل ملكية فعلية لـ OpenAI. إنها تشبه أكثر "متعقب التقييم"، مشابهة للمنتجات الهيكلية في التداول خارج البورصة - فقط هذه المرة، منصة التداول هي البلوكشين.

في الواقع، روبن هود ليست الرائدة في هذا المجال. لقد حاولت عدة منصات وضع "حقوق السوق الأولية" على البلوكشين قبل ذلك.

أطلقت منصة الاستثمار Republic منتج Mirror Token في يونيو من هذا العام، مع المشروع الأول rSpaceX، الذي يستخدم سلسلة Solana كوسيلة، مرتبطًا بأداء تقييم SpaceX. الحد الأدنى لشراء الرمز هو 50 دولارًا، ويمكن للمستخدمين شراؤه عبر Apple Pay أو العملات المستقرة. يعتبر Mirror Token ليس ملكية ولا يمثل ملكية، بل هو أداة دين مرتبطة ديناميكيًا بتقييم الشركة المستهدفة. عندما تصبح الشركة عامة، أو يتم الاستحواذ عليها، أو تشهد أحداث "سيولة" أخرى، ستقوم Republic بإرجاع العملات المستقرة للمستثمرين بناءً على نسبة الرموز.

تتبنى منصة أخرى، Jarsy، نهج "تتبع على السلسلة والأصول المادية خارج السلسلة". تقوم أولاً بشراء الأسهم في الشركات المستهدفة في السوق الأولية الفعلية ثم تقوم برسم الحقوق الاقتصادية 1:1 على السلسلة كرموز. المبلغ الإجمالي، والتدفق، ومعلومات الحيازة لهذه الرموز مرئية تمامًا على السلسلة، ويمكن للمستخدمين المشاركة باستخدام USDC أو بطاقة ائتمان، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ فقط 10 دولارات. هذا ليس مجرد رسم للأوراق المالية، بل هو نقل جوهري للحقوق الاقتصادية.

صراع حول تسعير الأسهم؟

تحت التغريدة التي نفت فيها OpenAI أي شراكة مع Robinhood، كان ماسك أول من علق قائلاً "أسهمك مزيفة"، مما يشير إلى أن معسكرات أيديولوجية مختلفة قد ظهرت بالفعل وراء هذه الحركة من أجل المساواة المالية.

أصدرت شركة الروبوتات Figure AI رسالة إيقاف وامتناع لاثنين من منصات الوساطة التي تروج لأسهمها في السوق الثانوية، حيث ذكرت أنهم روجوا لأسهم الشركة بدون موافقة المجلس. وقال المتحدث باسم Figure إن الشركة "ستواصل حماية نفسها من التدخل من قبل منصات الوساطة التابعة لجهات خارجية" وأكد أن جميع معاملات الأسهم يجب أن تكون مصدقة من قبل المجلس.

تعتقد العديد من منصات السوق الثانوية التي تلقت رسالة من محامي فيغور أن بعض الرؤساء التنفيذيين ينتهكون تداول السوق الثانوية، لأسباب أخرى أيضًا. وفقًا لهؤلاء الوسطاء، يحاول بعض المساهمين بيع أسهمهم بسعر أقل من التقييم المستهدف الجديد للشركة لجولة التمويل الأخيرة، مما قد يثير قلق الشركة من أن المعاملات في السوق الثانوية بأسعار منخفضة قد تؤثر على جولة التمويل الجديدة القادمة.

تظهر محاولة روبن هود للتوكنية بشكل خاص جريئة في هذا السياق. صرح فلاد تينيف منذ البداية أن التوكن "ليس أسهمًا من الناحية الفنية"، ولكنه "يوفر للمستثمرين الأفراد فرصة الوصول إلى الأصول الخاصة." وقد عرّف هذه المبادرة بأنها "زرع بذور" وكشف أن العديد من الشركات الخاصة أعربت عن استعدادها للانضمام إلى "ثورة التوكنية."

ذكرت روبن هود أن الرمز لا يمثل الأسهم بشكل حقيقي، بل هو تمثيل غير مباشر يعتمد على حصة روبن هود من الأسهم في OpenAI. بعبارة أخرى، لا يحتفظ المستخدمون مباشرة بأسهم OpenAI، بل يحصلون على تعرض غير مباشر لسعر السهم ضمن SPV.

ومع ذلك، فإن هيكل "التعرض غير المباشر للأسهم" هذا ليس شفافًا ويمكن أن يُساء فهمه بسهولة على أنه يمتلك أسهمًا في OpenAI. تحت شعار الديمقراطية المالية، هل تقوم Robinhood حقًا بتعزيز التحرير المبتكر لأسواق رأس المال، أم أنها تBlur الخط الفاصل بين الأصول الحقيقية والمشتقات الرقمية؟ لقد أصبح هذا جوهر الجدل.

تظهر تعليقات المجتمع انقسامًا واضحًا. يعتقد المؤيدون أن توكن OpenAI من Robinhood يمنح الناس العاديين حقوقًا غير مسبوقة للمشاركة: لم يعد عليهم الانتظار للاكتتاب العام، أو التنقل عبر هياكل رأس المال الاستثماري المعقدة، أو أن يكونوا مقيدين بحدود "المستثمرين المؤهلين". لقد حصلوا على وصول إلى أصل رقمي مرتبط بتقييم شركة غيرت العالم، والذي يمكن تداوله على الفور ويتدفق بشكل مستقل، مما يحقق إلى حد ما فكرة "مواجهة احتكار رأس المال النخبوي."

ومع ذلك، يشير النقاد إلى أن هذه المنتجات لا تمتلك سمات الأسهم الحقيقية - لا حقوق تصويت، لا مشاركة في الأرباح، لا هوية للمساهمين، وبالتأكيد لا أسهم معترف بها رسميًا من قبل الشركة. والأهم من ذلك، إذا أساء المستثمرون فهم طبيعة الرموز، فقد يتعرضون لمخاطر تتجاوز توقعاتهم بسبب عدم كفاية الإفصاح.

في ظل بيئة تداول الأصول اللامركزية غير الناضجة والمناطق الرمادية التنظيمية غير الواضحة، يبقى أن نختبر سواء كانت هذه "الحركة من أجل المساواة المالية" تستطيع أن تستمر في تجسيد ألوانها المثالية أو ستتوقف في النهاية بسبب نقص الامتثال والثقة من قبل السوق والقانون.

بيان:

1. هذه المقالة معاد نشرها من [بلاک بیٹس] حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [عمة, ككك] إذا كانت لديك أي اعتراضية على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيقوم الفريق بمعالجته في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والمعتقدات المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة النسخ اللغوية الأخرى من المقالة بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةفي مثل هذه الظروف، يُحظر نسخ أو نشر أو سرقة المقالات المترجمة.